请务必阅读正文最后免责声明部分1豆粕：天气状况影响八月走势1、四季度饲料需求预期难有起色从饲料产量变化来看，除水产饲料之外，2022年饲料产量均出现下滑态势，包括猪饲料、蛋禽和肉禽饲料。其中，猪饲料2021年产量自2020年的下滑中恢复，但进入2022年之后由于猪价大幅下滑、行业低迷又重归下降；禽饲料（包括蛋禽和肉禽）则自2020年以来持续下滑。由于豆粕消费量和饲料产量存在接近完全相关的关系，所以从饲料产量数据来看，国内本年度迄今的豆粕消费实际上是下滑的。具体数据如下图1到图5。金融研究院农产品期货专报2022年8月5日星期五弘业农产品研究所陶朝辉农产品高级分析师Tel：0571-87185922从业资格号:F0230158投资咨询资格证书：Z0010210 请务必阅读正文最后免责声明部分2数据来源：中国饲料工业协会，弘业期货研究院数据来源：中国饲料工业协会，弘业期货研究院数据来源：中国饲料工业协会，弘业期货研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分3数据来源：中国饲料工业协会，弘业期货研究院数据来源：中国饲料工业协会，弘业期货研究院另一方面，从生猪和能繁母猪存栏情况来看，考虑到生猪行业周期，下半年预期或继续维持下滑态势。据中国统计局公布的数据显示，2022年第二季度末生猪存栏43057万头，同比减少854万头或-1.94%；较第一季度增加804万吨或增幅1.90%。如下表1。表1：2020年以来国内生猪存栏单位：万头年202020212022一季度321204159542253二季度340004391143057三季度3703943764四季度4065044922数据来源：统计局，弘业期货研究院另，统计局公布的数据也显示，2022年第二季度全国能繁殖母猪存栏4277万头，同比减少287万头或下降6.29%；较第一季度增加92万头或增幅2.20%。如下表2。表2：2020年以来国内能繁猪存栏单位：万头年202020212022一季度338143184185二季度362945644277三季度38224459四季度41604329数据来源：统计局，弘业期货研究院从上表1和表2可看到，能繁母猪在2021年二季度时就已开始转折下降，表明了市场在2021年生猪价格低迷之时即已开始调整产能。而相应的生猪存栏的变化要迟于能繁母猪，生猪存栏出现转折的时间在2021年的四季度。到了2022年，当生猪价格开始回升之后，二季度能繁母猪略有增长，生猪存栏也略有增加（这个增加包括部分延迟出栏的情形）。按照生猪落后于能繁母猪6-9月的时间推算，在生猪价格维持 请务必阅读正文最后免责声明部分4当前水平，养殖利润较好的前提下，生猪存栏的显著增加最早也是明年年初的事了。因此，预期下半年预期豆粕需求端难以有明显的起色。同样，USDA对2021/22年度（2021年9月---2022年8月）中国豆粕消费量也是持下滑观点，但对2022/23年度中国豆粕消费预估大幅上调，这个预期估计是建立在“美好的生猪养殖利润”、国内生猪行业产能再度大幅增加的假设之上的。数据如下表3。表3：中国最近三年豆粕产量消费万吨市场年度2020/212021/222022/23产量736668907524消费726868367429数据来源：USDA，弘业期货研究院2、随天气而变化的供应供应方面，在世界大豆持续高价的驱动下，大豆种植面积不断创新高，尤其是南美巴西，种植面积已连续十六年创纪录新高，同时大豆产量也不断地刷新纪录高点，2022/23年度世界大豆产量料达到3.914亿吨的高位。具体数据见下表4。表4：世界大豆产消存数据单位：万吨年度美国巴西阿根廷中国世界产量2020/21114751395046201960368132021/226月120711260043401640351997月120711260044001640352742022/236月126281490051001750394697月12261149005100175039140消费2020/2161054988474111274363902021/226月63475175474610872364657月63205250476110672363132022/236月64785235482511559377447月6449528548251155937775期末库存2020/2169929402506311699832021/226月55821862065307486157月5852246221030748873 请务必阅读正文最后免责声明部分52022/236月761307623503156100467月6273036249530569961数据来源：USDA（2022年7月12日更新），弘业期货研究院如上表4所示，USDA在七月报告中，下调了2022/23年度世界大豆产量预估，同时对2022/23年度的大豆需求进行了小幅上调，由6月的37744万吨上调至37775万吨，其中对中国的消费维持不变；另外对2021/22年度世界需求由36465万吨下调至36313万吨，其中中国的消费需求由10872万吨下调200万吨至10672万吨。总结为一句话，美农在七月报告中将2021/22年度数据调为利空，而将2022/23年度数据调整为利多。抛开需求预估的准确性问题不说，不利天气对大豆产量的影响是肯定的，目前是美豆结荚期对高温干旱的敏感期，然后接下来是南美巴西和阿根廷的天气状况。按照惯例，USDA在对世界大豆产量进行预估的时候，开始时通常假设天气正常，然后根据天气的变化再对产量进行调整。总的来看，因天气而调低产量的年份要多于调高的年份，并且产量的调高大多是进入下一年度之后，比如对2021/22年度的产量预估，之前因巴西干旱大幅下调产量预估，但到了2022的报告中又对巴西以及世界大豆的产量进行调高处理。显然，不利天气对产量的影响需要“即时”的持续观察，而非事先的猜测，天气预报以及作物的生长状况如一周作物开花和结荚以及优良率是主要的参考指标。3、小结综上，一边是货币收紧背景和世界大豆供应持续增加、且中国饲料豆粕需求出现下滑；另一边是美豆产区天气的不确定，同时国内因进口下滑而产生一定的抗跌性；然而，后期豆粕价格走势主要还是依赖于天气的变化。操作上建议避免盲目追涨，在天气状况不至于严重干旱情形下考虑逢反弹建空。弘业期货陶朝辉从业资格号:F0230158投资咨询资格证书：Z0010210 请务必阅读正文最后免责声明部分6分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。