东方财富证券2022年中期业绩点评：业绩超预期，经纪业务市占率持续提升

公司点评 | 东方财富 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩超预期，经纪业务市占率持续提升 东方财富证券2022年中期业绩点评 公司点评 | 东方财富 公司评级 买入 股票代码 300059 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 22.40 近一年股价走势 分析师 罗钻辉 S0800521080005 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 东方财富：市占率继续提升，业绩展现较强韧性—东 方 财 富2022年 一 季 报 点 评 2022-04-24 东方财富：21年业绩同比高增长，短期估值修复 可期—东 方财 富2021年年 报点 评 2022-03-20 东方财富：基金销售+证券业务双驱动，业绩实现高增长—东方财富2021年业绩预告点评 2022-01-29 -37%-29%-21%-13%-5%3%11%2021-072021-112022-03东方财富创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：东方财富发布证券子公司2022年半年度未经审计非合并财务报表，22H1东方财富证券实现营业总收入41.77亿元，yoy+34.2%；实现净利润28.48亿元，yoy+37.5%；净利润率由66.5%升至68.2%，规模效应显著。 经纪业务收入增速远超市场成交额增速，预计市占率持续提升。2022年上半年，东方财富证券的手续费及佣金净收入为24.4亿元，同比增长30.0%，优于上半年沪深两市日均股票成交额的同比增速（yoy+7.6%至9752亿元），占营业收入比重达58.4%。期末，公司代理买卖证券款余额为566.6亿元，较上年末增加28%，预计东方财富证券的经纪业务市占率较21年底提升0.6pct至4.28%。 利息净收入保持增长，两融余额随行就市。2022年上半年，东方财富证券的利息净收入为9.60亿元，同比增长25.4%，占营业收入的23.0%。预计利息净收入增长主要受益于自营持仓中债券的票息收入提升。期末，证券子公司的融出资金余额为371亿元，较上年末下降11.7%，同期沪深两市融资融券余额较上年末下降12.5%至1.6万亿元。我们测算公司两融余额市占率为2.3%，与上年末持平。 自营业务收入逆势增长，收入占比提升。2022年上半年，东方财富证券的自营业务收入（投资收益+公允价值变动损益）为6.50亿元，同比增长58.6%，占营业收入的比重为15.6%。期末，证券子公司的金融投资规模为586亿元，较上年末增加25.2%，测算的投资收益率（未年化以及未考虑票息收入影响）为1.2%。从21年上市公司披露的数据观察，证券子公司的自营投资几乎以债券和基金投资为主，占比约95%，业绩表现稳定。 投资建议：证券子公司业绩表现超预期，净利润率及经纪业务市占率提升。上半年证券子公司获得基金托管业务资格，发展的机遇在于公司股票+混合基金保有规模远远领先于传统券商及大多数商业银行，而且券商结算模式的推行也有助于提升其托管业务竞争力。随着二季度以来市场持续回暖，我们预计公司基金业务收入也有望迎来改善，公募基金保有量规模有望实现环比提升。我们预计东方财富2022—2024年归母净利润分别为94.75亿元、121.44亿元和152.31亿元，同比+10.8%、+28.2%、+25.4%，当前股价对应2022E为31.77倍PE，估值处于历史低位水平，维持“买入”评级。 风险提示：证券市场景气度波动，基金代销行业竞争加剧，政策风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,239 13,094 14,159 17,575 21,471 增长率（%） 94.68 58.93 8.14 24.12 22.17 归母净利润 (百万元) 4,778 8,553 9,475 12,144 15,231 增长率（%） 160.95 79.01 10.78 28.17 25.41 每股收益（EPS，元） 0.55 0.83 0.72 0.92 1.15 市盈率（P/E） 41.06 27.61 31.77 24.79 19.76 市净率（P/B） 5.36 5.36 4.53 4.01 3.52 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年07月16日 公司点评 | 东方财富 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月16日 图1：东方财富证券营业收入及增速 图2：东方财富证券净利润及增速 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图3：东方财富证券利息净收入及增速 图4：东方财富证券自营业务收入及增速 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图5：东方财富证券金融投资规模及同比 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%010203040506070802019202020212022H1营业总收入(亿元)同比0%20%40%60%80%100%120%140%160%01020304050602019202020212022H1净利润（亿元）同比0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%024681012141618202019202020212022H1利息净收入（亿元）同比0%50%100%150%200%250%0123456789102019202020212022H1自营业务收入（亿元）同比-50%0%50%100%150%200%250%300%01002003004005006007002019202020212022H1金融投资规模（亿元）同比 公司点评 | 东方财富 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月16日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（亿元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（亿元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 414.20 596.11 655.72 754.07 867.19 营业总收入 82.39 130.94 141.59 175.75 214.71 结算备付金 66.52 104.76 100.00 115.00 132.25 营业收入 32.52 54.05 56.65 70.59 88.44 交易性金融资产 128.32 335.71 370.12 449.88 546.83 利息收入 15.36 23.21 24.19 31.48 38.81 融出资金 300.72 434.07 437.50 532.88 636.69 手续费及佣金收入 34.50 53.69 60.76 73.67 87.46 买入返售金融资产 8.95 34.78 35.00 38.50 56.37 资产总计 1,103.29 1,850.20 1,966.69 2,299.21 2,737.60 营业总成本 30.37 41.32 37.99 42.44 47.15 营业成本 5.67 6.63 9.55 11.72 13.98 代理买卖证券款 497.98 639.29 716.00 801.92 898.15 销售费用 5.23 6.52 7.17 7.75 8.37 应付短期债券 84.02 131.22 136.55 142.09 147.86 管理费用 14.68 18.49 21.27 22.97 24.81 应付债券 12.19 197.10 65.91 69.21 72.67 财务费用 0.34 1.39 0.00 0.00 0.00 负债合计 771.72 1,409.80 1,301.97 1,549.48 1,881.25 营业利润 55.33 100.80 111.47 142.88 179.19 股本 86.13 103.66 132.14 132.14 132.14 利润总额 55.15 100.54 111.47 142.88 179.19 归母所有者权益合计 331.56 440.40 664.73 749.74 856.35 所得税 7.37 15.01 16.72 21.43 26.88 所有者权益合计 331.56 440.40 664.73 749.74 856.35 净利润 47.78 85.53 94.75 121.44 152.31 负债和所有者权益总计 1,103.29 1,850.20 1,966.69 2,299.21 2,737.60 归母净利润 47.78 85.53 94.75 121.44 152.31 每股指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 财务指标（%） 2020 2021 2022E 2023E 2024E EPS（元） 0.55 0.83 0.72 0.92 1.15 净利率 57.99 65.32 66.92 69.10 70.94 BPS（元） 4.25 4.25 5.03 5.67 6.48 净资产收益率 14.41 19.42 14.25 16.20 17.79 估值 营收增长率 94.68 58.93 8.14 24.12 22.17 P/E 41.06 27.61 31.77 24.79 19.76 净利润增长率 160.95 79.01 10.78 28.17 25.41 P/B 5.36 5.36 4.53 4.01 3.52 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 东方财富 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月16日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息）