本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司2021年8月18日发布2021年半年报，实现营业收入3.92亿元，同比增长63.11%；归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长79.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29亿元，同比增长75.62%。 一、 二、分析与判断  业绩增速贴近预告上限，2021Q2收入、利润增速均超三成 公司2021H1归母净利润增速约80%，而先前业绩预告增速区间为72.96%到81.74%，增速贴近预告区间上限。 从2021Q2单季度看，收入端增速约32%，归母净利润增速约30%，扣非净利润增速约37%，反映公司二季度需求端景气度仍相对较高。同时，公司2021H1存货较2021Q1增长38%，或在一定程度反映公司需求端景气度。  机器视觉领军企业，主要下游景气度高，产品、品类等拓展带来长期成长性 消费电子、新能源等重点下游景气度高。新能源行业发展快速，公司已经获得宁德时代、比亚迪、孚能等客户；消费电子领域对机器视觉需求不断释放，从手机组装端，逐步拓展到模组、零部件等环节，后续有望进入到耳机、音箱、手表等产线，公司有苹果、华为、小米等重点客户。 产品、品类拓展有望带来长期成长性。1）技术、产品方面，光源领域全球领先，后端软件等技术国内领先，客户案例超5万个，行业积累深厚。公司具有自主底层软件，算法方面2D算法达到了行业内较高水平，3D持续投入研发，未来软件占比有望不断提升，成为新的成长动力。2）向更多细分拓展：公司正在半导体、汽配、医疗等领域投入，未来有望成为新的增长点。 二、 三、投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为4.21/5.68/7.43元，对应PE为83X、62X、47X。选取工业软件领域细分领军企业赛意信息、中控技术、中望软件为可比公司，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为103X，公司估值低于可比公司平均估值，考虑到公司在机器视觉领域的领先地位，我们认为公司具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 四、 重点下游需求释放不及预期；疫情影响下行业需求存在波动。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 642 843 1,100 1,412 增长率（%） 22.5% 31.2% 30.5% 28.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 244 347 469 613 增长率（%） 18.3% 42.1% 35.0% 30.8% 每股收益（元） 3.95 4.21 5.68 7.43 PE（现价） 88.5 83.0 61.5 47.0 PB 12.6 10.9 9.3 7.7 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 352.85元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-8-18 近12个月最高/最低（元） 475/216.23 总股本（百万股） 82 流通股本（百万股） 18 流通股比例（%） 21.57 总市值（亿元） 288 流通市值（亿元) 62 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 研究助理：丁辰晖 执业证号： S0100120090026 电话： 021-60876718 邮箱： dingchenhui@mszq.com 研究助理：赵奕豪 执业证号： S0100121050047 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.奥普特（688686）2021年半年度业绩预告点评：业绩增速有望超七成，看好下游高景气及长期成长 -5%20%45%70%95%120%20/1221/221/421/621/8奥普特沪深300[Table_Title] 奥普特（688686） 公司研究/点评报告 业绩接近预告区间上限，看好公司长期成长 —奥普特（688686）2021年半年报点评 点评报告/电子 2021年08月19日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 奥普特（688686） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 642 843 1,100 1,412 成长能力 营业成本 167 288 295 368 营业收入增长率 22.5% 31.2% 30.5% 28.4% 营业税金及附加 6 9 12 14 EBIT增长率 16.8% 25.6% 45.2% 32.4% 销售费用 89 88 140 174 净利润增长率 18.3% 42.1% 35.0% 30.8% 管理费用 27 32 50 62 盈利能力 研发费用 76 79 101 127 毛利率 73.9% 65.8% 73.2% 73.9% EBIT 276 347 503 666 净利润率 38.0% 41.2% 42.6% 43.4% 财务费用 (2) (12) (14) (17) 总资产收益率ROA 10.1% 12.3% 14.1% 15.4% 资产减值损失 (6) 0 0 0 净资产收益率ROE 10.7% 13.1% 15.1% 16.5% 投资收益 5 5 5 5 偿债能力 营业利润 281 398 546 712 流动比率 17.5 15.0 14.9 14.8 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 16.9 14.1 14.6 13.9 利润总额 281 399 547 713 现金比率 13.9 11.4 11.7 11.0 所得税 37 52 78 100 资产负债率 0.1 0.1 0.1 0.1 净利润 244 347 469 613 经营效率 归属于母公司净利润 244 347 469 613 应收账款周转天数 145.0 145.0 140.6 136.4 EBITDA 281 352 508 672 存货周转天数 135.0 145.0 140.0 142.5 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1626 1827 2269 2613 每股收益 3.9 4.2 5.7 7.4 应收账款及票据 347 456 577 718 每股净资产 27.8 32.0 37.7 45.1 预付款项 1 2 2 3 每股经营现金流 1.0 2.4 5.7 4.4 存货 72 161 69 223 每股股利 1.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 6 6 6 6 估值分析 流动资产合计 2334 2710 3188 3826 PE 88.5 83.0 61.5 47.0 长期股权投资 0 5 10 14 PB 12.6 10.9 9.3 7.7 固定资产 12 11 10 9 EV/EBITDA 76.0 62.7 43.5 32.8 无形资产 67 79 95 109 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 94 113 136 157 资产合计 2428 2823 3324 3982 短期借款 4 4 4 4 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 43 66 72 87 净利润 244 347 469 613 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 5 5 5 5 流动负债合计 134 181 214 259 营运资金变动 (158) (149) (2) (248) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 85 198 466 365 其他长期负债 2 2 2 2 资本开支 35 19 24 21 非流动负债合计 2 2 2 2 投资 (12) 0 0 0 负债合计 136 183 216 262 投资活动现金流 (44) (19) (24) (21) 股本 82 82 82 82 股权募资 1,618 22 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 1 0 0 0 股东权益合计 2292 2639 3108 3721 筹资活动现金流 1,490 21 (0) (0) 负债和股东权益合计 2428 2823 3324 3982 现金净流量 1,531 201 443 344 资料来源：公司公告、民生证券研究院 nMyQmNtQsNnOuNsQsNtPsP8OcMbRpNnNpNnMlOrRyQkPnMzQbRqRpPNZnMrRMYnQyQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 奥普特（688686） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郭新宇，民生证券计算机行业分析师，克拉克大学金融学硕士，2016年加入民生证券研究院。 丁辰晖，民生证券计算机行业助理研究员，复旦大学资产评估硕士，2020年加入民生证券研究院。 赵奕豪，民生证券计算机行业助理研究员，佩伯戴因大学金融学硕士，2021年加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说