煤炭开采行业点评报告：煤企Q2业绩前瞻：业绩环比有望增长，供紧需增H2可待

煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 煤炭开采 2022年06月28日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-日耗快速提升&全球抢煤，煤炭底部布局正当时》-2022.6.26 《行业点评报告-上海市全面落实氢能产业发展，力争2025年燃料电池车保有量突破1万辆》-2022.6.21 《行业周报-供紧需增致价格仍有向上动能，煤炭股价值凸显》-2022.6.19 煤企Q2业绩前瞻：业绩环比有望增长，供紧需增H2可待 ——行业点评报告 张绪成（分析师） 陈晨（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 chenchen1@kysec.cn 证书编号：S0790522040001 ⚫ 煤企Q2业绩环比有望增长，供紧需增H2可待 2022年二季度，煤炭基本面由供需双弱逐渐向供紧需增转变，预计煤炭产量环比增长有限，进口煤数量和质量呈双下滑趋势，煤价维持高位并环比上涨，主要煤企持续高盈利，下游需求或迎拐点，煤价仍有向上动能，供紧需增下煤企H2业绩可待。电煤长协稳定盈利，煤企趋于类公用事业拔估值，受益标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、电投能源。化工、建材受益现货煤价格弹性，此类煤种占比高的受益标的：兰花科创、山煤国际。海外煤及炼焦煤价格完全弹性，受益标的：山西焦煤、平煤股份、兖矿能源。 ⚫ 煤炭供给：Q2环比或增长有限，煤炭供给仍迎挑战 产量增长有限：2022年Q1全国原煤产量108386万吨，4-5月原煤产量73055万吨，4-5月份月均产量36528万吨，环比Q1+1.1%，推测Q2原煤产量环比无明显增长。发改委强调2022年释放煤炭产能3亿吨，4-5月产量数据表明产能不等于产量，煤炭新增产能释放产量仍存在很大不确定性。进口煤量&质双下滑：1-5月，我国进口煤及褐煤9591万吨（含滞港澳煤269万吨），同比-13.8%，其中5月环比-12.7%。海外煤价高位下，中高卡煤价格倒挂，Q2国内电厂进口以低卡煤为主，进口煤数量和质量呈双下滑趋势。监管趋严：2022年安全事故时有发生，党的二十大进一步带来环保、安监压力，煤炭生产或将受到一定制约。 ⚫ 煤炭价格：供紧需增，煤价仍有向上动能 Q2价格持续高位：Q2下水煤开始实行675元/吨长协基准价，相比一季度700元/吨略有下降，除动力煤长协价格环比小幅下跌外，大部分煤价指标维持高位，并环比上涨。秦皇岛Q5500动力煤现货价环比+2.4%；产地动力煤陕西榆林Q5500、山西大同Q5500、内蒙古鄂尔多斯Q5200环比+6.7%、+4.2%、+2.3%；京唐港主焦煤库提价、山西吕梁主焦煤车板价环比+10.0%、+15.7%。Q2需求或迎拐点：5月煤炭下游需求指标环比边际改善，其中发电量、粗钢、生铁、焦炭、水泥产量环比分别+5.3%、+4.1%、+4.8%、+4.4%、+4.2%。6月以来，全国疫情延续回落，沿海8省和内陆17省动力煤日耗大幅上涨，库存和可用天数大幅下行，6月或是煤炭需求恢复拐点，下半年煤炭供紧需增，煤价仍有向上动能。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险 附表：已覆盖重点上市公司2022年二季度业绩预测（亿元） 公司名称 Q1归母净利 Q2归母净利中值(E) 单季环比 公司名称 Q1归母净利 Q2归母净利中值(E) 单季环比 中国神华 189.6 195 3% 昊华能源 3.1 7 123% 中煤能源 67.9 68 0% 山西焦煤 24.6 27.5 12% 兖矿能源 66.8 77.5 16% 平煤股份 16.3 18.5 13% 晋控煤业 9.0 14 56% 潞安环能 24.7 21 -15% 山煤国际 16.5 19 15% 淮北矿业 16.2 19 17% 华阳股份 13.0 12.5 -4% 盘江股份 4.8 7 46% 电投能源 15.1 12.5 -17% 兰花科创 8.7 9.5 9% 靖远煤电 4.5 4.5 1% 数据来源：Wind、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%96%2021-062021-102022-02煤炭开采沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn