招商证券2022年中报点评：业绩环比大幅改善，经纪业务市占率继续提升。公司实现营业总收入106.21亿元，归母净利润42.88亿元，分别同比下降26.0%和25.4%。经纪、投行、资管、信用、自营净收入占比分别为41.4%、10.1%、5.4%、4.6%、38.5%。股基交易市占率提升，经纪业务“压舱石”。22H1经纪业务收入32.85亿元，占比41.4%，是对公司业绩贡献最大的因素。自营和信用业务收入双双下滑致使业绩承压。1）自营收入下降是业绩下滑主因，期末公司金融资产规模为3152亿元，较上年末增长1.2%。2）信用业务收入3.65亿元，yoy-65.8%，下滑幅度最大，主要系两融规模和股票质押规模缩减。公司两融余额为828.37亿元，较21年末下降14.1%；股票质押自有资金规模131.14亿元，较21年末下降7.8%。债券承销回落拖累投行业绩，参股公募业绩表现稳健。1）22H1投行业务收入8.04亿元，yoy-15.1%，IPO规模同比增长9.42%，债券承销规模同比下降25.77%。2）22H1资管业务收入4.29亿元，yoy-16.5%，招商资管资产管理规模有所缩减，招商基金和博时基金净利润贡献均为10%。公司业绩短期仍然承压，但长期趋势依然向好。我们预测公司22-24年归母净利润分别为99.50/114.52/133.26亿元，yoy-14.6%/+15.1%/+16.4%。当前股价对应2022年PB为0.98倍，公司经营稳健，业务结构均衡，维持“买入”评级。
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