您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。招财日报2022.8.25|石药集团/平安银行/九毛九集团公司点评_【发现报告】
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

招财日报2022.8.25|石药集团/平安银行/九毛九集团公司点评

2022-08-25招银国际老***
招财日报2022.8.25|石药集团/平安银行/九毛九集团公司点评

行业/个股速评石药集团 (1093 HK) – 新冠 mRNA 疫苗早期临床结果优异。石药集团 1H22实现收入 156.1 亿元,在上半年大陆疫情爆发带来的销售影响下,仍实现12.9%的增长,相当于我们全年预测值的 51%。上半年公司成药收入 122.9亿元,同比增长 9.4%,主要由神经系统疾病产品和抗肿瘤产品销售平稳增长,及抗感染产品和其他新产品快速增长所贡献。经营性利润 30.7 亿元,同比增长 14.9%。今年七月,公司就 Claudin 18.2ADC 产品与 Elevation Oncology达成大中华以外地区权益合作,公司获得一笔 2,700 万美元的首付款,并有权收取最高 1.48亿美元的潜在开发及监管里程碑付款,及最多 10.2 亿美元的潜在销售里程碑。新冠mRNA 疫苗方面,公司目前已就 SYS6006 开展六项临床研究,临床进展顺利,其中 I 期临床已经结束,II 期研究已完成两针接种,公司也在积极布局于海外/香港启动 III 期临床。此外,SYS6006 也已被纳入一项由中国疾控中心开展的,评估 14 种新冠疫苗的 IIT 研究中,我们认为本研究对于潜在的国内 EUA 至关重要。SYS6006 已经在早期研究中展现出了良好的安全性和超高的免疫原性。I 期临床数据显示,SYS6006 的安全性大幅优于 BNT162b2,而一项用于免疫加强的 BA.2 真病毒中和结果显示 ,SYS6006 作为两针灭活疫苗基础上的异源序贯针,对比灭活同源加强,在免疫后 14 天的 TCID50 可达 5.9~8.7 倍。我们目前并未将新冠mRNA 疫苗SYS6006 的潜在收入贡献计入我们的模型。我们预测公司于 FY22E/ FY23E的收入分别维持10.6%/ 13.6%的年增速,归母净利润维持 5.3%/ 16.6%的增速。我们维持买入评级,调整后目标价为 12.88港元。中国平安 (2318 HK) - 代理人渠道改革进入尾声,静候新业务价值企稳回升。公司上半年营运利润同比增长4.3%至 853.4 亿元,占我们全年预测的 54% ,基本符合预期。尽管二季度受疫情扰动影响,寿险新业务增长动力得到边际改善。除去内含价值假设调整的影响,上半年寿险新业务价值同比下降 20%,其中二季度同比降幅约为 10%,相较于一季度同比下降 25%已大幅收窄。投资端对地产行业的风险敞口整体可控,上半年投资组合中没有发生信用违约。随着公司代理人渠道改革进入尾声,我们预计寿险新业务价值将于 4Q22 或1Q23 转为同比正增长。目前公司估值处于 0.5 倍 FY22E P/EV 和 0.8 倍FY22E 市净率水平, 位于历史估值底部,我们相信最差的时期已经过去,并期待渠道改革带来的寿险新业务动能改善将助力公司股价的回升,重申买入评级,目标价 75.55 港元。九毛九 (9922 HK) — 疫后复苏、利润率和怂火锅将是未来增长来源。公司在22 财年上半年的销售同比下降6%至 19 亿元人民币,主要是新开店和疫情影响。净利润同比下降 69%至 5,800 万元人民币,符合之前的盈警预期。但九毛九是非常少数仍能在上半年获利的餐饮公司,原因主要是:1)开店速度仍然较快,2)毛利率维持强劲,受惠于对供应链的投入,3)人工和租金成本的良好管控。太二品牌受疫情和消费力下降影响,同店销售下降约 23% ,翻台率也从 3.7 降至 2.9,经营利润率也下降至 16.5%。然而,未来继续拓展下沉市场,利润率会因租金和人工成本下降变得更好。太二亦重申全年 120 家开店计划,我们认为 23、24 年开店将在疫情受控的前提下比较稳定的。怂火锅品牌的翻台率从去年同比的 2.2 上升至 2.4,而毛利率和总体利润 能力也因其超高人气而有所提高,今年上调了开店目标到 15 家后,23 年的开店节奏或将加快,由于太二品牌在前面开路,我们认为拓展速度加快将不成问题。九毛九品牌,经过几年的改革,精简菜单,精简厨房和人手,改善装修等,今年开始企稳,翻台率保持在 1.8,和去年同期一样,但经营利润率改善至11.7%,相当强劲,未来有望重新开店。因此我们维持九毛九买入评级,目标价下调至 19.7 港元,基于 40 倍 23 财年市盈率。现价在 35 倍。免责声明 微信涉及的内容仅供参考,版权归招银国际及相关内容提供方所有,免责声明见招银国际官方网站:https://isec.cmbi.com

公众号
小程序
pwa
桌面端
kefu
联系客服
kefu
社群