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年报点评报告：2024业绩接近预告上限，启动H股上市计划

2025-04-01 丁逸朦,刘伟国盛证券尊敬冯

事件与业绩：赛力斯2024年实现营收1452亿元，同比增长305%，归母净利润59.5亿元，同比扭亏；2024Q4单季度营收385.5亿元，同比增长101%，归母净利润19.1亿元，同比扭亏，但环比下降20.9%。销量端，2024Q4销售12.76万辆，环比下降4.5%，问界M7/M9分别销售4.19/4.8万辆，环比下降5.8%-3.6%，单车净利润1.5万元，环比下降17%。剔除费用影响，2024Q4单车毛利约8.7万元，同比增长9%。
展望与增长：问界M8于3月6日开启预定，截至3月27日已获超8万辆订单，预计交付后有望带动销量快速上行。
毛利率与费用率：2024Q4毛利率28.7%，环比上升3.2个百分点，主要受益于规模效应；期间费用率19.9%，环比上升3.0个百分点，其中销售费用率略有上升，受年末冲量影响。
机器人业务与H股上市：公司成立全资子公司重庆凤凰技术有限公司，加速布局智能机器人领域；筹划发行H股股票并上市，未来将打造国际化资本运作平台，为技术研发、海外拓展及供应链优化提供资金支持。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为106、138、159亿元，对应PE分别为18、14、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业需求不及预期风险、新车型量产不及预期的风险、行业价格战风险。
股票信息：赛力斯（601127.SH），前次评级买入，2025年3月31日收盘价125.89元，总市值1900.66亿元，总股本1509.78百万股，其中自由流通股100%，30日日均成交量26.40百万股。