资金面每周速览：本周资金面依然宽松

SHIBOR隔夜维持1%附近低位，本周资金面依然宽松；大行/政策行、股份制银行净融出活跃，中上游资金供给充足；全市场质押式待购回券余额维持在10万亿以上，隔夜占比达91%；存单利率回升，一年期国股CD与FR007IRS1Y利差转正，但仍处于低位；SHIBOR 3M 持续下行；6月末超储率为1.5%，高于去年同期0.3个百分点；10年国债收益率与存款利率挂钩，进而10年国债收益率与贷款利率挂钩程度会上升；社融和M2剪刀差扩大至-1.3%，商业银行资产荒加剧。 本周资金价格延续低位。 8月8日至8月12日，隔夜利率延续低位。8月8日、8月9日、8月10日、8月11日、8月12日SHIBOR隔夜利率分别报1.013%、1.018%、1.068%、1.03%、1.044%，维持1%附近低位；银行间质押式回购隔夜加权利率R001分别报1.1%、1.11%、1.16%、1.12%、1.13%；GC001加权平均利率分别报1.527%、1.526%、1.555%、1.514%、1.485%。隔夜利率处于低位，本周资金面保持宽松。 图1：本周资金价格延续低位 大行/政策行、股份制银行净融出量小幅震荡，城商行净融出量大幅回落。 8月8日至8月12日，大行/政策行净融出由31252亿元上升至31448亿元，增加196亿元；股份制银行净融出由7783亿元下降至6253亿元，减少1530亿元；城商行净融出由1079亿元下降至630亿元，减少449亿元。本周大行/政策行、股份制银行净融出量小幅震荡，但仍处于历史较高水平，中上游资金供给充足。 银行间质押式待购回债券余额维持在10万亿以上，隔夜占比达91%。 8月8日至8月12日，银行间质押式待购回债券余额由101087亿元小幅回落至100123亿元，减少964亿元；基金公司和证券公司合计待购回债券余额本周维持在3万亿以上，8月12日基金公司和证券公司待购回债券余额为3.3万亿元，较8月8日减少482亿元；月初R001成交量占比保持在0.9以上，由8月8日的0.90上行至8月12日的0.91，处于偏高水平。 图2：本周大行、股份制银行净融出活跃 图3：银行间质押式待购回债券余额维持在10万亿以上 一年期国股CD与FR007IRS1Y利差转正，但仍处于低位。 本周内一年期国股CD利率回升，8月8日至8月12日1年AAA评级同业存单收益率分别报1.94%、1.99%、1.99%、2.02%、2.02%，上行8bp；1年期FR007利率互换分别报1.9384%、1.9788%、1.9872%、2.0097%、2.0115%，上行7.31bp。本周，两者利差转正，但仍处于低位。商业银行资产荒下，两者利差恐低位维持较长时间 图4：1年期国股CD收益率与FR007IRS1年期利差转正 本周SHIBOR 3M 持续下行。 本周S HIBOR3M 持续下行，8月8日、8月9日、8月10日、8月11日、8月12日S HIBOR 3M 分别报1.667%、1.647%、1.637%、1.629%、1.622%，下行4.5bp； 3M 国股银票转贴现收益率分别报0.9318%、0.96%、0.9389%、0.9586%、0.977%，上行4.52bp。SHIBOR 3M 持续下行，核心在于银行仍处于资产荒。 图5：本周SHIBOR 3M 持续下行 6月末超储率为1.5%。 6月末超储率为1.5%，高于去年同期0.3个百分点，我们认为核心原因还是财政利多因素和信贷投放不及预期。 图6：6月末超储率为1.5% 10年国债收益率与存款利率进而贷款利率挂钩程度上升。 2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。 22Q2货政报告延续Q1提法，通过“存款利率市场化调整机制”，引导商业银行合理调降存款利率，通过调降银行负债成本进而带动贷款等资产端利率平稳下降，最终带动社会融资成本下降。因此，10年国债收益率与存款利率挂钩，进而10年国债收益率与贷款利率挂钩程度会上升。 图7：10年国债收益率与存款利率挂钩，进而10年国债收益率与贷款利率挂钩程度会上升 社融和M2剪刀差扩大至-1.3%，商业银行资产荒加剧。 7月M2同比上涨12%，社融总量同比上涨10.7%，社融和M2剪刀差扩大至-1.3%，说明市场资金充裕，而社会有效需求不足，商业银行资产荒加剧。 图8：社融和M2剪刀差扩大至-1.3%