客户订单稳步增长，扣非归母净利润扭亏为盈

2023年08月27日电子中科飞测(688361.SH)公司报告公司半年报点评证券研究报告客户订单稳步增长，扣非归母净利润扭亏为盈行业电子公司网址www.skyverse.cn大股东/持股苏州翌流明光电科技有限公司/11.81%实际控制人哈承姝,陈鲁总股本(百万股)320流通A股(百万股)60流通B/H股(百万股)总市值(亿元)221流通A股市值(亿元)41每股净资产(元)7.23资产负债率(%)32.8推荐 ( 维持 )股价:68.99元徐碧云投资咨询资格编号S1060523070002XUBIYUN372@pingan.com.cn徐勇投资咨询资格编号S1060519090004XUYONG318@pingan.com.cn付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn主要数据行情走势图证券分析师事项：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收3.65亿元，同比增长202.25%；归属上市公司股东净利润0.46亿元，同比增长242.88%。平安观点：营业规模增长带动盈利能力提升，公司较上年同期实现扭亏为盈：2023H1公司实现营收3.65亿元（+202.25%YoY），归母净利润为0.46亿元（+242.88%YoY），扣非后归母净利润为235.34万元，较上年同期实现扭亏为盈，盈利能力有所增强，主要得益于产品类型日趋丰富、市场认可度不断提升、客户群体覆盖不断扩大和产品销量同比大幅增加，营业规模持续增长产生的规模效应进一步带动公司盈利状况提升。截至2023年6月底，公司的合同负债已从2022年底的4.9亿元增长至5.6亿元，订单饱满。2023H1公司整体毛利率和净利率分别是51.25%（+1.08pct YoY）和12.57%。从费用端来看，2023H1公司期间费用率为47.73%（-58.3pct YoY），主要是营收增长所致，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为10.71%（-7.21pctYoY）、11.48%（-9.35pct YoY）、-0.92%（+4.08pct YoY）和26.46%（-45.82pct YoY），目前公司业务规模较小，但仍需持续保持对新产品和新技术的高水平研发投入。2023Q2单季度，公司实现营收2.04亿元（+170.44%YoY，+25.93%QoQ），单季度营业收入创历史新高；实现归母净利润0.15亿元（+216.91%YoY，-53.54%QoQ），Q2单季度的毛利率和净利率分别为48.06%（-5.63pctYoY，-7.2pctQoQ）和7.15%。 不断拓宽产品线，设备性能持续升级： 公司无图形晶圆缺陷检测量产设备型号已覆盖2Xnm及以上的集成电路工艺节点客户需求，广泛应用在国内知名晶圆制造厂商的产线上，客户订单量稳步增长，市占率不断提升，对应1Xnm工艺节点检测需求的型号设备研发进展顺利；图形晶圆缺陷检测设备广泛应用在国内各类集成电路客户产线，包括逻辑芯片、存储芯片、先进封装等制造领域；三维形貌量测设备能够支持2Xnm及以上2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)3615098161,2061,667YOY(%)51.841.260.247.938.2净利润(百万元)531261123208YOY(%)35.0-78.0417.7102.269.3毛利率(%)49.048.746.847.047.2净利率(%)14.82.37.510.212.5ROE(%)9.62.12.44.77.3EPS(摊薄/元)0.170.040.190.380.65P/E(倍)413.21,879.9363.1179.5106.0P/B(倍)39.838.88.88.47.7 中科飞测公司半年报点评制程工艺中的三维形貌测量，产品广泛应用于国内集成电路前道及先进封装客户；介质薄膜膜厚量测设备已覆盖国内先进工艺和成熟工艺的主要集成电路客户，同时在积极覆盖更多种类的薄膜材料、厚度、层数等客户工艺需求，金属薄膜膜厚量测设备覆盖更多集成电路客户需求，市场认可度进一步提升；应用在集成电路 90nm及以上工艺节点的套刻精度量测设备已实现批量销售，主要覆盖包括第三代半导体、逻辑芯片等国内一线客户，对应2Xnm工艺节点量测需求的型号设备已通过国内头部客户产线验证，获得多个国内领先客户的订单；其他设备诸如应用在2Xnm工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备及应用在2Xnm工艺节点的关键尺寸量测设备研发进展顺利。 投资建议：质量控制设备为集成电路生产过程中的核心设备之一，是保证芯片生产良品率的关键。