酱类新品快速增长，外围市场拓展见效

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西南证券发布恒顺醋业2022年中报点评报告，公司实现营收11.8亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长0.9%。公司食品饮料业务实现收入7.2亿元，同比增长0.1%；酒业务实现收入1.8亿元，同比增长16.3%；其他业务实现收入1.9亿元，同比增长522%。公司加大新品开拓力度，红烧肉复合调味料、油醋汁等新品快速放量，线上渠道维持稳健增长，华南、西南等区域增长较快。公司持续推进全渠道扩张，22H1经销数量净增长101家至1940。毛利率承压主要受原材料价格上涨和低毛利新产品快速放量影响。公司推进内部管理改革，专注发展调味品主业，非公开发行已过审，产能建设稳步进行。预计2022-2024年EPS分别为0.19元、0.21元、0.25元，对应动态PE分别为60倍、53倍、45倍，维持“持有”评级。