黄金周报：穆迪下调美国主权信用或将构成新的利多驱动

创元研究创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z00216282025年5月18日 目录目录..............................................................2一、周度宏观回顾..................................................31.1主要数据回顾............................................................3二、主要观点......................................................8 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、周度宏观回顾1.1主要数据回顾黄金周度数据：本周沪金主连跌39.42元/克，周度跌幅5%，上海Au（T+D）现货黄金跌39.70元/克，周度跌幅5.06%；COMEX黄金主连跌123.8美元/盎司，周度跌幅3.72%；伦敦金跌124.68美元/盎司，周度跌幅3.75%；SPDR持仓周度持仓减少19.21吨。COMEX期货库存周度减少7.26吨，上海期货库存周度不变，上海黄金交易所主要现货合约持仓量周度增加4.80吨，期货周度库存减少，现货周度持仓增加。4月LBMA库存增加47.34吨，Au（T+D）交收量周度减少3.05吨。内盘现货黄金当前溢价3.13元/克。其他宏观资产走势：道琼斯指数周度涨1405.36，涨幅3.41%，纳斯达克周度涨1282.18，涨幅7.15%，标准普尔周度涨298.47，涨幅5.27%，伦敦金融时报指数周度涨129.76，涨幅1.52%，法国CAC40指数涨142.94，涨幅1.85%，德国法兰克福DAX指数涨268.11，涨幅1.14%，上证指数周度涨25.46，涨幅0.76%，深证成指涨52.77，涨幅0.52%，恒生指数周度涨477.31，涨幅2.09%，日经225指数涨365，涨幅0.97%。10年期美债收益率周度涨0.06%至4.43%，1年期美债收益率涨0.08%至4.13%，10年期日债收益率涨0.1190%至1.4890%，1年期日债收益率涨0.033%至0.5650%；WTI原油现货周度涨1.71美元/桶至61.62美元/桶，布伦特原油现货周度涨1.69美元/桶至64.53美元/桶；美元指数周度涨0.5476至100.9830。比特币周度跌14506.83元/个，跌幅1.93%。20242025-01-162025-02-162025-03-162025-04-162025-05-16美国:国债收益率:10年 3图2：日本国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60001.80002024-12-102024-12-172024-12-242024-12-312025-01-072025-01-142025-01-212025-01-282025-02-042025-02-112025-02-182025-02-252025-03-042025-03-112025-03-182025-03-252025-04-012025-04-082025-04-152025-04-22日本:政府债券收益率:1年日本:政府债券收益率:10年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图5：英国国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究图7:美国股指走势3.003.504.004.505.005.502024-09-232024-10-072024-10-212024-11-042024-11-182024-12-022024-12-162024-12-302025-01-13英国:国债收益率:1年350003700039000410004300045000470002024-04-152024-05-152024-06-152024-07-152024-08-152024-09-15道琼斯工业平均指数 资料来源：同花顺、创元研究图6：法国国债收益率走势资料来源：同花顺、创元研究图8：中国股指走势2.40002.60002.80003.00003.20003.40003.60003.80002024-01-022024-01-162024-01-302024-02-132024-02-272024-03-12法国:国债收益率:1年2,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.002024-09-252024-10-162024-11-062024-11-272024-12-182025-01-08上证综合指数 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图9：日经225走势资料来源：同花顺、创元研究图11：法国CAC40指数走势资料来源：同花顺、创元研究25,000.0027,000.0029,000.0031,000.0033,000.0035,000.0037,000.0039,000.0041,000.0043,000.002024-09-272024-10-112024-10-252024-11-082024-11-222024-12-062024-12-20东京日经225指数6,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.002024-09-262024-10-102024-10-242024-11-072024-11-212024-12-052024-12-192025-01-02法国巴黎CAC40指数 