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PVC周报:出口存忧 库存延续高位 V或震荡偏弱

2022-08-05王扬扬、冯献中中财期货点***
PVC周报:出口存忧 库存延续高位 V或震荡偏弱

王扬扬(F303454,Z0014529) wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人:冯献中(F3082965) fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 ◼ 观点策略 短期走势:偏弱。中期走势:震荡。 操作建议:短期9-1反套。 ◼ 逻辑驱动 上周PVC开工率75.6%(-2.2%),7月底至8月初有一批装置检修,供应有所下滑,全月来看,检修量环比小幅增加,整体上延续淡季强度。7月29日社库35.4万吨,环比持平(前值-0.8)万吨,同比高188%,保持历史绝对高位,随着价格走高,终端追涨积极性减弱,华东去库华南累库。8月5日,企业在库库存天数在5.58天,环比增加0.28天,企业检修增加,然仓储收发限制及需求不畅,贸易与下游接货放缓。海外方面,台塑麦寮8月10日检修至月底,外盘持稳,国内出口利润进一步下滑至-200元/吨以下,已连续三周无出口竞争力。下游方面,市场预期“保交楼”下需求的环比改善,但空间实属有限,下游在低价补货后,随着价格回升成交转为刚需。成本端,电石上涨250元/吨,利润修复后20余台炉子正在恢复,产量下周开始兑现。综上,远期出口存忧,库存高位尚未呈现去库倾向,预计震荡偏弱。 ◼ 风险提示 1、疫苗效果不及预期,需求恢复前景不明(利空); 2、装置因不可抗力开工不稳(利多); 3、宏观政策刺激力度加大(利多)。 4、环保、限电,下游工厂开工不佳(利空) ◼ 重点关注 能耗双控,全球疫情发展,宏观货币环境。 能源化工组 出口存忧 库存延续高位 V或震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年8月5日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势:偏弱。中期走势:震荡。 操作建议:短期9-1反套。 核心逻辑:上周PVC开工率75.6%(-2.2%),7月底至8月初有一批装置检修,供应有所下滑,全月来看,检修量环比小幅增加,整体上延续淡季强度。7月29日社库35.4万吨,环比持平(前值-0.8)万吨,同比高188%,保持历史绝对高位,随着价格走高,终端追涨积极性减弱,华东去库华南累库。8月5日,企业在库库存天数在5.58天,环比增加0.28天,企业检修增加,然仓储收发限制及需求不畅,贸易与下游接货放缓。海外方面,台塑麦寮8月10日检修至月底,外盘持稳,国内出口利润进一步下滑至-200元/吨以下,已连续三周无出口竞争力。下游方面,市场预期“保交楼”下需求的环比改善,但空间实属有限,下游在低价补货后,随着价格回升成交转为刚需。成本端,电石上涨250元/吨,利润修复后20余台炉子正在恢复,产量下周开始兑现。综上,远期出口存忧,库存高位尚未呈现去库倾向,预计震荡偏弱。 行情回顾:上周PVC期货高开低走,V09合约收于6584(-3.9%),9-1月差+225(+1),指数持仓96.3(+5.7)万手,结束三连降。现货市场:常州价格下行,点价和一口价报盘并存,终端下游逢低刚需补货。5型电石料现汇库提参考6580-6650(-320/-320)元/吨,点价V09+40至90,一口价6200-6700。华南升水华东10,乙电价差(华南)25。 图1:PVC主力合约走势 图2:主力基差走势 5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -600-30003006009001,2001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图3:乙电价差 图4:华南-华东溢价 (200)02004006008001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -150-100-500501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、检修增多,8月供应环比下降 上周国内PVC行业整体开工负荷率下降,虽部分企业开工负荷率略有提升,但周内新增检修企业较多,检修损失量较上周进一步增加。本周PVC整体开工负荷75.85%,环比下降2.21个百分点;其中电石法PVC开工负荷77.04%,环比下降2.18个百分点;乙烯法PVC开工负荷71.46%,环比下降2.29个百分点。当周检修损失6.35万吨,环比+1.61吨。 长停装置中,中谷矿业、山西霍家沟恢复时间不确定。新披露检修装置3套,涉及72万吨产能,检修时间在8月初。负荷调整方面,3家提负,2家降负,比较均衡。 7月份上游PVC产量191万吨,环比+9.7万吨(前值-13.5),同比+2%(前值-6.2%)。日均产量6.16万吨,环比+0.12万吨(+2%)。7月份检修季已过,日均产量止降回升,8月份延续检修淡季,产量预计稳中小降。 表1:装置检修情况 资料来源:卓创资讯,中财期货投资咨询总部 2022年度,计划新增PVC产能250万吨,投产可能性较高的是陕西金泰、山东信发、聚隆化工、青岛海湾,共计160万吨产能,产能兑现预计在四季度。 