资金面每周速览：跨月资金面宽松

隔夜利率处于低位，跨月资金面宽松；大行资金净融出缩量，符合月末提前融出特征；全市场质押式待购回券余额下降，非银降杠杆跨月； 存单利率持续下行，一年期国股CD与FR007IRS1Y利差趋于0；短端票据利率大幅下行， 3M SHIBOR和3个月国股银票转贴现收益率发生背离。 资金价格继续下行。 7月25日至7月29日，隔夜利率处于低位。7月25日、7月26日、7月27日、7月28日、7月29日SHIBOR隔夜利率分别报1.074%、1.018%、1.008%、1.014%、1.254%，低于上周平均水平；银行间质押式回购隔夜加权利率R001分别报1.16%、1.11%、1.09%、1.11%、1.44%；GC001加权平均利率分别报1.626%、1.549%、1.570%、1.795%、1.777%。隔夜利率均处于低位，GC001显示跨月后资金不紧。 图1：隔夜利率处于低位 各大行融出量大幅回落，符合月末特征。 7月25日至7月29日，大行/政策行净融出由30180亿元下降至21064亿元，减少9116亿元；城商行净融出由2760亿元下降至2145亿元，减少615亿元；城商行净融出由690亿元下降至-1476亿元，由正转负，减少2166亿元。大行净融出量大幅回落，符合其提前融出跨月资金的特征。 跨月银行间质押式待购回债券余额下降。 7月25日至7月29日，银行间质押式待购回债券余额由9.9万亿下降至万亿；基金公司和证券公司待购回债券余额本周维持日基金公司和证券公司待购回债券余额达亿元；7月29日R001成交量占比维持以上，跨月下债市杠杆率有所降低。 图2：本周各大行净融出缩量，符合月末特征 图3：月末银行间质押式待购回债券余额下降至8.5万亿 一年期国股CD与FR007IRS1Y利差接近于0。 本周内一年期国股CD利率持续下行，7月25日至7月29日AAA级中债商业银行1年期同业存单到期收益率分别报2.155%、2.120%、2.110%、2.125%、2.045%，本周下行11bp；1年期FR007利率互换分别报2.071%、2.062%、2.056%、2.070%、2.039%。1年期存单下行速度过快并带动一年期国股CD与FR007IRS1Y利差迅速下行，7月29日，两者利差报0.006%，较7月25日下行7bp。利差接近于0，是有史以来的最小值，投资者对后续资金面宽松的预期过于一致，IRS利率的坚挺反而制约同业存单利率的下行空间。 1220258 图4：1年期国股CD收益率与FR007IRS1年期利差接近于0 月末SHIBOR和票据转贴明显背离。 本周S HIBOR3M 持续下行，7月25日、7月26日、7月27日、7月28日、7月29日S HIBOR3M 分别报1.881%、1.872%、1.863%、1.854%、1.846%，本周下行4bp； 3M 国股银票转贴现收益率分别报1.294%、1.181%、1.232%、0.866%、0.060%，全周下行123bp。 3M 国股银票转贴现收益率大幅下行，与S HIBOR3M 产生背离，7月信贷投放或不及预期，商业银行资产荒料持续。 图5：月末SHIBOR和票据转贴明显背离