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合盛硅业发布2022年半年报，实现营业收入130亿元，同比增长67.87%，归母净利润35.45亿元，同比增长48.68%。公司上下游一体化盈利能力坚韧，主营产品景气分化。2022H1公司工业硅/有机硅销售收入分别为58.74/70.19亿元，同比+76.50%/+63.96%；对应2022H1工业硅/有机硅毛利率分别为31.59%/50.09%，分别同比减少4.76/0.31个pct。公司工业硅售价维持相对高位，2022Q1/Q2工业硅售价分别为1.85/1.69万元/吨，分别同比+54.54%/+44.57%；除气相白炭黑、环体硅氧烷外，2022Q2公司其他有机硅产品售价均同比、环比下降，但下游需求恢复，110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑2022Q2销售量分别同比+35.97%/+92.12%/+112.21%/+46.79%/+73.24%。公司产能扩张+下游延伸，行业龙头地位稳固。截止2022年6月底，公司工业硅产能79万吨/年，有机硅单体产能133万吨/年。在煤电硅产业链协同发展的基础上，公司不断提升产能。我们预计公司2022-2024年可分别实现归母净利润92.23/102.20/131.56亿元，EPS分别为8.59/9.51/12.25元，对应当前PE分别为13.9/12.5/9.7x，维持“买入”评级。