公司背靠中科院，在光学检测技术方面积累深厚，产品布局国内领先，在国内集成电路制造市场广泛应用，已获得国内多家龙头集成电路前道制程及先进封装厂商的设备验收和批量订单，在部分细分领域填补了国内高端半导体质量控制设备市场的空白，市场认可度稳步提升，同时产品种类的日趋丰富，在手订单快速增长。作为国内检测和量测设备的细分龙头，随着国内晶圆厂的扩产，以及国内产线对于设备自主可控的需求日益强烈，公司的营收规模有望继续扩大，市场份额进一步提升。由于公司目前暂未实现稳定盈利，我们仍选用PS估值。综合公司最新财报，我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年公司的营收分别为8.16（前值为7.29）亿元、12.06（前值为10.29）亿元和16.67（前值为14.15）亿元，对应8月25日收盘价的PS分别为27.1X、18.3X和13.2X，我们看好公司中长期的市场份额提升潜力，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所中科飞测公司半年报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1410360742315086现金240208919671980应收票据及应收账款180264407551其他应收款8121825预付账款5171112150存货861107015772172其他流动资产70101150207非流动资产242320395478长期投资0000固定资产160254345434无形资产35292317其他非流动资产48372626资产总计1652392746265564流动负债973129818752606短期借款165000应付票据及应付账款164347457667其他流动负债64595014181939非流动负债110112111109长期借款35363533其他非流动负债75757575负债合计1083140919852715少数股东权益0000股本240320320320资本公积222203020302030留存收益107168291499归属母公司股东权益569251826412849负债和股东权益1652392746265564单位 : 百万元利润表会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入50981612061667营业成本261434640881税金及附加1122营业费用5474109151管理费用6091135186研发费用206204241267财务费用-01-5-5资产减值损失-14-22-32-44信用减值损失-2-3-4-5其他收益100747474公允价值变动收益-0000投资净收益1222资产处置收益0000营业利润1362125211营业外收入0000营业外支出1111利润总额1262125211所得税0123净利润1261123208少数股东损益0000归属母公司净利润1261123208EBITDA2685144222EPS（元）0.040.190.380.65单位 : 百万元现金流量表会计年度2022A2023E2024E2025E经营活动现金流49224-27110净利润1261123208折旧摊销15222517财务费用-01-5-5投资损失-1-2-2-2营运资金变动2140-169-109其他经营现金流22111投资活动现金流-76-99-99-99资本支出62100100100长期投资40000其他投资现金流-179-199-199-199筹资活动现金流39172343短期借款65-16500长期借款31-1-2其他筹资现金流-29188755现金净增加额111848-12214主要财务比率会计年度2022A2023E2024E2025E成长能力营业收入(%)41.260.247.938.2营业利润(%)-75.7379.5100.869.0归属于母公司净利润(%)-78.0417.7102.269.3获利能力毛利率(%)48.746.847.047.2净利率(%)2.37.510.212.5ROE(%)2.12.44.77.3ROIC(%)2.610.821.624.5偿债能力资产负债率(%)65.635.942.948.8净负债比率(%)-7.1-81.5-73.1-68.4流动比率1.42.82.32.0速动比率0.41.81.31.0营运能力总资产周转率0.30.20.30.3应收账款周转率3.03.33.23.2应付账款周转率2.51.72.01.9每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.040.190.380.65每股经营现金流(最新摊薄)0.150.70-0.080.34每股净资产(最新摊薄)1.787.878.258.90估值比率P/E1879.9363.1179.5106.0P/B38.88.88.47.7EV/EBITDA84323514191 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性