订单、扣非归母净利润高增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2023年7月17日公司发布2023年上半年业绩预告，预计上半年实现营业收入2.01亿元，同比增长42.72%；实现归母净利润0.45-0.53亿元，同比增长65.15%至97.96%；实现扣非归母净利润0.45-0.54亿元，同比增长98.27%至136.86%。 经营分析 二季度公司扣非归母净利润实现高增长：2Q23公司实现营业收入1.16亿元，同比增长45%，环比增长36%；实现归母净利润0.18-0.27亿元，同比增长-7.48%至37.72%，环比增长-31.47%至2.01%；实现扣非归母净利润0.18至0.23亿元，同比增长59.24%至111.78%，环比增长43.86%至91.33%。 五轴机床市场需求旺盛，新签订单增速超过90%，产品复购率较高：根据公司公告信息，1H23由于五轴机床市场需求旺盛，公司订单量显著增加，新签订单同比增速超过90%，我们认为主要由于在军工、航空航天等领域国产替代持续推进，同时公司民用市场领域开拓取得一定成果。根据公司公告信息，以2022年度和2023年一季度公司整机产品的复购率来看，均维持40%左右，而复购的客户群里中，民企客户占比约70%-80%，公司产品在民用领域也取得了较高的市场认可度。 伴随新一轮再融资项目推进，公司利润率有较大提升空间：公司毛利率近年较为稳定，但由于收入规模有限，容易收到政府补助、研发支出等项目影响净利率出现较大波动，同时公司一体化布局自制率较高产能投放节奏较慢。23年公司启动新一轮再融资，有望加速产能扩张，新产能的投放带动公司收入规模提升，有望助力公司释放利润弹性，后续公司利润率有较大提升空间。 盈利预测、估值与评级 预计公司23至25年实现归母净利润1.13/1.76/2.45亿元，对应当前PE77X/49X/35X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持 “买入”评级。 风险提示 限售股解禁、股东减持、疫情反复、产能提升不及预期、存货余额较大。 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2 0 22 2 0 23E 2 0 2 4E 2 0 25E 营业收入(百万元) 254 315 544 848 1,171 营业收入增长率 27.99% 24.39% 72.42% 55.87% 38.11% 归母净利润(百万元) 73 60 113 176 245 归母净利润增长率 106.81% -17.04% 86.65% 56.13% 39.01% 摊薄每股收益(元) 0.803 0.649 1.211 1.891 2.628 每股经营性现金流净额 -0.72 -0.06 -0.60 -0.75 0.18 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.97% 5.86% 8.74% 12.16% 14.67% P/E 115.41 142.88 76.55 49.03 35.27 P/B 10.35 8.37 6.69 5.96 5.17 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050058.0073.0088.00103.00118.00133.002207 18人民币(元)成交金额(百万元)成交金额科德数控沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1 98 2 54 3 15 5 44 8 48 1 ,171 货币资金 141 126 269 328 153 141 增长率 28.0% 24.4% 72.4% 55.9% 38.1% 应收款项 90 129 181 247 339 438 主营业务成本 -115 -144 -182 -312 -486 -671 存货 184 301 394 510 725 906 %销售收入 57.8% 56.9% 57.6% 57.3% 57.3% 57.3% 其他流动资产 52 156 134 175 272 372 毛利 84 109 134 232 362 500 流动资产 467 711 977 1,259 1,489 1,856 %销售收入 42.2% 43.1% 42.4% 42.7% 42.7% 42.7% %总资产 68.4% 71.8% 73.1% 79.8% 81.9% 84.5% 营业税金及附加 -1 -1 0 -1 -2 -3 长期投资 0 0 3 3 3 3 %销售收入 0.3% 0.3% 0.1% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 132 145 155 171 186 198 销售费用 -20 -26 -30 -49 -76 -105 %总资产 19.4% 14.7% 11.6% 10.8% 10.2% 9.0% %销售收入 9.9% 10.4% 9.4% 9.0% 9.0% 9.0% 无形资产 79 115 186 131 128 126 管理费用 -16 -18 -22 -38 -59 -82 非流动资产 215 280 359 318 330 339 %销售收入 7.9% 7.2% 7.1% 7.0% 7.0% 7.0% %总资产 31.6% 28.2% 26.9% 20.2% 18.1% 15.5% 研发费用 -14 -3 -22 -33 -51 -59 资产总计 6 82 9 91 1 ,336 1 ,578 1 ,819 2 ,195 %销售收入 7.0% 1.4% 7.1% 6.0% 6.0% 