Q2业绩环比高增，H2延续向好趋势
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 机械设备 自动化设备 Q2业绩环比高增，H2延续向好趋势 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年半年报，上半年实现收入2.43亿元，同比增长32.28%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长9.87%。其中Q2单季度公司实现收入1.49亿元，同比增长39.25%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长17.02%。 Q2业绩环比高增，H2延续向好趋势。上半年在疫情反复导致设备供应周期延长、物流运输困难等不利因素下，公司仍然实现营收、归母净利润双增，从Q2单季度来看，归母净利润同比增长17.02%，环比增长48.65%。根据我们近期调研情况，下半年工业机器人需求仍然旺盛，尤其是以光伏、锂电等新能源行业为主的下游需求十分火爆，供给端方面，外资企业面临供应链交货难问题，国产工业机器人企业有望进一步抢占份额，实现更高增速，将带动国产减速器景气向上，根据公司规划，预计2022年年底将完成50万台扩产目标，利好公司订单。 人形机器人商业化进程加速，打开谐波减速器长期想象空间。马斯克宣布将在9月30日的特斯拉人工智能日上发布人形机器人原型机，根据我们调研情况，特斯拉人形机器人全身共42个关节，均采用谐波减速器+伺服电机模式。此外，小米8月11日抢先发布人形机器人原型机CyberOne，身高1.77米，体重52kg，全身21个关节，可以看到，越来越多的玩家进入人形机器人领域，将丰富谐波减速器的应用领域，未来不仅仅是在工业机器人领域，服务机器人空间更加广阔，打开谐波减速器成长天花板，长期千亿市场规模可期，公司作为国产谐波减速器龙头，将显著受益。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为7.16亿元、10.05亿元、14.13亿元，归母净利润分别为2.87亿元、4.06亿元和5.65亿元，对应EPS分别为2.38元、3.37元和4.70元，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期、行业竞争加剧风险等。 盈利预测和财务指标： 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 443.35 716.03 1005.41 1412.64 增长率 104.77% 61.50% 40.41% 40.50% 归属母公司净利润（百万元） 189.18 286.91 405.56 565.46 增长率 130.56% 51.66% 41.35% 39.43% 每股收益EPS（元） 1.57 2.38 3.37 4.70 PE 108 71 50 36 走势比较 [Table_Info] 股票数据 总股本/流通(百万股) 169/92 总市值/流通(百万元) 28,634/15,611 12 个月最高/最低(元) 198.51/73.17 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 绿的谐波（688017）《疫情导致22Q1业绩增速放缓，预计全年继续保持高增长》--2022/05/04 绿的谐波（688017）《业绩符合预期，预计22年 继 续 高 增 长 》--2022/04/24 绿的谐波（688017）《业绩高速增长，新产品进一步打开市场空间》--2021/08/20 [Table_Author] 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (48%)(30%)(12%)6%24%42%21/8/1121/10/1121/12/1122/2/1122/4/1122/6/1122/8/11绿的谐波沪深300[Table_Message] 2022-08-11 公司点评报告 买入/维持 绿的谐波(688017) 昨收盘：169.85 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 Q2业绩环比高增，H2延续向好趋势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 PB 11.15 9.96 8.69 7.38 资料来源：wind，太平洋证券 公司点评报告 P3 Q2业绩环比高增，H2延续向好趋势 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 443.35 716.03 1005.41 1412.64 净利润 190.08 287.91 406.56 566.46 营业成本 210.51 342.67 461.13 645.72 折旧与摊销 27.56 35.42 32.14 32.81 营业税金及附加 1.70 2.15 3.02 4.24 财务费用 -18.21 -17.90 -25.14 -35.32 销售费用 8.67 14.32 20.11 28.25 资产减值损失 -13.36 0.00 0.00 0.00 管理费用 17.44 25.06 35.19 49.44 经营营运资本变动 289.31 -117.03 -96.94 -140.13 财务费用 -18.21 -17.90 -25.14 -35.32 其他 -429.80 -13.38 -6.49 -7.86 资产减值损失 -13.36 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 45.59 175.03 310.13 415.97 投资收益 19.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -203.53 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 7.30 8.00 8.00 8.00 其他 256.74 8.00 8.00 8.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 53.21 -2.00 -2.00 -2.00 营业利润 243.70 326.88 463.64 645.29 短期借款 4.78 -14.68 0.00 0.00 其他非经营损益 -26.93 0.91 0.98 1.02 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 216.77 327.78 464.62 646.31 股权融资 1.70 0.00 0.00 0.00 所得税 26.69 39.87 58.06 79.85 支付股利 -30.10 -69.41 -105.26 -148.79 净利润 190.08 287.91 406.56 566.46 其他 -2.69 17.71 25.14 35.32 少数股东损益 0.90 1.00 1.00 1.00 筹资活动现金流净额 -26.31 -66.38 -80.13 -113.48 归属母公司股东净利润 189.18 286.91 405.56 565.46 现金流量净额 71.51 106.65 228.01 300.49 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 641.75 748.40 976.40 1276.89 成长能力 应收和预付款项 118.54 205.92 284.35 396.21 销售收入增长率 104.77% 61.50% 40.41% 40.50% 存货 179.22 308.47 418.00 590.88 营业利润增长率 108.33% 34.13% 41.84% 39.18% 其他流动资产 574.13 578.77 589.65 604.96 净利润增长率 133.89% 51.47% 41.21% 39.33% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 91.70% 36.10% 36.66% 36.57% 投资性房地产 0.22 0.22 0.22 0.22 获利能力 固定资产和在建工程 430.63 411.53 391.76 371.33 毛利率 52.52% 52.14% 54.14% 54.29% 无形资产和开发支出 19.19 16.82 14.44 12.07 期间费率 11.07% 11.50% 11.50% 11.00% 其他非流动资产 -166.38 -170.33 -170.33 -170.33 净利率 42.87% 40.21% 40.44% 40.10% 资产总计 2084.46 2386.96 2791.67 3369.39 ROE 10.36% 14.03% 17.27% 20.44% 短期借款 14.68 0.00 0.00 0.00 ROA 9.12% 12.06% 14.56% 16.81% 应付和预收款项 148.89 230.24 312.84 440.45 ROIC 30.12% 38.50% 45.24% 52.77% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 57.08% 48.10% 46.81% 45.50% 其他负债 86.59 103.91 124.73 157.16 营运能力 负债合计 250.15 334.15 437.57 597.62 总资产周转率 0.23 0.32 0.39 0.46 股本 120.42 120.42 120.42 120.42 固定资产周转率 1.73 2.22 3.32 5.00 资本公积 1370.56 1370.56 1370.56 1370.56 应收账款周转率 8.71 7.97 7.24 7.37 留存收益 345.98 563.49 863.78 1280.45 存货周转率 1.25 1.32 1.22 1.24 归属母公司股东权益 1836.96 2054.47 2354.76 2771.43 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 77.99% — — — 少数股东权益 -2.66 -1.66 -0.66 0.34 资本结构 股东权益合计 1834.31 2052.81 2354.10 2771.77 资产负债率 12.00% 14.00% 15.67% 17.74% 负债和股东权益合计 2084.46 2386.96 2791.67 3369.39 带息债务/总负债 5.87% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 流动比率 7.33 6.34 5.76 5.18 EBITDA 253.05 344.40 470.65 642.78 速动比率 6.46 5.28 4.70 4.11 PE 108.11 71.29 50.43 36.17 每股指标 PB 11.15 9.96 8.
