新签订单、营收、扣非归母净利润同步高增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中微公司 688012.SH 公司研究 | 中报点评 ⚫ 上半年营收同比增长47%达19.7亿元，扣非归母净利润同比增长615%达4.4亿元，新签订单同比增长约62%达30.6亿元。二季度单季营收10.2亿元，扣非归母净利润同比增长4倍以上至2.5亿元以上。上半年的人均年化营收高达350万元。公司设备至6月底累计付运台数达2654个反应台，已应用在国际一线客户从65纳米到14纳米、7纳米和5纳米及更先进的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线。 ⚫ 刻蚀设备持续高增长：上半年刻蚀设备收入为12.99亿元，同比增长51%，毛利率46.05%，其中CCP刻蚀设备收入同比增长14%至8.86亿元，ICP刻蚀设备收入同比增长414%至4.13亿元，出货量也高速增长。Primo Nanova® ICP刻蚀产品已在超过15家客户的生产线上进行100多个ICP刻蚀工艺的验证，工艺覆盖3D NAND芯片、DRAM芯片及逻辑芯片。截止6月底，Primo Nanova®已经顺利交付超过220台反应腔，且在客户端完成验证的应用数量也在持续增加。 ⚫ MOCVD受益于Mini/MicroLED及化合物半导体市场增长：上半年MOCVD设备收入为2.41亿元，同比增长10%，毛利率达35.42%。用于Mini LED的MOCVD设备Prismo UniMax®取得180台的客户订单，制造硅基氮化镓功率器件用MOCVD设备已在客户芯片生产线上验证，制造Micro LED的MOCVD设备以及用于碳化硅功率器件应用的外延设备等也正在开发中。 ⚫ 薄膜沉积设备研发进展顺利：公司所开发的LPCVD设备能够满足先进逻辑器件接触孔填充应用，以及64层、128层和200层以上3D NAND中的多个关键应用，已通过关键客户的工艺验证，并积极推进设备在客户产线进行量产验证。公司研发中的ALD能够满足先进存储器件和逻辑器件金属阻挡层的应用，以及先进逻辑器件中金属栅极的应用。中微正研发的EPI外延设备面向28纳米及以下的逻辑器件、存储器件和功率器件等应用，已进入样机的制造和调试阶段。 ⚫ 大规模扩建提供高增长保障：公司南昌约14万平方米的生产和研发基地已部分完工，部分生产洁净室于7月投入试生产，上海临港约18万平方米的生产和研发基地建设也已大部分封顶，上海临港滴水湖畔约10万平方米的研发中心暨总部大楼也在顺利建设。中微厂房面积在未来一两年可以扩大十几倍，为持续高增长提供保障。 ⚫ 我们维持22-24年公司每股收益预测分别为1.58、2.23、3.11元，采用绝对估值法（FCFF），维持目标价172.28元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 刻蚀设备国产化进度不及预期；半导体设备行业景气度不及预期；Mini LED需求不及预期；政府补助下滑风险；零部件断供风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,273 3,108 4,472 6,196 8,460 同比增长(%) 16.8% 36.7% 43.9% 38.5% 36.5% 营业利润(百万元) 515 1,133 1,088 1,539 2,148 同比增长(%) 160.1% 120.1% -4.0% 41.4% 39.5% 归属母公司净利润(百万元) 492 1,011 972 1,374 1,918 同比增长(%) 161.0% 105.5% -3.9% 41.4% 39.5% 每股收益（元） 0.80 1.64 1.58 2.23 3.11 毛利率(%) 37.7% 43.4% 43.7% 44.0% 44.5% 净利率(%) 21.7% 32.5% 21.7% 22.2% 22.7% 净资产收益率(%) 12.1% 11.0% 6.7% 8.8% 11.1% 市盈率 180.0 87.6 91.2 64.5 46.2 市净率 20.3 6.4 5.9 5.4 4.9 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年08月10日） 143.8元 目标价格 172.28元 52周最高价/最低价 190.83/91.28元 总股本/流通A股（万股） 61,624/61,624 A股市值（百万元） 88,616 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2022年08月11日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 7.88 14.57 35.02 -20.35 相对表现 8.67 24.3 35.14 5.94 沪深300 -0.79 -9.73 -0.12 -26.29 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 全球刻蚀设备领先企业，MiniLED拉动MOCVD高增长 2022-04-01 新签订单、营收、扣非归母净利润同步高增长 买入 （维持） 中微公司中报点评 —— 新签订单、营收、扣非归母净利润同步高增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,132 8,659 8,444 8,005 8,300 营业收入 2,273 3,108 4,472 6,196 8,460 应收票据、账款及款项融资 384 605 870 1,205 1,645 营业成本 1,417 1,761 2,520 3,472 4,699 预付账款 9 21 30 42 57 营业税金及附加 