5.0% 短期借款 21 25 44 5 5 88 息税前利润（EBIT） 34 61 59 111 173 251 应付款项 30 44 114 117 171 220 %销售收入 17.1% 23.9% 18.7% 20.4% 20.4% 21.4% 其他流动负债 46 43 42 70 100 126 财务费用 0 0 2 5 5 0 流动负债 97 112 201 193 276 433 %销售收入 0.1% -0.1% -0.6% -0.8% -0.6% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -4 -4 -4 -8 -11 其他长期负债 37 66 104 94 93 92 公允价值变动收益 0 0 5 0 0 0 负债 133 178 305 287 369 526 投资收益 1 0 2 1 1 1 普通股股东权益 548 813 1,031 1,291 1,449 1,670 %税前利润 3.1% 0.6% 2.3% 0.5% 0.3% 0.2% 其中：股本 68 91 93 96 96 96 营业利润 39 83 65 133 207 288 未分配利润 39 104 158 260 418 639 营业利润率 19.6% 32.6% 20.6% 24.4% 24.4% 24.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 6 82 9 91 1 ,336 1 ,578 1 ,819 2 ,195 税前利润 39 83 65 133 207 288 利润率 19.7% 32.7% 20.7% 24.4% 24.4% 24.6% 比率分析 所得税 -4 -10 -5 -20 -31 -43 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 10.2% 12.3% 7.5% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 35 73 60 113 176 245 每股收益 0.518 0.803 0.649 1.211 1.891 2.628 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.056 8.956 11.069 13.851 15.553 17.918 归属于母公司的净利润 35 73 60 1 13 1 76 2 45 每股经营现金净流 0.939 -0.720 -0.065 -0.602 -0.747 0.183 净利率 17.8% 28.7% 19.2% 20.7% 20.8% 20.9% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.118 0.184 0.256 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.43% 8.97% 5.86% 8.74% 12.16% 14.67% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.17% 7.35% 4.52% 7.15% 9.69% 11.16% 净利润 35 73 60 113 176 245 投入资本收益率 5.34% 6.34% 5.08% 7.28% 10.12% 12.13% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 13 28 33 26 31 36 主营业务收入增长率 39.62% 27.99% 24.39% 72.42% 55.87% 38.11% 非经营收益 3 0 -8 2 0 2 EBIT增长率 31.60% 78.94% -2.35% 87.74% 56.04% 44.89% 营运资金变动 12 -167 -91 -199 -279 -266 净利润增长率 -17.02% 106.81% -17.04% 86.65% 56.13% 39.01% 经营活动现金净流 64 -65 -6 -58 -71 18 总资产增长率 4.93% 45.31% 34.87% 18.05% 15.27% 20.71% 资本开支 -25 -68 -61 18 -35 -35 资产管理能力 投资 60 -60 30 0 -50 -50 应收账款周转天数 121.5 111.8 126.8 120.0 105.0 100.0 其他 2 0 1 1 1 1 存货周转天数 574.7 612.7 697.6 600.0 550.0 500.0 投资活动现金净流 37 -127 -29 18 -84 -84 应付账款周转天数 60.6 67.3 67.4 67.0 62.0 57.0 股权募资 0 218 159 158 0 0 固定资产周转天数 239.4 195.3 172.3 97.4 60.1 41.2 债权募资 -10 -10 10 -45 0 83 偿债能力 其他 -5 -31 -6 -13 -18 -27 净负债/股东权益 -21.80% -19.84% -24.93% -27.53% -12.45% -5.11% 筹资活动现金净流 -15 1 78 1 63 1 00 -18 55 EBIT利息保障倍数 286.7 -359.4 -28.9 -24.5 -36.7 -1,845.2 现金净流量 86 -15 1 28 61 -174 -11 资产负债率 19.58% 17.98% 22.81% 18.19% 20.31% 23.94% 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投