2020年7月•PMI数据点评：制造业与服务业景气分化 经济复苏步伐或略有放缓

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 制造业与服务业景气分化 经济复苏步伐或略有放缓 2020年7月·PMI数据点评 2020年7月31日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 唐建伟（首席研究员） 刘学智（高级研究员） 主要观点 1、制造业PMI上升到51.1%，好于市场预期，主要有三方面原因：一是生产指数上升，制造业生产加快；二是订单指数上升，需求状况持续改善；三是企业采购力度加大，购进价格上升。 2、非制造PMI有所回落，综合PMI小幅下降，近期整体经济恢复速度放缓。服务业PMI扩张放缓是影响非制造业PMI回落的主要原因。积极现象是住宿、餐饮、文体娱乐业商务活动指数上升到荣枯线以上。 3、重点关注小微企业以及就业压力。小型企业生产指数和新订单指数都较低，供需两端都受到承压。在疫情和水灾交替冲击下，小微企业生存压力骤增，需要针对性政策加以扶持。制造业和非制造业就业相关指数都低于荣枯线，特别是服务业从业人员指数较低，需要引起重点关注。 4、在加大“两新一重”建设、扩大消费措施的推动下，未来制造业和非制造业PMI指数都有望保持在扩张区间。下半年经济有望持续改善，仍需关注外部的不确定性因素的影响。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 正文 2020年7月份制造业PMI为51.1%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为54.2%，比上月下降0.2个百分点；综合PMI为54.1%，比上个月下降0.1个百分点。制造业PMI上升好于市场预期，但服务业扩张放缓影响非制造PMI下降。综合PMI略有回落表明近期经济恢复速度可能放缓。需要注意小型企业经营困难以及就业压力加大。 图1：制造业、非制造业和综合PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 制造业PMI上升到51.1%，比上个月上升0.2个百分点。市场预计本月制造业PMI受水灾影响可能回落，官方制造业PMI上升好于市场预期，主要有三方面原因： 一是生产指数上升，制造业生产加快。在全面推进复工复产下，大部分行业的生产指数都上升到扩张区间，制造业生产指数达到54%，比上个 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 月小幅上升0.1个百分点，处于较好的扩张水平。本月纺织服装服饰、木材加工等制造业自疫情以来首次升至荣枯线以上，生产明显加快。 二是订单指数上升，需求状况持续改善。制造业新订单指数上升0.3个百分点到51.7%，连续3个月回升。虽然新出口订单指数略低于荣枯线，为48.4%，但已经连续3个月回升。随着疫情逐渐好转，美国和欧元区制造业PMI上升到51.3%、51.1%，达到近一年半的高点，促进外需预期有所改善。 图2：三大订单指数 数据来源：WIND，交行金研中心 三是企业采购力度加大，购进价格上升。在复工复产的带动下，采购量指数上升0.6个百分点到52.4%，连续两个月上升。原材料购进价格指数显著上升到58.1%，高于上个月1.3个百分点，是2018年10月以来的高点。石油加工、钢铁、有色等行业价格上升较大，购进价格指数均高于63%。在需求回暖和南方大面积水灾的影响下，预计近期物价水平短期回升，CPI涨幅可能扩大，PPI降幅有望显著收窄。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 图3：制造业供需两端价格指数及PPI 数据来源：WIND，交行金研中心 非制造PMI有所回落，综合PMI小幅下降，近期整体经济恢复速度放缓。非制造业PMI下降0.2个百分点到54.2%，服务业PMI扩张放缓是影响非制造业PMI回落的主要原因。服务业PMI为53.1%，比上个月下降0.3个百分点，房地产、租赁、商务服务等行业位于荣枯线以下。我们看到积极现象，随着促消费政策落地，景区开放、电影业复工、商场开业促销，住宿、餐饮、文体娱乐业商务活动指数上升到荣枯线以上。“两新一重”建设将加快推进，促进建筑业保持在较高扩张水平。建筑业PMI上升0.7个百分点到60.5%，处于较高的扩张水平。综合PMI小幅下降表明经济恢复速度可能有所放缓，主要是服务业指数下降所致。 重点关注小微企业以及就业压力。小型企业PMI下降0.3个百分点到48.6%，其中生产指数和新订单指数都低于荣枯线，供需两端都受到承压。近期南方大面积洪涝灾害，不但影响物流运输，而且对大量企业厂房、设备、存货带来巨大损失。在疫情和水灾交替冲击下，小微企业生存压力骤 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 增，需要针对性政策加以扶持。中小企业是吸纳就业的主力军，小型企业生存压力加大直接影响到就业状况，制造业和非制造业就业相关指数都低于荣枯线。特别是服务业从业人员指数为46.7%，比上月下降0.4个百分点，需要引起重点关注。 图4：小型企业PMI及从业人员指数 数据来源：WIND，交行金研中心 PMI指数有望保持在扩张水平，下半年经济有望持续改善，仍需关注外部的不确定性因素的影响。扩内需积极政策将加快落地，在加大“两新一重”建设、扩大消费措施的推动下，未来制造业和非制造业PMI指数都有望保持在扩张区间。由于全球疫情仍在蔓延，今年外需明显萎缩，再加上中美关系的复杂性，将是影响下半年经济运行的最大风险因素。整体判断，下半年下半年经济有望持续改善，中国经济仍将是全球增长最快的国家之一，引领全球经济疫后恢复。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 6 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。