证券研究报告·公司点评报告·医疗服务 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金域医学（603882） 2022年中报业绩点评：业绩符合预期，下半年常规业务有望加速增长 2022年08月18日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 周新明 执业证书：S0600520090002 Zhouxm@dwzq.com.cn 研究助理 徐梓煜 执业证书：S0600122010013 xuzy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 66.16 一年最低/最高价 66.16/127.25 市净率(倍) 3.84 流通A股市值(百万元) 30,610.09 总市值(百万元) 30,816.75 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.25 资产负债率(%,LF) 39.40 总股本(百万股) 465.79 流通A股(百万股) 462.67 相关研究 《金域医学(603882)：2021年三季报点评：业绩符合我们预期，常规业务保持高速推进》 2021-10-28 《金域医学(603882)：2021年中报点评：业绩增长超我们预期，特检业务与数字化转型稳步推进》 2021-08-17 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 11,943 13,932 14,242 15,208 同比 45% 17% 2% 7% 归属母公司净利润（百万元） 2,220 2,534 2,359 2,539 同比 47% 14% -7% 8% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 4.77 5.44 5.06 5.45 P/E（现价&最新股本摊薄） 14.52 12.72 13.66 12.70 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公布2022半年报，2022上半年公司实现营收83.12亿元（+52.4%，同比增速，下同）；归母净利润16.43亿（+55.1%）；扣非归母净利润16.05亿（+55.9%）；业绩符合预期。 ◼ Q2业绩环比增加，下半年常规业务有望加速恢复：2022Q2公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为40.61亿元、7.93亿元和7.68亿元，同比增速分别为46.2%、52.2%和53.9%，保持高增速。我们认为下半年核酸常规筛查大概率持续，且常规业务和特检业务有望加速恢复，收入结构将优化。 ◼ 依托精细化管理，盈利能力持续提升：公司2022上半年毛利率为44.68%，由于2022上半年新冠警车价格持续下降，毛利率同比下降2.01pct；但公司依托精细化管控，运营效率提升，销售费用率同比下降2.28pct至9.24%，管理费用率下降1.13pct至6.22%；净利率提升0.63%至20.85%，盈利能力持续提升。 ◼ 跑马圈地完成，36家中心实验室盈利：公司省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产使用效率和人员效率明显提升，规模效应明显摊薄固定成本，加上新冠业务催化，2022上半年43家中心实验室中，已有36家实现盈利，经营情况大幅转好。随着公司各地区实验室的稳步经营，将有更多实验室开始盈利，成为公司业绩支柱。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于疫情超预期发展，我们将公司2022-2023年归母净利润由16.69/17.80上调至25.34/23.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为13/14/13倍，基于公司常规业务加速恢复，且特检比例提升，我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场和政策变动风险，新冠疫情不确定性等。 -48%-43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2021/8/182021/12/172022/4/172022/8/16金域医学沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 金域医学三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7,930 10,684 13,248 16,093 营业总收入 11,943 13,932 14,242 15,208 货币资金及交易性金融资产 2,653 5,297 7,521 9,853 营业成本(含金融类) 6,295 7,479 7,707 8,301 经营性应收款项 4,674 4,734 5,030 5,497 税金及附加 12 14 13 15 存货 345 406 419 452 销售费用 1,435 1,728 1,923 1,947 合同资产 138 97 132 141 管理费用 888 1,087 1,196 1,262 其他流动资产 119 151 144 149 研发费用 518 655 655 730 非流动资产 2,821 2,946 3,134 3,317 财务费用 10 -8 -35 -57 长期股权投资 214 258 307 358 加:其他收益 80 99 104 107 固定资产及使用权资产 1,824 1,874 1,965 2,053 投资净收益 -7 23 -6 3 在建工程 143 186 244 320 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 68 59 52 24 减值损失 71 0 0 0 商誉 13 13 13 13 资产处置收益 -10 -3 -4 -6 长期待摊费用 198 198 198 198 营业利润 2,777 3,098 2,877 3,115 其他非流动资产 359 358 355 351 营业外净收支 -29 0 0 0 资产总计 10,751 13,630 16,382 19,410 利润总额 2,748 3,098 2,877 3,115 流动负债 3,728 3,956 4,229 4,581 减:所得税 384 447 398 439 短期借款及一年内到期的非流动负债 201 201 201 201 净利润 2,364 2,651 2,479 2,676 经营性应付款项 2,283 2,726 2,818 3,023 减:少数股东损益 144 117 120 137 合同负债 132 105 144 149 归属母公司净利润 2,220 2,534 2,359 2,539 其他流动负债 1,113 925 1,065 1,208 非流动负债 500 500 500 500 每股收益-最新股本摊薄(元) 4.77 5.44 5.06 5.45 长期借款 249 249 249 249 应付债券 0 0 0 0 EBIT 2,804 2,970 2,748 2,954 租赁负债 172 172 172 172 EBITDA 3,338 3,410 3,256 3,538 其他非流动负债 79 79 79 79 负债合计 4,228 4,456 4,729 5,081 毛利率(%) 47.29 46.32 45.89 45.42 归属母公司股东权益 6,304 8,838 11,197 13,736 归母净利率(%) 18.58 18.19 16.56 16.69 少数股东权益 219 336 456 593 所有者权益合计 6,523 9,174 11,653 14,329 收入增长率(%) 44.88 16.65 2.23 6.78 负债和股东权益 10,751 13,630 16,382 19,410 归母净利润增长率(%) 47.03 14.17 -6.92 7.64 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 2,088 3,206 2,949 3,119 每股净资产(元) 13.54 18.98 24.05 29.50 投资活动现金流 -1,010 -545 -706 -769 最新发行在外股份（百万股） 466 466 466 466 筹资活动现金流 -53 -18 -18 -18 ROIC(%) 42.01 30.00 21.46 18.64 现金净增加额 1,014 2,643 2,225 2,332 ROE-摊薄(%) 35.21 28.67 21.07 18.48 折旧和摊销 534 440 508 584 资产负债率(%) 39.33 32.70 28.87 26.18 资本开支 -879 -522 -650 -721 P/E（现价&最新股本摊薄） 14.52 12.72 13.66 12.70 营运资本变动 -1,062 337 -214 -299 P/B（现价） 5.11 3.65 2.88 2.35 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn