敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 主要观点： 本周美盘走势宽幅震荡，主要受南美天气变化引起的产量不确定性影响。截至上周结束时，阿根廷农户已经种植约 85%的大豆，目前阿根廷仍有约 300 万公顷耕地尚未种植大豆，这 300 万公顷耕地不包括需要重播的大豆。阿根廷大豆产区近期天气变化走极端，要么出现干旱趋势，要么持续下雨导致部分洪涝现象，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所的报告称，2016/17 年度阿根廷农户将播种1930 万公顷大豆，低于早先预期的 1960 万公顷，原因在于布宜诺斯艾利斯省东南部地区过于干燥。上周五美国农业部（USDA）公布的大豆出口销售报告显示：截至12月22日当周，美国2016-17年度大豆出口净销售97.41万吨，2017-18年度大豆出口净销售5,100吨。当周，美国2016-17年度大豆出口装船189.17万吨。从本周公布的出口数据来看，美国大豆的出口销售进度明显放缓，巴西提前收割部分的大豆对美豆需求造成压力，压制美盘往上的震荡空间。 国内方面，豆粕基本面需求清淡，从本周成交来看，从1月3日至1月6日，日均成交量为3.72万吨，成交量甚少。主要原因在于下游需求端的库存已提前备足，在年前基本都是在以执行前期采购的合同提货为主，反观提货方面，本周日均提货量高达8万吨 ，执行合同积极。现货价格也逐步在回调，从周二的3350元/吨的成交均价跌至周五的3284元/吨。据天下粮仓最新调查统计，国内1月港口大豆到船751.38万吨，大豆到港口量不低，且目前油脂厂压榨利润较高，市场对后期现货价格看空氛围浓厚，油脂厂理应保持高开机率锁定利润，因此现货价格跌势明显。 操作建议： 操作上，影响南美产量变化题材出现，美盘震荡变化，暂时观望走势。 关注要点： 1、 美国出口销售跟踪； 2、 南美天气变化下的巴西收割和阿根廷播种情况； 阿根廷天气极端走势，影响南美产量预期 研究员 王师华（F3027748） Tel：021-38600932 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告 周报 豆粕&菜粕 2017年1月9日星期一 微信公众号：中财研究 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、 市场回顾 1.1现货行情变化 图一 豆粕现货 图二 菜粕现货 资料来源：WIND 1.3豆菜粕基差走势 图三 豆粕基差 图四 菜粕基差 料来源：WIND 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 1.4豆-菜粕期货单位蛋白价差 图五 5月豆菜粕单位蛋白价差 图六 1月豆菜粕单位蛋白价差 资料来源：WIND 1.5豆菜粕现货单位蛋白价差走势 图七 华东豆菜粕单位蛋白价差 图八 华南豆菜粕单位蛋白价差 资料来源：WIND,中财期货 注：按豆粕43%、菜粕36%、DDGS26%的蛋白含量推算 二、 国外基本面分析 2.1美豆出口 图九 累计出口订单 图十 美豆销售进度 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 2.2 南美天气 巴西天气方面，巴西大豆产区降雨正常，天气整体适宜大豆的生长，马托格雷索州大豆已经开始收割，往年1月中旬才开始。分析机构AgRural称截至1月底马州将收割完成25%，向市场供应超过700万吨大豆，而在往年1月底收割完成进度可能只有10-15%。下周气象预报显示，巴西大豆产区降雨减少，以晴朗天气为主，对巴西大豆收割进度有利。 阿根廷天气方面，本周阿根廷降雨主要集中在圣塔菲南部和布宜诺斯艾利斯北部区域，该区域降雨量超出预期，影响农户的播种，但在布宜诺斯艾利斯的南部区域，降雨基本没有涉及，该区域仍呈现出干旱，影响大豆播种后的生长。从下周的气象预报显示，下周阿根廷降雨往东北部转移，主要降雨区域移出了大豆的主产区，导致布宜诺斯艾利斯南部区域的大豆无法完成重播。 图十一 巴西过去7天降雨 图十二 巴西未来7天降雨预报 图十三 阿根廷过去7天降雨 图十四 阿根廷未来7天降雨预报 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 三、国内基本面分析 3.1大豆港口库存 截至1月3日，港口大豆库存为660.13万吨。 图十五 大豆港口库存变化趋势 资料来源：WIND，中财期货研究院 3.2油厂油料库存 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 根据天下粮仓统计，截至1月3日，国内沿海油厂大豆库存为361.27万吨，环比增加37.52万吨，菜籽库存为39.8万吨，环比上涨11.1吨。 图十六 国内油厂大豆库存 图十七 沿海油厂菜籽库存 资料来源：天下粮仓网 3.3油厂粕库存 截至1月3日，国内沿海主要油厂豆粕总库存为52.96万吨，较上周增加9.25万吨，菜粕库存为22500吨，下跌3800吨。 图十八 油厂豆粕库存 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 数据来源：天下粮仓 图十九 福建及两广地区菜粕库存变化趋势 数据来源：天下粮仓 3.4油料压榨量 53周（12月24日-12月30日）国内油厂开机率继续提高，全国各地油厂大豆压榨总量1952850吨（出粕1552515吨，出油351513吨），较上周的压榨量1862300吨增90550吨，增幅4.86%。因大豆压榨利润丰厚，随着大豆集中到港，大多油厂恢复开机，且一些大型油厂保持双线开机中，令油厂开机率继续回升。本周（2017年第1周）全国各油厂大豆压榨总量预计仍达到195万吨左右超高水平。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 图二十 大豆压榨量 图二十一 菜籽压榨量 资源来源:天下粮仓 3.5压榨利润 本周进口大豆压榨利润继续维持较高水平，山东压榨利润在288元/吨，江苏173元/吨，广东199元/吨，但较上周都有所下降，降幅区间在80-100元/吨左右。 图二十二 进口大豆压榨利润 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明9 四、资金分析 4.1 图二十三 CFTC持仓 图二十四 CBOT大豆非商业净多持仓变化 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明10 图二十五 CBOT豆油非商业净多持仓变化 图二十六 CBOT豆粕非商业净多持仓变化 资料来源：CFTC,WIND,中财期货研究院 五、 重要资讯 1. 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称，2016/17年度阿根廷农户将播种1930万公顷大豆，低于早先预期的1960万公顷，原因在于布宜诺斯艾利斯省东南部地区过于干燥； 2. 周四公布的官方数据显示，截至1月3日，欧盟2016/17年度大豆进口为660万吨，较上年同期的685万吨减少3%。2016/17年度迄今为止，豆粕进口为930万吨，较上年同期的1,090万吨减少15%； 3. 美国农业部（USDA）周五公布的大豆出口销售报告显示：截至12月22日当周，美国2016-17年度大豆出口净销售974,100吨，2017-18年度大豆出口净销售5,100吨。当周，美国2016-17年度大豆出口装船1,891,700吨； 4. 行业组织Abiove称，巴西2017年大豆出口量预计为5800万吨，预计该国明年将压榨大豆 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明11 4100万吨，巴西2016/17年度大豆产量预计为1.017亿吨； 六、结论及后市展 本周美盘走势宽幅震荡，主要受南美天气变化引起的产量不确定性影响。截至上周结束时，阿根廷农户已经种植约 85%的大豆，目前阿根廷仍有约 300 万公顷耕地尚未种植大豆，这 300 万公顷耕地不包括需要重播的大豆。阿根廷大豆产区近期天气变化走极端，要么出现干旱趋势，要么持续下雨导致部分洪涝现象，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所的报告称，2016/17 年度阿根廷农户将播种1930 万公顷大豆，低于早先预期的 1960 万公顷，原因在于布宜诺斯艾利斯省东南部地区过于干燥。上周五美国农业部（USDA）公布的大豆出口销售报告显示：截至12月22日当周，美国2016-17年度大豆出口净销售97.41万吨，2017-18年度大豆出口净销售5,100吨。当周，美国2016-17年度大豆出口装船189.17万吨。从本周公布的出口数据来看，美国大豆的出口销售进度明显放缓，巴西提前收割部分的大豆对美豆需求造成压力，压制美盘往上的震荡空间。 国内方面，豆粕基本面需求清淡，从本周成交来看，从1月3日至1月6日，日均成交量为3.72万吨，成交量甚少。主要原因在于下游需求端的库存已提前备足，在年前基本都是在以执行前期采购的合同提货为主，反观提货方面，本周日均提货量高达8万吨 ，执行合同积极。现货价格也逐步在回调，从周二的3350元/吨的成交均价跌至周五的3284元/吨。据天下粮仓最新调查统计，国内1月港口大豆到船751.38万吨，大豆到港口量不低，且目前油脂厂压榨利润较高，市场对后期现货价格看空氛围浓厚，油脂厂理应保持高开机率锁定利润，因此现货价格跌势明显。 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 上海甘河路营业部 上海市甘河路8号203室 电话：021-60959196 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 电话：021-64333880 北京西直门外大街营业部 深圳营业部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明12 北京西城区西直门外大街1号院T2楼15层C5、C6室 电话：010-82205021 深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场2902-2903 电话：0755-82881258 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角2楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市南岸区南坪万达广场写字楼2座6-9 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋1号10层 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街87号三好SOHO大厦801-803室 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室 电话：0371-65611076 济南营业部 济南市解放路112号历东商务大厦16楼 电话：0531-83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62652276 太原营业部 太原市府西街69号山西国际贸易中心东塔楼1010 电话：0351-8689382 南昌营业部 南昌市解放西路49号明珠广场H栋601、602、614室 电话：0791-8457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 唐山营业部 唐山路南区新华东道100号万达广场B座1804-1805 电话：0315-2210860 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区办事处嘉信房产综合楼5楼 电话：0476-5951789 莱芜营业部