资料来源：同花顺、创元研究图10：德国DAX指数走势资料来源：同花顺、创元研究图12：英国富时100指数走势资料来源：同花顺、创元研究15,000.0016,000.0017,000.0018,000.0019,000.0020,000.0021,000.0022,000.0023,000.0024,000.0025,000.002024-09-242024-10-082024-10-222024-11-052024-11-192024-12-032024-12-172024-12-31德国法兰克福DAX指数7,000.007,200.007,400.007,600.007,800.008,000.008,200.008,400.008,600.008,800.009,000.002024-09-272024-10-112024-10-252024-11-082024-11-222024-12-062024-12-202025-01-03伦敦金融时报100指数 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图15：SPDR持仓资料来源：同花顺、创元研究图17：上海黄金期货库存和COMEX期货库存资料来源：同花顺、创元研究810.00830.00850.00870.00890.00910.00930.00950.00970.002024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-31SPDR:黄金:持仓量(吨)5007009001100130015002025-02-192025-02-262025-03-052025-03-122025-03-192025-03-26COMEX黄金库存（吨）上海期货交易所黄金库存（吨） 资料来源：同花顺、创元研究图16：iShares持仓资料来源：同花顺、创元研究图18：LBMA黄金库存资料来源：同花顺、创元研究350.00370.00390.00410.00430.00450.00470.002024-01-032024-01-172024-01-312024-02-142024-02-282024-03-132024-03-272024-04-102024-04-242024-05-082024-05-222024-06-052024-06-192024-07-032024-07-172024-07-312024-08-142024-08-28iShares:黄金:持仓量(吨)8420.008470.008520.008570.008620.008670.008720.008770.002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07LBMA黄金库存（吨） 资料来源：同花顺、创元研究图22：黄金需求资料来源：同花顺、创元研究-10000100020002015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-09黄金需求量:合计黄金需求量:ETF投资需求黄金需求量:珠宝首饰黄金需求量:央行净买入黄金需求量:技术领域黄金需求量:金条和金币总需求 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：同花顺、创元研究图21：黄金供给资料来源：同花顺、创元研究-400-20002004006008001000120014002022-032022-062022-092022-122023-032023-06黄金供应量:矿产金黄金供应量:生产商对冲 二、主要观点图23:南华商品指数本周数据方面来看，美股指数收涨，欧洲主要股指周度收涨，国内股指周度收涨，日本股指收涨，全球风险资产均反弹；美债短端收益率收涨，长端收益率收涨，10年期日债收益率收涨，1年期日债收益率收涨，1年期德国国债收益率收涨，10年期德国国债收益率收跌，1年期英国国债收益率收跌，10年期英国国债收益率收跌；原油周度收涨；美元指数收涨；商品指数收跌。黄金周度收跌，SPDR持仓周度减少，上海期货黄金库存周度不变，美国期货黄金库存减少，上海现货黄金持仓周度减少，比特币周度下跌。COMEX非商业多头净持仓继续减少。中国央行4月继续增持黄金2.18吨，连续6个月增持黄金，总计达30.17吨。美国方面，周二公布4月份CPI，4月未季调CPI年率2.3%，前值2.4%，预期2.4%，季调后月率0.2%，前值-0.1%，预期0.3%，分项数据中住房通胀依然高企，能源通胀继续回落，食品通胀低于前值。周四公布周度初请失业金人数22.9万人，前值由22.8万人上修为22.9万人，预期22.9万人，4月零售月率0.1%，前值由1.4%上修为1.5%，预期0%。美国4月PPI年率2.4%，前值由2.7%上修为3.4%，预期为2.5%，月率为-0.5%，前值由-0.4%上修为0%，预期0.2%。周五公布密歇根1年期通胀预期和5年期均高于前值，尤其1年期通胀预期7.3%，前值6.5%，三大消费指数则继续回落。本周数据方面依然延续硬数据强，软数据弱的格局，即强现实和弱预期。本周鲍威尔则对美国中性利率进行重新定义说明。本周黄金维持出现较大幅度回落，主要利空驱动包括：中美关税博弈缓和；地缘方面俄罗斯和乌克兰开启和谈，哈马斯表态愿意和谈，伊朗国内有官员表态愿意和美国谈判，短期地缘博弈缓和；鲍威尔对政策利率表态，以及美国当前经济数据降低降息预期等，以上因素驱动黄金出现短期回调。对2,000.002,100.002,200.002,300.002,400.002,500.002,600.002,700.002,800.002,900.002024-04-122024-05-12 8来源：同花顺、创元研究 9于未来黄金展望：中长期依然维持看多，短期多空驱动因素交织。短期利空因素主要包括关税缓和、地缘缓和和降息预期推迟，而在周五至周日消息面来看利多因素包括：俄乌和谈不欢而散，短期难以达成和解；伊朗国内对于美伊核问题分歧较大，短期也难以达成；而哈马斯周末则释放愿意和以色列和谈信号，但现实是以色列