表2:新投产能进度 资料来源:隆众资讯,中财期货投资咨询总部 区域生产企业工艺产能停车情况当周损失量西南云南南磷电石法332019年4月1日停车,恢复开车时间不定0.693华北昔阳化工电石法102019年4月12日停车,恢复开车时间不定0.21西北中谷矿业电石法302022年1月8日停车,开车时间不定0.63华北山西瑞恒电石法20一条线7月1日起检修,8月1日出料0.42华东上海氯碱乙烯法97月1日开始检修一个月,计划8月6日开车0.189华东山东东岳电石法127月4日停车,8月2日出料0.144华北山西霍家沟电石167月8日起临时停工,开工时间不定0.336西北甘肃金川新融电石法207月18日开始检修,计划8月6日开车0.42西北内蒙君正电石法32乌达厂区7月20日开始检修,7月31日出料0.192华东齐鲁石化乙烯法357月20日起检修,8月3日出料0.525华东泰州联成乙烯法607月28日起检修,预计8月5日出料1.26西北甘肃银光电石法127月30日临时停车,开车时间不定0.164西南乐山永祥电石法107月31日停车,计划8月7日恢复0.15西北青海宜化电石法308月1日开始检修,计划8月11日开车0.36西北甘肃金川新材料电石法308月1日开始检修10天0.36西北盐湖镁业混合法50+308月4日开始检修一个月左右0.24西北新疆天业天辰电石法508月4日开始检修,计划一周时间0.06合计4096.35生产企业工艺产能投产进度聚隆化工乙烯法40原计划2022年3-4月,4.19编制试生产方案,预计10月山东信发电石法40原计划2022年3-4月,预计四季度陕西金泰金触媒60计划2022年,预计年底内蒙宜化电石法6计划2022年,2021年12月底试车德州实华姜钟法20计划2022年广西华谊乙烯法40计划2022年齐鲁石化乙烯法24计划2022年青岛海湾乙烯法20计划2022年四季度250 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 流通库存环节:7月29日社库35.4万吨,环比持平(前值-0.8)万吨,同比高188%,保持历史绝对高位,随着价格走高,终端追涨积极性减弱,华东去库华南累库。8月5日,企业在库库存天数在5.58天,环比增加0.28天。国内PVC生产企业检修增加,然仓储收发限制及需求不畅,市场贸易与下游接货放缓,库存继续缓增。 图5:PVC开工率走势 图6:PVC库存走势 60%65%70%75%80%85%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 资料来源:卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、电石开工提升,涨后观望 电石法原料:山东市场价4420-4560(+220)元/吨,河南+250,乌海宁夏+250。上周电石市场价格重心上移,主产区贸易出厂价上涨250元/吨左右,下游采购价多数上涨100-150元/吨不等。上周的供需错配问题在本周改善有限,电石货源紧张,且外购为主的PVC企业本周多数时间开工较好,需求得以支撑,所以本周前期价格重心快速上移,主要是为刺激电石厂开工恢复,以及下游争取更多货源。电石开工处于低位恢复过程中,随着电石价格上涨以及利润恢复,7月底8月初电石炉复产现象增多,本周有20余台电石炉陆续送电,但产量的增加或要到下周才能真正体现,电石市场逐渐由涨价转为观望状态,除贸易出厂价因货紧仍在试探性上涨外,下游采购价多数开始维持稳价维持。 能耗双控政策:根据2022年两会政府工作报告披露,2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%,较前三季度降0.4%,未完成全年降3%的目标。同时,会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度,短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是,自去年四季度以来,电石供应一直比较充足。 电力交易市场化改革:高耗能企业购电价格明确为基础电价的1.5倍。拉抬电石长期成本640元/吨,相应地,PVC成本将提高900元/吨。 乙烯法原料:8月4日,CFR东北亚报900(-10)美元/吨,CFR远东VCM 740(+60)美元/吨。 利润来看,电石、VCM上涨,PVC稳价,主流工艺利润上涨为主,单体法保持盈利,外采电石综合利润再次下滑至盈亏线。PVC单一利润仍然亏损,厂家维持以碱补氯生产模式。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 西北一体化日元/吨128-124252-203.0%山东外采电石日元/吨-397-133-264 -198.5%乙烯法日元/吨1963177019310.9%单体法周元/吨47327819570.4%双吨利润山东外采电石日元/吨50471-421 -89.4%PVC利润 图7:不同路径PVC成本 图8:华东电石价格及与西北价差 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,000西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 0501001502002503003504004505002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5002017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2

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