公司研究东兴证券DONGXING SECURITIES芒果超媒（300413.SZ）2022年中报2022年8月24日点评：二季度业绩有所修复，下半强烈推荐/维持东兴证券股份有限公司证券研究报告芒果超媒公司报告年各项业务有望持续回暖事件：些累规媒发布2022年中报：报告期内，公司实现常收67.14亿元公司简介(yoy-14.5%），归录净利润11.91化元（yoy-17.95%）：其中，第二非度实公司是湖南广持电部台旗下航一的新媒现常收35.91亿元（yoy-6.6%）、实2好母净利润6.83亿元(yoy+0.82%）。体产要及资本运常平台，与潮前民视实用点评：均成芒装生态内价双平台驱动、全娱华密合发展格局，公司录焦媒体主业，以芒累积极应对外部冲击，二季度业绩有所修复。2022年上半年，公司实现管收TV融今课体平台为主降地，素持平台精67.14亿元，网比下降14.5%，2022Q2，公司实现营妆35.91亿元，下游易准内客与核心自主技本双轮胆动双念，充度过一步终成至6.6%。2022年上半年，分业务末看：分发挥研发、生产、发行、牌服、政策先势，服务全国及海外纪线新媒体用户。核心主业芒某TV互联网视综业务实既营业妆入52.27化元，淘比下降+ 11.36%，其中广告业务实现营收21.63么元，同比下降31.15%，主委未来3-6个月重大事项提示：受云年同期商基款及广告主投效编减等国素影响，但公司积框应对行业无执我，通过强化产善营销与内客创断联动机制以及创断新联合招商机制等发债及交叉持股介绍：方式主动破局求更，《来风破滚3》《声生不息-港乐季》多尚食多等项日无广告营收可现：会具业务营收18.58亿元，网比增长6.48%，主要受交易数据到会员计费转化率提升、会具基数扩大想动：公司与各大运营商充其是52周股价区同（元）27.01-59.80中国移动加大资源互补及优势合作，冠动运营商业务营收同比增长总市值（亿元）54319.31%至12.06亿元；道递市佳(亿元）297受疫清等国意影响以及由于内容制作业务更为专注平台自身发展，会司总股本流通A股（万服）187072/102169新银件互动娱乐内容制作业务管收4.9化元，网比下降50.29%：流途B股/H股（万股）0/0 报告期内，小芒电商平台用产规模和运营效率均得到有效提升，快乐购52周日均换平季1.60%传统电商业务积板洪求转型，公司内容电商业务得以稳建发展，营收同52周股价走势图比增长1.43%至9.44亿元，员望下事年，随看度清好转、实观经济修复以及装制新球的哥导2）（8月老果超茶深30019日已上线）家声生不息·宝岛率》《天下长汽》等重点项日法续上线，壶加30%会员费价等国需，公司各项业务有望进一步同暖。10%10%毛利率进一多修复，整用控制能力较强。公司通过托想核心生产要素，对内-30%客制作成在创进行了有效的控制，提升有目产出效能，加点事款产品输出，-50%2022年H1，公司毛利率为36.3%：2022年Q2，公可毛利率37.0%，环比08/2311/2302/2305/2308/23Q1提升1.5pcts。费司%，2022年上半年，分司销等费年、量理费率、研发资率分列为14.1%、4.7%、1.6%，或比2021年下车年势持急中有降态势。内累号作端，公司效力于打造芒聚课定融会生态，扩大双平台优势，放大双分析师：石伟品年台价值，氢至报寺期，双年台共计48个艺划作团以，29个影视制作021-25102907shi_wjgdxzq.net.cn团队、34个新些计划或略工作室，公司内容划作优势进一步得到巩同，内客S1480518060001分析师：辛迪别作效能有望进一步视升，毛利车、各项费率仍有优化空间。010-66554C13xindi@dxagrel.c核心业务精耕细作，小芒等新业务加大布局。公司通过会员+广告+连营商多执业证书编号：$1480521070005集途变现，最大化内客价值：一方面，公司通过如强精细化运营，功方用户男存，提升会置针资转化率，芒累TV黄创综艺节目“正片铸消+持后奇生”综艺短阵，振出欢迎来到落馨屋多快乐再出发》等热付生售前、售后筛艺，通过细分内容编好，创新推出电影量、IP限定垂餐等会费卡种，持换车 寓会员权益体系：芳一方面，加大果道拓展会作力展，与中四移动、小鹏汽车、报氯等发件推出扣应会员产品及股务，有效混升收入规模，拓究会员基数。小芒业务方面，上年，小芒电商究成增资扩股，强化运常团以、供应法作系、售总股务体系、技术平台建说，控动小与整个些果生态双各业务决之间约协同发品，如快构建“内客+视期+商“的商业过环，同时小芒谭化“品速，右展点500蒙润制润货育家，己影成汉服，美业，潮航、巧、萌宠、轻家总等多态商品易线，有注如选发总，盈利领测与评组：公司内案白制化势总因，具务过转产出化及内案的款力，随看双平台资源进一步深化整合，有望实现全业务链来优化。生受外图素冲击，公司上半年业续承压，下单年起有望随着外部环境好转+公司主动应对调整两回读，强计2022-2024年公司量净利润分别为23.06亿元，30.13亿元和37.13亿元，对立现有股价PE分到为24X，18X和15X我们坚定看好公司，练持强烈推荐"平线。风险提示：（(1) 内客排接不及预期：（2）广告招育不及预期：（3）会员增长不及领期：（4）茂清影响内容利作进度。财务指标预测指标2020A2021A2022E2023E2024E营业款人（百万元）14,005.5315,355.8616.468.1118,869,4322,025.02周长车（%)12.04%9.84%7.24%15.19%16.11%专净附润（百万元）1,982.162,114.092,308.283,013.203,713.28地长季（%)71,42%6.66%9.09%30.65%23.23%净资产改益率(%)18.72%12.46%12.13%13.89%14.85%每股收益(元)1.111.171.231.611.95PE26.1524.8123.5518.0214.63PB4.883.202.862.502.17 P2东兴证券公司报告东兴证券DONGSING SEDURITIES附表：公司盈利预测表资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元202020212022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E演动餐产分计1292518901209:42415314006153561646318969220254336697489:21123314730营业成本10371116341329929/2111434204547专用221521:641445831642469280332353744139B1a341B3418341834629695741B54951办货1663169317691524-87101155202-220其他进资5211241341241241R6272296341394非流动资产合计5341721573547344730335.8968.090.030.000.c0长物胜权报资7324242424公免价值受动收点A.00.020.0.c0因定资产1871641346资净救益66.7917.2154.1550.605n.c0无形诺产58026444665367666720152.75123, 9350. 0350.60管业利润50.c0异他非选动肾产12062135233630553778资户总计19266ZH244315735919学业外收入学业养支点26.835.030.50.0.50658?886590219594182466.5643.3846.830.600.c0超期信款40430利润总额198721142345306537784217496154425932所得起32344预收教境0净利调197921143306301137:1一年内到联的持值4343433非流动典情合计57229215216主要财务比军19B22114230530133713长期停款进付债券2资情合计ol2020k2021A2022E2023E2024E8649114923698:01089成长地力33313131管注妆入增长医收资本（隆本）12.04%5.6417.24)15.19416.145178218711671187170.305.6.4050.3753.215.23.215.资本分和483992649244924471.4256. 6655.09%2G. 6523. 2353882674577971047713779获利能力中属公司股东权总会计1658516966190172169724999利率(%)项情和所有者权益3591936.10h34.49537.02538.67329.62519266261112826431537净利车214.13513.77514.00515.66516.65现金流量表20204单位：百万元总常产净利润(%）10.29%8.10%8.15%9. 55510. 34h202142022E2023E2024ERDE:N)18, 72%12.46412.1313. 85114. 8G5经营活动现会流581562707674566627倍清能力19792114230630:33713青产自信车（%）45535s3353154435. 854905, 854876. 655029, 125069.57汽动车1.512. 132.322. 522. 68871011582222601:311.042.132. 512.4720-13T-206-473-45411420.77o.610.6145730.65视青活动现金流581-1103-4967497852.733. 023.153.233.44长物技剪我少530最股询标（元）薄青活动现金洗B11.11i.121.231.611.91-5024227-1511321518.15G. 65.051.231.87我中业产（社）A.959.D710.17终佳比单13.363常车公机中心0P/E25.1574.6133.558.6214.8344050P/B4. 853. 282. B52. 502.17现金净增加新6001596195723512497EV/EBITDA7.336.265.434.42. 东兴证券公司报告东兴证券P3DONGXNG SECURITES老展点域（3010413.82）2022年户报人计：二净员业理变所修员，下年年各项业务有望持持目联相关报告汇总报告类型标随日期公司深度程告闵文集固（0772.HK)：网文市务龙头，IP影视化进入建发展期20220725公司深院提告百册十成（300291,SZ）：产出能力健润升，1IP全产业范多元表现20220721行业深房凝告共字电单本行业：整利能力优于单车，哈暖、演演、美团分享行业红利20220707公司普通银告浙文影业（601599.SH）益报合：四有资本究成相对控股，影视板境量禁热再出发20220704公司善通技告华案影规（300133.SZ）深度报合：行业供路资收编，图集业务有望理负快造发果期20220616公司善通报告快手616动物节专通：品牌自格增长迅建，“决品牌”定展良好20210604行业深度技告传城至联因2022年中期策略报告：对比7大券道，下半年首杂本地生活20210525公司深度抵告美图系列研究之2-精的打意供应链，社区电商业务过入新征任20220323公司泽度液告逢虎养车：线上线下一体化平台，汽车鼠务市场新龙头20220301公司深健报告善马拉排：1oT功力流量稳定增长，三轮枢动变现效率加造提升20220228公司深度技告美团军列究之1-三维度投升外卖履的效率，降低情手依赖度20220219公司善通告中概互联复盘系列报告之4-声网2021年复盘：“双减政策”影响短期增速，中长期成长无20220121公司善通告中概五联内夏盘系