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国内经济回升需巩固,欧美衰退风险再升温

2022-08-05叶凡、刘彦宏、王润梦西南证券✾***
国内经济回升需巩固,欧美衰退风险再升温

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022年08月05日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报(8.1-8.5) 国内经济回升需巩固,欧美衰退风险再升温 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  一周大事记 国内:扩内需政策继续巩固经济复苏,节能减碳行动步伐加快。截至7月31日,2022年我国新增地方专项债发行规模约为3.47万亿元,本年用于项目建设的新增专项债券额度基本发行完毕,在扩内需的带动下,年内地方专项债或存在超额增发空间,预计后续专项债限额可能提前下达并年内发行,规模或在1万亿元左右;8月1日,人民银行召开2022年下半年工作会议,会议坚持稳中求进的工作总基调,下半年国内经济复苏仍待继续巩固,预计下半年货币政策维持稳中偏松基调,继续围绕降低融资成本、支持扩内需、化解风险等方面,主要发力点仍是结构性货币政策工具,向消费、基建、科技等领域倾斜;同日,三部委印发《工业领域碳达峰实施方案》,明确我国工业领域碳达峰的总体目标、六大任务与两个行动,传统工业绿色化、数字化转型、绿色低碳消费、循环经济等领域值得关注;7月财新制造业PMI为50.4%,在扩张区间内下降,而服务业为55.5%,景气度继续上行,制造业景气度有望在季节性因素消退、政策实施效能提升下回升,虽然服务业景气度向好,但仍需警惕疫情蔓延对经济的冲击;2日,财政部发布《财政部关于进一步加强国有金融企业财务管理的通知》,要求进一步加强国有金融企业财务管理,有效防范金融风险、维护国有金融资本权益。近期出现不少金融领域的风险事件和违法违纪案件,后续金融风险防范仍将是政府工作重心之一。 海外:欧美衰退风险再升级,OPEC+超预期小幅增产。当地时间8月1日,ISM公布美国7月份ISM制造业指数为52.8%,创2020年6月以来的新低,其中需求不足问题明显,为抑制高通胀,货币政策不断紧缩,叠加高物价与低就业,消费需求的疲软可能继续遏止美国经济生产活动的复苏;1日,IHS Markit 公布7月欧元区制造业PMI终值为49.8%,较6月下滑2.3个百分点,创2020年6月以来新低。随着欧元区货币紧缩步伐加快、地缘政治局势紧张持续,欧洲制造业衰退风险加大,或给全球供应链也造成一定负面影响;1日,OPEC+同意9月增产10万桶/日,为OPEC+史上最小增产幅度,闲置产能有限及对与俄罗斯关系的顾虑限制OPEC+大幅增产,预计短期内由于供给端OPEC+增产缓慢、欧盟继续减少俄油进口,需求端夏季出行旺季持续,原油价格维持高位震荡态势,但中期受全球流动性加快收紧、全球经济下行压力加大、能源结构转型加快的影响,油价或逐步回落;3日,日本公布数据显示7月综合PMI终值较前值减少2.8个百分点至50.2%,后续经济恢复面临多重压力。  高频数据:上游:布伦特原油周环比下降5.29%,铁矿石、阴极铜价格周环比上升5.82%、2.70%;中游:螺纹钢价格周环比上升4.34%,动力煤价格周环比下降5.95%;下游:房地产销售周环比下降16.60%,汽车零售表现持续走强;物价:蔬菜价格周环比回落3.27%、猪肉价格周环比小幅下降。  下周重点关注:日本6月贸易余额(周一);7月中国社会融资规模、M2、M1,中国CPI、PPI年率、美国7月CPI、核心CPI年率、8月5日当周EIA原油库存变动(周三);IEA、OPEC 8月原油市场报告、美国7月PPI、核心PPI年率(周四);美国8月密歇根大学消费者信心指数(周五)。  风险提示:疫情形势进一步恶化,政策落地不及预期,地缘政治影响超预期。 [Table_Author] 分析师:叶凡 执业证号:S1250520060001 电话:010-57631106 邮箱:yefan@swsc.com.cn 联系人:刘彦宏 电话:010-57631106 邮箱:liuyanhong@sw sc.com 联系人:王润梦 电话:010-57631299 邮箱:wangrm@sw sc.com.cn 相关研究 1. PMI转“冷”,复苏后劲如何看?——7月PMI数据点评 (2022-08-01) 2. 国内多发“绿色”政策,海外鲍威尔报之以“鸽” (2022-07-29) 3. 稳中有进,所宜坚守——7.28中央政治局会议解读 (2022-07-29) 4. 加快构建“双循环”,海外焦点在欧洲 (2022-07-22) 5. 结构性调整下,细说房地产对经济的影响 (2022-07-18) 6. 半程交卷,基建、消费有亮点——二季度经济数据点评 (2022-07-16) 7. 国内基建布局深化,海外加息浪潮蔓延 (2022-07-15) 8. 三个关键词主导:疫情、价格、政策——二季度贸易数据点评 (2022-07-14) 9. 政策效果显现,结构逐渐向好——6月社融数据点评 (2022-07-12) 10. 需求回暖迹象现,后势如何看?——6月通胀数据点评 (2022-07-10) 宏观周报(8.1-8.5) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 国内:政策继续巩固经济复苏,节能减碳行动步伐加快........................................................................................................ 