1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│半年报点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 中国联通(600050)\通信 产业互联网成第一引擎,公司业绩略超预期 事件: 8月8日晚,公司发布2022年半年度报告,公司实现主营业务收入人民币1,610亿元,同比上升8.3%,增速创近年同期新高。盈利能力稳步提升,提质增效成果显著。利润总额达到人民币133亿元,归属于母公司净利润达到人民币48亿元,同比增长18.7%。EBITDA达到人民币513亿元,同比增长3.9%。 产业互联网同比增长31.8%,贡献公司超过70%的新增收入 22H1,公司产业互联网收入369亿元,同比增长31.8%,贡献公司超过70%的新增收入,成为业绩增长第一引擎。其中联通云实现收入187亿元,同比增长143.2%;5G行业应用签约规模近40亿元,5G虚拟专网服务客户数达到2014个;数据中心机柜利用率超68%,实现收入124亿元,同比提升13.3%;物联网连接数突破3.35亿户,实现收入43亿元,同比提升44.1%;大数据业务保持运营商行业领先优势,区块链专利储备央企第一,收入达19亿元,同比提升48.9%。公司将持续加大数字领域投入,未来有望保持强劲增长。 移动业务和固网宽带业务收入双双稳步提升 22H1公司实现移动主营业务收入849亿元,同比提升3.4%,用户结构进一步优化。移动用户ARPU为44.4元,与去年同期保持平稳。公司固网宽带业务实现收入230亿元,同比提升4.3%,增长较去年同期的0.7%提升3.6个百分点。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为3506.40/3739.93/3979.29亿元,对应增速分别为6.95%/6.66%/6.40%,CAGR为6.67%,净利润分别为71.50/77.50/83.35亿元,对应增速13.39%/8.39%/7.55%,CAGR为9.75%,EPS分别为0.23/0.25/0.27元/股。鉴于公司资产规模相对较轻,产业互联网业务对整体营收贡献较大,我们给予公司2022年17倍PE,目标价3.91元,维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险;云基建投资不及预期;产业互联网拓展不及预期 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 303,838.07 327,854.49 350,640.38 373,993.03 397,928.58 增长率(%) 4.59% 7.90% 6.95% 6.66% 6.40% EBITDA(百万元) 97,459.89 101,692.15 80,140.33 82,437.51 83,207.73 净利润(百万元) 5,521.31 6,305.47 7,149.69 7,749.57 8,334.77 增长率(%) 10.82% 14.20% 13.39% 8.39% 7.55% EPS(元/股) 0.18 0.20 0.23 0.25 0.27 市盈率(P/E) 19.2 16.8 14.8 13.7 12.7 市净率(P/B) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 EV/EBITDA 3.5 3.1 3.5 2.5 1.7 数据来源:公司公告、iFinD,国联证券研究所预测;股价为2022年8月8日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年08月09日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资评级: 行 业: 通信服务 投资建议: 增持 (维持评级) 当前价格: 3.44元 目标价格: 3.91元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 30,988/30,962 流通A股市值(百万元) 106,511 每股净资产(元) 4.97 资产负债率(%) 42.90 一年内最高/最低(元) 4.40/3.30 Tabl e_First| Tabl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师:孙树明 执业证书编号:S0590521070001 邮箱:sunsm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《中国联通(600050):精品数字化综合服务商,产业互联网提质增效》2022.07.29 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│半年报点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 35,215 46,273 129,908 209,715 291,192 营业收入 303,838.07 327,854.49 350,640.38 373,993.03 397,928.58 应收账款+票据 20,757 20,338 24,058 25,660 27,302 营业成本 224,539.18 247,360.58 260,709.80 278,876.25 297,608.12 预付账款 6,759 7,510 6,966 7,430 7,905 营业税金及附加 1,353.84 1,427.10 