发布2022年H股奖励信托计划，看好业绩持续稳健高成长

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 94.47 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 29.57 已上市流通A股(亿股) 25.58 流通港股(亿股) 3.92 总市值(亿元) 2,793.42 年内股价最高最低(元) 152.63/82.66 沪深300指数 4186 上证指数 3276 相关报告 1.《2022H1业绩高增长，6月上海运营持续恢复-药明康德22H...》，2022.7.28 2.《2022 H1业绩高增长，进一步上调全年指引-药明康德点评》，2022.7.22 3.《业绩小幅超预期，持续高增长-药明康德点评》，2022.7.12 4.《上海复工复产，Q2业绩指引超预期-药明康德点评》，2022.6.6 5.《H股增发方案出台，国际化发展再提速-药明康德点评》，2022.5.17 王班 分析师 SAC执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 wang_ban＠gjzq.com.cn 发布2022年H股奖励信托计划，看好业绩持续稳健高成长 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 16,535 22,902 38,716 46,538 59,604 营业收入增长率 28.46% 38.50% 69.05% 20.21% 28.08% 归母净利润(百万元) 2,960 5,097 8,121 9,582 11,992 归母净利润增长率 59.62% 72.19% 59.32% 17.99% 25.15% 摊薄每股收益(元) 1.212 1.724 2.747 3.241 4.056 每股经营性现金流净额 1.62 1.55 2.66 2.83 3.15 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.11% 13.24% 16.53% 17.46% 19.32% P/E 111.12 68.76 35.08 29.73 23.76 P/B 10.12 9.11 5.80 5.19 4.59 来源：公司年报、国金证券研究所 事件  8月15日公司发布2022年H股奖励信托计划（草案），计划对董事、监事、管理人员、科学骨干人员及其他技术人员等适格员工的H股股票奖励信托计划。 简评  年度常规激励，绑定优秀员工，助力公司行稳致远发展。公司通过回购形式，现金购买H股股票，购股金额不超过20亿港元用于奖励信托计划。内部个人绩效考核为激励目标（内部标准须达到B-及以上；B-以下为0），鼓励员工拼搏进取，有助于各部门业绩不断摸高。本次奖励信托计划的发布是为了更好地将技术精湛与经验丰富的人员的利益与公司利益相绑定，以吸引、激励及保留人才，助力公司行稳致远发展。  公司核心竞争力较强、成长潜力大，有望持续跑出强α成长。以公司主要的成长引擎合全药业为例，管线丰富，项目漏斗成长潜力大（全球市占率，按项目数量计占比16%，按收入计占比低个位数）；大订单方面，随着项目漏斗的不断沉淀和推进，三期和商业化项目不断丰富；创新业务方面，特别是oligo&peptide取得积极进展，一方面整体收入增速保持高速增长（我们预计100%以上），另一方面亦有商业化大订单突破，有效地保证了未来的持续、快速增长。  行业需求持续旺盛，公司在手订单充裕，为业绩持续增长提供保障。国内外医药研发高景气，公司新签及在手订单饱满（截止2022年6月底，公司待执行订单金额达351亿元，同比增长77%），未来有望持续高增长，我们预计公司2021-2024年收入端复合成长超过34%。 盈利预测与投资建议  我们预计2022-2024年归母净利润分别为81.21/95.82/119.92亿元，对应PE分别为35/30/24倍，维持“买入”评级。 风险提示  新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险等。 02000400060008000100001200082.6694.46106.26118.06129.86141.66210 816211 116220 216220 516人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 药明康德 沪深300 2022年08月16日 医药健康研究中心 药明康德 (603259.SH) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 12,872 16,535 22,902 38,716 46,538 59,604 货币资金 5,227 10,237 8,239 15,431 19,882 24,176 增长率 28.5% 38.5% 69.0% 20.2% 28.1% 应收款项 2,992 3,701 5,007 7,676 9,227 11,817 主营业务成本 -7,858 -10,253 -14,592 -24,238 -28,633 -36,666 存货 1,742 2,686 5,905 6,247 7,380 9,451 %销售收入 61.0% 62.0% 63.7% 62.6% 61.5% 61.5% 其他流动资产 2,701 6,435 2,835 3,160 2,676 2,855 毛利 5,014 6,282 8,310 14,478 17,905 22,938 流动资产 12,663 23,059 21,986 32,514 39,165 48,299 %销售收入 39.0% 38.0% 36.3% 37.4% 38.5% 38.5% %总资产 43.3% 49.8% 39.9% 47.7% 52.0% 56.9% 营业税金及附加 -28 -35 -54 -74 -88 -113 长期投资 4,803 7,482 9,392 9,866 10,166 10,466 %销售收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 6,785 9,215 15,059 18,545 18,838 19,143 营业费用 -439 -588 -699 -1,161 -1,396 -1,788 %总资产 23.2% 19.9% 27.3% 27.2% 25.0% 22.6% %销售收入 3.4% 3.6% 3.1% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产 3,534 3,747 5,065 6,279 6,134 5,999 管理费用 -1,482 -1,839 -2,203 -3,693 -4,654 -5,960 非流动资产 16,576 23,232 33,142 35,706 36,104 36,525 %销售收入 11.5% 11.1% 9.6% 9.5% 10.0% 10.0% %总资产 56.7% 50.2% 60.1% 52.3% 48.0% 43.1% 研发费用 -590 -693 -942 -1,549 -1,862 -2,384 资产总计 29,239 46,291 55,127 68,221 75,269 84,825 %销售收入 4.6% 4.2% 4.1% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 1,952 1,407 2,658 2,900 2,950 3,000 息税前利润（EBIT） 2,474 3,127 4,412 8,001 9,905 12,692 应付款项 2,638 3,396 5,220 7,680 7,497 7,963 %销售收入 19.2% 18.9% 19.3% 20.7% 21.3% 21.3% 其他流动负债 2,044 3,117 5,106 5,154 6,524 8,315 财务费用 -24 -520 -84 -153 -79 -72 流动负债 6,634 7,920 12,985 15,734 16,971 19,278 %销售收入 0.2% 3.1% 0.4% 0.4% 0.2% 0.1% 长期贷款 762 0 0 0 0 0 资产减值损失 -45 -75 -65 -127 -23 -42 其他长期负债 4,433 5,652 3,385 3,098 3,160 3,214 公允价值变动收益 -259 52 -93 910 920 930 负债 11,829 13,573 16,370 18,831 20,131 22,492 投资收益 48 606 1,356 650 550 600 普通股股东权益 17,312 32,494 38,492 49,123 54,872 62,067 %税前利润 2.0% 18.0% 22.5% 6.8% 4.9% 4.3% 其中股本 1,651 2,442 2,956 2,956 2,956 2,956 营业利润 2,341 3,389 6,038 9,554 11,273 14,108 未分配利润 5,777 8,088 12,126 16,999 22,748 29,943 营业利润率 18.2% 20.5% 26.4% 24.7% 24.2% 23.7% 少数股东权益 97 225 266 266 266 266 营业外收支 -4 -20 -22 0 0 0 负债股东权益合计 29,239 46,291 55,127 68,221 75,269 84,825 税前利润 2,337 3,369 6,016 9,554 11,273 14,108 利润率 18.2% 20.4% 26.3% 24.7% 24.2% 23.7% 比率分析 所得税 -426 -383 -880 -1,433 -1,691 -2,116 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 18.2% 11.4% 14.6% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 1,911 2,986 5,136 8,121 9,582 11,992 每股收益 1.123 1.212 1.724 2.747 3.241 4.056 少数股东损益 57 26 39 0 0 0 每股净资产 10.485 13.308 13.022 16.614 18.558 20.991 归属于母公司的净利润 1,855 2,960 5,097 8,121 9,582 11,992 每股经营现金净流 1.764 1.620 1.546 2.661 2.828 3.148 净利率 14.4% 17.9% 22.3% 21.0% 20.6% 20.1% 每股股利 0.337 0.363 0.517 1.099 1.297 1.623 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 10.71% 9.11% 13.24% 1