B2B业务量价同增，结构优化提升盈利能力

事件：公司发布2022半年报，22H1实现收入7.27亿元，同比-0.98%； 归母净利1.43亿元，同比+11.4%，扣非归母净利1.36亿元，同比+41.2%；单Q2收入3.80亿元，同比-6.04%；归母净利1.02亿元，同比-5.95%。 分产品来看，B2B业务量价稳健增长，保险代理业务战略收缩。 1）B2B中国制造网（MIC）实现营收5.83亿元（+10.5%），占比80.7%（+7.7pct）。上半年公司持续加强链路生态、解决跨境供应链痛点，随着“M优达”跨境直邮和空运等产品业务开展，公司买家数量及客单价显著提升。截至22H1期末，中国制造网英文站会员22,923位，同比+6.7%，单Q2净增加356位；会员ARPU值约为2.54（+8.8%），有显著提升。 2）保险业务营收0.59亿元（-44.4%），占比8.2%（-6.6pct），主要系公司主动淘汰部分低利润率保险业务，叠加疫情反复下居民保险消费意愿降低所致。 3）跨境交易平台营收0.65亿元（-10%），占比8.9%（-1.0%），预计主要系海外通胀高企商品消费承压，零售商流量投入预算缩小，叠加2021年高基数所致；需求端承压背景下，公司业务未雨绸缪，持续强化平台上下游、布局稀缺海外本土供应链资源，截至22H1已积累70万+活跃小B零售商资源。 业务结构优化，盈利能力有所提升。营收结构优化带动毛利率提升至79.9%（+2.6pct），其中MIC毛利率达84%（+2.4pct）。 费用端，22H1公司销售费用率38.4%（-6.3pct）下降明显，主要系主动淘汰部分保险业务带来的服务费减少；管理费用率基本持稳，9.5%（+1.5pct）；研发费用率小幅提升至14.2%（+1.3pct）。 投资建议：作为跨境电商基础设施领先企业，公司有望持续受益跨境服务渗透率提升，周期下行期间公司持续夯实平台&供应链能力，静待需求拐点。我们预计公司2022-2024年营收16.81/20.06/23.16亿元，同增14.0%/19.3%/15.4%； 归母净利润2.72/3.06/3.44亿元 ， 同增11.0%/12.4%/12.6%；对应PE为16X/14X/13X，给予“增持”评级。 风险提示：中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 盈利预测: