本文探讨了黄金的三大属性(商品、货币、避险)对其价格的影响,并复盘了过去50年黄金的5轮牛市,以探索每轮牛市期间黄金上涨行情背后的重要逻辑与驱动因子。作者认为,黄金的货币属性决定其价格的长期中枢走势,而避险属性持续期通常较短,难以影响金价长期中枢。黄金的商品属性影响减弱,投资、储备等需求明显上升,导致其定价的“锚”由美元指数转向实际利率。作者预测,2022H2美国实际利率的下行空间约为100bp,这将带动黄金迎来上涨行情。配置建议包括:把握经济结构中或率先复苏的制造业机会,左侧配置基本面高度依赖于流动性的券商,以及关注趋势性大周期机会的船舶制造业和黄金。
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