资金面每周速览：本周隔夜利率小幅抬升

本周隔夜利率小幅抬升；大行/政策行净融出活跃，上游资金供给充足； 全市场质押式待购回债券余额维持在10万亿以上，隔夜占比达89%； 存单利率较为稳定，FR007IRS1Y利率下行，一年期国股CD与FR007IRS1Y利差转正，但仍处于低位；本周 SHIBOR 3M 和 3M 国股银票转贴现收益率小幅背离；国股银票转贴现收益率曲线呈V型，且隔夜和1年期倒挂；今年来GC001和R001的利差为30bp。 本周资金价格延续低位但小幅抬升。 8月15日至8月19日，隔夜利率延续低位但小幅抬升。8月15日、8月16日、8月17日、8月18日、8月19日SHIBOR隔夜利率分别报1.043%、1.075%、1.138%、1.187%、1.211%；银行间质押式回购隔夜加权利率R001分别报1.13%、1.17%、1.24%、1.29%、1.30%； GC001加权平均利率分别报1.475%、1.54%、1.667%、1.592%、1.599%。 本周资金面略收紧。 图1：本周资金价格延续低位但小幅抬升（单位：%） 大行/政策行净融出量小幅增加，股份行净融出量先下后上，城商行净融出量大幅下降并转负。 8月15日至8月19日，大行/政策行净融出由32812亿元上升至33043亿元，增加231亿元；股份制银行净融出由4624亿元下降至4241亿元，减少383亿元；城商行净融出由854亿元下降至-175亿元，减少1029亿元。本周大行/政策行净融出量小幅增加，处于历史较高水平。 银行间质押式待购回债券余额维持在10万亿以上，隔夜占比达89%。 8月15日至8月19日，银行间质押式待购回债券余额由100615亿元小幅上涨至103311亿元，增加2696亿元；基金公司和证券公司合计待购回债券余额本周维持在万亿以上，8月19日基金公司和证券公司待购回债券余额为万亿，较8月15日增加1318亿元； R001月19 左右，由8月15日的0.8963上行至8 图2：本周大行、股份制银行净融出活跃（单位：亿元） 图3：银行间质押式待购回债券余额维持在10万亿以上（单位：亿元、%） 一年期国股CD与FR007IRS1Y利差转正，但仍处于低位。 本周内一年期国股CD利率回升，8月15日至8月19日1年AAA评级同业存单收益率分别报1.91%、1.90%、1.92%、1.91%、1.91%，较为稳定；1年期FR007利率互换分别报1.9164%、1.8897%、1.9046%、1.8854%、1.8879%，下行2.85bp。本周，两者利差转正，但仍处于低位。商业银行资产荒下，两者利差恐低位维持较长时间 图4：1年期国股CD收益率与FR007IRS1年期利差转正（单位：%） 本周SHIBOR 3M 和 3M 国股银票转贴现收益率小幅背离。 本周S HIBOR3M 持续下行，8月15日、8月16日、8月17日、8月18日、8月19日S HIBOR 3M 分别报1.607%、1.599%、1.598%、1.598%、1.597%，全周下行1bp； 3M 国股银票转贴现收益率分别报0.9064%、0.8572%、0.7373%、0.6965%、0.707%，全周下行19.94bp。 S HIBOR 3M 与 3M 国股银票转贴现收益率背离，表明商业银行依然存在抢票行为，信贷投放不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图5：本周SHIBOR 3M 和 3M 国股银票转贴现收益率背离（单位：%） 国股银票转贴现收益率曲线呈V型，且隔夜和1年期倒挂。 票据收益率曲线V形反应8月银行信贷投放预期较差， 1M 国股银票转贴现收益率为0.1403%，1年期1.0653%甚至低于隔夜1.20%，1年期和隔夜倒挂。 图6：国股银票转贴现收益率曲线呈V型，且隔夜和1年期倒挂（单位：%） 今年来GC001和R001的利差为30bp。 今年以来，GC001和R001利差中位数是30bp，8月18日GC001已拐头下行到1.59%，对应R001极高值为1.3%附近，因此我们不认为R001具备持续上行空间。 图7：今年来GC001和R001的利差为30bp（单位：%）