1快评号外第 454期（2022年 8月 1日）需求不足，复苏放缓——2022年 7月 PMI数据点评7月中国制造业 PMI为 49%，环比下降 1.2pct，落至收缩区间，其各分项指标均有不同程度回落。制造业景气度收缩，需求不足、预期较弱是主要原因，此外局部地区疫情反复的干扰仍在。非制造业 PMI为53.8%，环比小幅回落 0.9pct，仍处年内高位。一、制造业：需求疲弱压制生产，价格低位持续回落7月是我国多数行业的传统淡季，制造业企业在生产端的限制已有明显缓解，但本月生产指数环比下降 3pct至 49.8%，表现明显弱于季节性，需求疲软是生产收缩的主要原因。新订单指数环比回落 1.9pct至48.5%，新出口订单指数环比回落 2.1pct至 47.4%。三方面因素共同压制了整体需求。一是企业和居民部门预期较弱，资产负债表呈现出收缩特征。二是欧美经济衰退压力上升，叠加我国出口替代效应减弱，外需继续回落。新出口订单指数在短期反弹后再次下行，环比回落 2.1pct至 47.4%。三是局部地区疫情反复，防控及断链对需求仍形成压制。产需收缩压制就业修复。7月从业人员指数环比下降 0.1pct，持续位于收缩区间，总体就业压力较大。价格指数低位持续回落。原材料购进价格和出厂价格指数环比分别回落 11.6pct和 6.2pct至 40.4%和40.1%，一是大宗商品价格回落叠加国内保供稳价政策持续发力，二是国内供给受限有很大程度的缓解，三是整体需求仍然疲弱。企业景气度收缩。大型中型企业景气度跌至收缩区间，小型企业景气度收缩加剧。经济复苏放缓，企业预期回落，生产经营活动预期指数回落 3.2pct至 52%。本月供应商配送时间指数回落 1.2pct至 50.1%， 2快评号外第 454期（2022年 8月 1日）但仍处扩张区间，表明供应链持续修复。企业去库存意愿较强。原材料库存和产成品库存指数双双回落，分别回落 0.2pct和 0.6pct至 47.9%和 48.0%。本月出厂价格指数大幅回落，企业可能以降价促销的方式去库存，但需求疲软使得库存消化速度受限。二、非制造业：基建持续发力，服务业景气度扩张有所放缓非制造业商务活动指数环比小幅回落 0.9pct至 53.8%，为年内次高水平。基建等投资活动持续向好，暑期消费支撑服务业持续修复。建筑业景气度连续两个月上升，基建持续发力，景气度及订单数均环比持续上升，投资施工进度加快。本月建筑业商务活动指数为59.2%，环比上升 2.6pct；土木工程商务活动指数为 58.1%，环比回升0.2pct，二者均位于高景气区间。房地产景气度环比回升 2.5pct 至45.7%，但仍处于下行周期。服务业景气度扩张放缓。本月服务业商务活动指数环比回落 1.5pct至 52.8%，生产性服务业商务活动指数回落 1.8pct 至 55.3%，消费性服务业商务活动指数回落 2.2pct至 52.2%，均位于扩张区间。受暑期消费的带动，航空运输、住宿、餐饮，旅游等行业位于高景气区间。服务业从业人员指数为 46.6%，持平于上月，表明就业压力仍然较大。三、小结：需求不足，复苏放缓企业和居民部门预期疲弱，整体需求不足，压制生产与就业修复。前瞻地看，随着经济继续修复，制造业 PMI有望重返扩张区间。 （评论员：谭卓 刘阳） 3快评号外第 454期（2022年 8月 1日）图 1：7月采购经理人（PMI）指数资料来源：WIND、招商银行研究院图 2：制造业和非制造业景气度回落资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 3：需求不足压制生产修复资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 4：进出口景气度回落资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 5：PMI价格指数持续回落资料来源：Macrobond、招商银行研究院新订单新出口订单原材料产成品原材料购进出厂/销售2022-0250.250.450.749.048.147.360.054.149.258.72022-0349.549.548.847.247.348.966.156.748.655.72022-0447.444.442.641.646.550.364.254.447.253.32022-0549.649.748.246.247.949.355.849.547.653.92022-0650.252.850.449.548.148.652.046.348.755.22022-0749.049.848.547.447.948.040.440.148.652.0较前值-1.2 -3.0 -1.9 -2.1 -0.2 -0.6 -11.6 -6.2 -0.1 -3.2 2022-0251.6-47.648.1-46.653.949.848.060.52022-0348.4-45.745.8-45.955.951.147.154.62022-0441.9-37.442.7-43.953.748.945.453.62022-0547.8-44.142.8-45.252.549.445.355.62022-0654.7-53.250.1-46.852.649.646.961.32022-0753.8-49.745.1-47.148.647.446.759.1较前值-0.9 --3.5 -5.0 -0.3-4.0 -2.2 -0.2 -2.2 制造业非制造业从业人员生产经营/业务活动预期需求库存价格PMI生产