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疫情致使上半年业绩承压,高投入为未来打下基础

中望软件,6880832022-08-05刘高畅国盛证券看***
疫情致使上半年业绩承压,高投入为未来打下基础

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2022年08月05日 中望软件(688083.SH) 疫情致使上半年业绩承压,高投入为未来打下基础 事件:2022年8月5日晚,公司公布2022年半年报,2022年前二季度实现营业收入1.94亿元,同比增长-5.73%,归母净利润-0.36亿元,同比增长-174.79%。 疫情反复叠加研发高投入,致使上半年收入、利润承压,下半年增速有望回暖。2022年上半年,公司长三角以及京津冀地区业务受疫情影响较大,导致营业收入较上年同期下降5.73%。公司进一步扩充研发与销售团队,大幅度提升对研发及营销体系建设的投入。自2021年下半年开始,公司加大招聘力度,分别通过校园招聘和社会招聘渠道大量招揽拥有相关专业背景的人才,持续增加公司研发与销售人员的数量,并提升员工薪酬待遇,导致本期研发人员和销售人员的薪酬福利费分别较上年同期增加3,070.37万元和3,399.34万元。同时公司为了激励骨干员工,于2021年9月实施股权激励计划,本期新增股份支付费用960.00万元。综上原因导致本期经营活动产生的现金流量净额、归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降较多。展望下半年,随着疫情的逐渐控制与宏观经济的恢复,公司下半年业绩增速有望回暖,回到正常增长轨道。 公司仍处于高速投入阶段,研发、销售费用率持续提升,牺牲部分利润以加强公司业务版图与壁垒。公司所在的工业软件行业为高壁垒行业,要求公司具备深厚的工业know-how,以构筑公司竞争力;同时,公司的营销渠道变革也在进行中,以拓展公司先前尚未进入的业务区域。因此,2022上半年公司研发、销售费用率有所提升,分别提升至60%与69%,虽然牺牲一定阶段性利润,但相对刚性的高投入是未来公司版图与壁垒的基础。预计当下半年收入增速回暖时,有望见到销售与研发费用率的一定回落。 国产替代带来发展弹性,工业软件龙头天然具备规模效应。中国是培育工业软件的沃土,公司产品性价比优势明显且仅覆盖1%目标客户,相对海外巨头的优质性价比为公司带来发展弹性。中期来看,公司以巨头为榜样,推进CAx一体化战略,并且工业软件行业know-how的积累将带来更深的公司竞争护城河,因此中望作为工业软件龙头天然具备规模优势,壁垒不断巩固。 维持“买入”评级。我们预计公司2022E/23E/24E分别实现营业收入7.82/10.49/13.95亿元,同比增长26%/34%/33%;实现归母净利润2.17/3.11/4.04亿元,同比增长19%/43%/30%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;研发投入产出不及预期的风险;知识产权风险;疫情持续产生负面影响的风险;测算、假设存在误差风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 456 619 782 1,049 1,395 增长率yoy(%) 26.3 35.6 26.3 34.2 32.9 归母净利润(百万元) 120 182 217 311 404 增长率yoy(%) 35.1 50.9 19.4 43.4 29.8 EPS最新摊薄(元/股) 1.94 2.93 3.50 5.02 6.52 净资产收益率(%) 24.5 6.5 7.2 9.4 10.9 P/E(倍) 105.4 69.9 58.5 40.8 31.4 P/B(倍) 25.86 4.51 4.19 3.82 3.42 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为2022年8月5日收盘价 买入(维持) 股票信息 行业 软件开发 前次评级 买入 8月5日收盘价(元) 253.42 总市值(百万元) 21,965.16 总股本(百万股) 86.67 其中自由流通股(%) 50.66 30日日均成交量(百万股) 0.46 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号:S0680518090001 邮箱:liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《中望软件(688083.SH):疫情影响带来一季报业绩阶段性承压,长期成长趋势不改》2022-04-16 2、《中望软件(688083.SH):3D业务逐步进入收获期,扣非利润阶段性承压不改长期成长趋势》2022-04-11 3、《中望软件(688083.SH):业绩快报符合预期,达到股权激励目标值》2022-02-25 -82%-69%-55%-41%-27%-14%0%14%2021-082021-122022-042022-08中望软件 沪深300 2022年08月05日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 570 2675 2805 3013 3319 营业收入 456 619 782 1049 1395 现金 475 514 602 816 1075 营业成本 6 13 16 10 14 应收票据及应收账款 54 105 37 131 55 营业税金及附加 7 8 11 14 19 其他应收款 20 24 133 29 146 营业费用 181 267 328 435 572 预付账款 7 10 12 18 21 管理费用 38 56 70 89 119 存货 1 