1,526.93 1,628.62 1,732.85 存货 1,951 1,846 2,361 2,526 2,696 营业费用 30,461.04 32,212.43 31,557.63 32,163.40 32,630.14 其他 43,971 50,284 42,894 45,532 48,236 管理费用 28,722.87 29,571.79 34,292.63 37,287.11 40,429.54 流动资产合计 108,654 126,252 206,187 290,863 377,331 财务费用 226.72 96.71 164.16 -377.50 -879.38 长期股权投资 44,458 48,416 50,964 53,511 56,059 资产减值损失 -287.74 -491.73 -436.83 -465.92 -495.74 固定资产 344,384 334,848 288,178 240,433 191,612 公允价值变动收益 154.22 -38.97 0.00 0.00 0.00 在建工程 47,156 41,192 34,326 27,461 20,596 投资净收益 2,846.62 4,376.75 3,132.62 3,132.62 3,132.62 无形资产 24,942 27,173 22,932 18,633 14,277 其他 -5,657.23 -3,336.12 -5,112.78 -5,403.87 -5,702.23 其他非流动资产 12,881 15,404 12,870 11,000 10,654 营业利润 15,590.30 17,695.80 19,972.24 21,677.99 23,341.96 非流动资产合计 473,822 467,033 409,270 351,038 293,197 营业外净收益 369.21 111.53 357.59 357.59 357.59 资产总计 582,475 593,284 615,456 641,900 670,528 利润总额 15,959.51 17,807.32 20,329.83 22,035.58 23,699.55 短期借款 740 385 0 0 0 所得税 3,434.59 3,391.14 4,086.82 4,429.72 4,764.23 应付账款+票据 120,364 129,764 135,519 144,963 154,700 净利润 12,524.92 14,416.19 16,243.00 17,605.86 18,935.33 其他 101,138 104,989 114,126 121,844 129,772 少数股东损益 7,003.61 8,110.72 9,093.32 9,856.28 10,600.56 流动负债合计 222,242 235,138 249,646 266,806 284,471 归属于母公司净利润 5,521.31 6,305.47 7,149.69 7,749.57 8,334.77 长期带息负债 21,938 12,250 6,888 2,053 -2,169 长期应付款 23 12 12 12 12 主要财务比率 其他 6,799 9,674 9,674 9,674 9,674 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债合计 28,759 21,936 16,574 11,740 7,518 成长能力 负债合计 251,001 257,074 266,220 278,546 291,989 营业收入 4.59% 7.90% 6.95% 6.66% 6.40% 少数股东权益 183,765 186,993 196,087 205,943 216,543 EBIT 9.72% 10.61% 14.47% 5.68% 5.37% 股本 31000 31000 31000 31000 31000 EBITDA -11.26% 19.38% -21.19% 2.87% 0.93% 资本公积 80,391 80,443 80,443 80,443 80,443 归属于母公司净利润 10.82% 14.20% 13.39% 8.39% 7.55% 留存收益 36,302 37,783 41,715 45,977 50,561 获利能力 股东权益合计 331,474 336,210 349,236 363,355 378,539 毛利率 26.10% 24.55% 25.65% 25.43% 25.21% 负债和股东权益总计 582,475 593,284 615,456 641,900 670,528 净利率 4.12% 4.40% 4.63% 4.71% 4.76% ROE 3.74% 4.23% 4.67% 4.92% 5.15% 现金流量表 ROIC 4.09% 5.14% 5.46% 6.04% 7.86% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 12,524.92 14,416.19 16,243.00 17,605.86 18,935.33 资产负债 43.09% 43.33% 43.26% 43.39% 43.55% 折旧摊销 68,994.72 83,788.12 59,646.34 60,779.43 60,387.55 流动比率 0.5 0.5 0.8 1.1 1.3 财务费用 226.72 96.71 164.16 -377.50 -879.38 速动比率 0.3 0.3 0.6 0.9 1.1 存货减少 407.76 105.13 -515.05 -164.54 -169.66 营运