2 19 27 38 52 存货 1,064 1,762 2,522 3,475 4,703 销售费用 237 296 390 473 598 其他 1,609 2,684 2,704 2,728 2,760 管理费用及研发费用 484 600 774 948 1,237 流动资产合计 4,198 13,731 14,570 15,455 17,466 财务费用 (7) (71) (85) (82) (81) 长期股权投资 424 555 555 555 555 资产、信用减值损失 17 (1) (0) 0 0 固定资产 183 218 954 1,921 2,922 公允价值变动收益 257 294 50 0 0 在建工程 14 407 1,565 2,317 2,806 投资净收益 27 143 0 0 0 无形资产 289 573 501 430 358 其他 106 193 192 192 192 其他 693 1,249 274 274 274 营业利润 515 1,133 1,088 1,539 2,148 非流动资产合计 1,603 3,002 3,849 5,497 6,915 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 5,801 16,733 18,419 20,951 24,380 营业外支出 2 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 513 1,133 1,088 1,539 2,148 应付票据及应付账款 422 735 1,051 1,449 1,961 所得税 20 122 117 165 230 其他 810 1,837 2,439 3,200 4,200 净利润 492 1,011 972 1,374 1,917 流动负债合计 1,233 2,571 3,490 4,649 6,160 少数股东损益 0 (0) (0) (0) (0) 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 492 1,011 972 1,374 1,918 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.80 1.64 1.58 2.23 3.11 其他 199 222 4 4 4 非流动负债合计 199 222 4 4 4 主要财务比率 负债合计 1,432 2,793 3,495 4,653 6,165 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 0 0 (0) (0) 成长能力 实收资本（或股本） 535 616 616 616 616 营业收入 17% 37% 44% 39% 37% 资本公积 3,819 12,288 12,288 12,288 12,288 营业利润 160% 120% -4% 41% 40% 留存收益 37 1,048 2,020 3,395 5,312 归属于母公司净利润 161% 105% -4% 41% 40% 其他 (22) (12) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 4,369 13,940 14,924 16,298 18,216 毛利率 37.7% 43.4% 43.7% 44.0% 44.5% 负债和股东权益总计 5,801 16,733 18,419 20,951 24,380 净利率 21.7% 32.5% 21.7% 22.2% 22.7% ROE 12.1% 11.0% 6.7% 8.8% 11.1% 现金流量表 ROIC 12.0% 10.4% 6.2% 8.3% 10.7% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 492 1,011 972 1,374 1,917 资产负债率 24.7% 16.7% 19.0% 22.2% 25.3% 折旧摊销 85 101 179 352 582 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (7) (71) (85) (82) (81) 流动比率 3.41 5.34 4.17 3.32 2.84 投资损失 (27) (143) 0 0 0 速动比率 2.46 4.65 3.45 2.58 2.07 营运资金变动 315 460 (135) (166) (204) 营运能力 其它 (12) (343) 719 0 0 应收账款周转率 7.2 7.6 7.2 7.1 7.1 经营活动现金流 846 1,016 1,650 1,479 2,215 存货周转率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.1 资本支出 (53) (748) (2,000) (2,000) (2,000) 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.4 长期投资 (266) (119) 0 0 0 每股指标（元） 其他 (218) (5,363) 50 0 0 每股收益 0.80 1.64 1.58 2.23 3.11 投资活动现金流 (537) (6,230) (1,950) (2,000) (2,000) 每股经营现金流 1.58 1.65 2.68 2.40 3.59 债权融资 0 12 0 0 0 每股净资产 7.09 22.62 24.22 26.45 29.56 股权融资 130 8,550 0 0 0 估值比率 其他 (130) (276) 85 82 81 市盈率 180.0 87.6 91.2 6