2 2 1 3 研发费用 151 203 258 336 446 其他流动资产 13 2019 2019 2019 2019 财务费用 1 -1 -40 -53 -56 非流动资产 110 442 507 588 683 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资 0 28 54 80 106 其他收益 59 81 80 100 130 固定资产 37 63 72 89 113 公允价值变动收益 0 34 11 15 20 无形资产 9 277 310 350 398 投资净收益 11 17 12 14 18 其他非流动资产 65 74 71 68 66 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计 680 3117 3312 3601 4002 营业利润 137 202 242 346 449 流动负债 154 221 199 191 207 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 2 2 2 2 应付票据及应付账款 4 15 8 7 13 利润总额 136 202 241 345 448 其他流动负债 149 206 191 183 194 所得税 16 20 24 34 44 非流动负债 36 84 84 84 84 净利润 120 182 217 311 404 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 36 84 84 84 84 归属母公司净利润 120 182 217 311 404 负债合计 189 305 283 275 291 EBITDA 129 199 253 359 463 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.94 2.93 3.50 5.02 6.52 股本 46 62 62 62 62 资本公积 224 2397 2397 2397 2397 主要财务比率 留存收益 221 354 571 883 1286 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 491 2812 3029 3326 3711 成长能力 负债和股东权益 680 3117 3312 3601 4002 营业收入(%) 26.3 35.6 26.3 34.2 32.9 营业利润(%) 34.9 47.7 19.8 43.0 29.7 归属于母公司净利润(%) 35.1 50.9 19.4 43.4 29.8 获利能力 毛利率(%) 98.8 97.9 98.0 99.0 99.0 现金流量表(百万元) 净利率(%) 26.4 29.4 27.8 29.7 29.0 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 24.5 6.5 7.2 9.4 10.9 经营活动现金流 151 187 138 261 322 ROIC(%) 20.5 5.8 6.5 8.6 10.0 净利润 120 182 217 311 404 偿债能力 折旧摊销 8 13 29 35 43 资产负债率(%) 27.8 9.8 8.5 7.6 7.3 财务费用 1 -1 -40 -53 -56 净负债比率(%) -89.5 -14.7 -17.2 -22.0 -26.7 投资损失 -11 -17 -12 -14 -18 流动比率 3.7 12.1 14.1 15.8 16.1 营运资金变动 28 14 -45 -3 -31 速动比率 3.6 11.8 13.7 15.4 15.6 其他经营现金流 4 -3 -11 -15 -20 营运能力 投资活动现金流 -54 -2262 -71 -86 -100 总资产周转率 0.8 0.3 0.2 0.3 0.4 资本支出 13 274 38 54 69 应收账款周转率 8.6 7.7 11.0 12.5 15.0 长期投资 0 -2030 -26 -26 -25 应付账款周转率 1.5 1.4 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流 -42 -4019 -59 -58 -56 每股指标(元) 筹资活动现金流 -24 2116 22 38 37 每股收益(最新摊薄) 1.94 2.93 3.50 5.02 6.52 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.43 3.02 2.23 4.22 5.20 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.92 45.40 48.90 53.69 59.90 普通股增加 0 15 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 2173 0 0 0 P/E 105.4 69.9 58.5 40.8 31.4 其他筹资现金流 -24 -72 22 38 37 P/B 25.9 4.5 4.2 3.8 3.4 现金净增加额 72 39 88 213 259 EV/EBITDA 94.8 51.8 40.3 27.8 21.1 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为2022年8月5日收盘价 2022年08月05日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在

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