1 1.2 海外:欧美衰退风险再升级,OPEC+超预期小幅增产.............................................................................................................. 3 2 国内高频数据 ................................................................................................................................................................................................ 5 2.1 上游:原油价格周环比下降,铁矿石、阴极铜价格周环比上升 .......................................................................................... 5 2.2 中游:螺纹钢价格周环比回升,动力煤价格周环比下降........................................................................................................ 6 2.3 下游:房地产销售周环比下降,汽车零售持续走强................................................................................................................. 6 2.4 物价:蔬菜价格周环比回落,猪肉价格周环比小幅下降........................................................................................................ 7 3 下周重点关注 ................................................................................................................................................................................................ 8 宏观周报(8.1-8.5) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 一周大事记 1.1 国内:政策继续巩固经济复苏,节能减碳行动步伐加快 1-7月地方专项债发行已接近全年限额,后续或存超额增发空间。截至7月31日,2022新增地方政府债发行规模约为4.15万亿元,其中新增地方专项债发行规模约为3.47万亿元(含135亿元中小银行专项债),本年用于项目建设的新增专项债券额度基本发行完毕。单月来看,7月新增地方专项债约612.97亿元,受额度占满影响发行速度大幅趋缓。根据7月27日财政部公布的数据,6月新增地方专项债券主要用于市政和产业园区基础设施(35.0%)、社会事业(19.3%)、保障性安居工程(16.4%)和交通基础设施(15.3%),其余部分投向农林水利、生态环保、城乡冷链物流基础设施和能源等。7月28日中共中央政治局召开会议,指出“用好地方政府专项债券资金,支持地方政府用足用好专项债务限额”。7月29日召开的国务院常务会议再次提及“加快中央预算内投资项目实施,督促地方加快专项债使用”。在此背景下,为了充分发挥专项债撬动基建投资、稳定经济大盘的作用,年内地方专项债或存在超额增发空间。据财政部预算司统计,2022年全国地方专项债务限额218185亿元,而截至2022年6月末,全国地方政府专项债务余额202645亿元,两者存在近1.55万亿元的差距,表明后续“用足用好专项债务限额”还存在着运作空间。同时,在专项债使用范围上,财政部今年4月提出合理扩大专项债使用范围,5月国常会再次将支持范围拓展至新型基础设施等,后续专项债使用范围或继续扩展。受国内疫情反复和全球经济下行影响,下半年我国实现经济复苏压力仍然较大,亟需地方财政对基建投资给予支持,预计后续可能提前下达专项债限额并年内发行,规模或在1万亿元左右。 央行召开下半年工作会议,货币政策仍需加力巩固经济复苏。8月1日,人民银行召开2022年下半年工作会议。会议总结了上半年各项工作,一是稳健的货币政策实施力度进一步加大,二是稳经济大盘重点领域得到有效金融支持,三是宏观审慎政策框架持续健全,四是一些突出金融风险得到稳妥处置,五是金融体制机制改革持续深化,六是金融国际合作向纵深推进,七是金融服务和金融管理质效提升。会议提出人民银行系统要坚持稳中求进工作总基调,保持流动性合理充裕,加大对企业的信贷支持,保持金融市场总体稳定,巩固经济回升向好趋势,抓好政策措施落实,着力稳就业、稳物价,发挥有效投资的关键作用,保持经济运行在合理区间。下半年,一是保持货币信贷平稳适度增长,综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,引导实际贷款利率稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。用好政策性开发性金融工具,重点发力支持基础设施领域建设。加大金融支持民营小微企业等重点领域力度;二是稳妥化解重点领域风险,防范化解中小银行风险。因城施策实施好差别化住房信贷政策,保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定,加快探索房地产新发展模式。督促平台企业全面完成整改,实施规范、透明、可预期的常态化监管,发挥好平台经济创造就业和促进消费的作用;三是完善宏观审慎管理体系,把好金融控股公司市场准入关,对金融控股公司开展全方位监管等;四是深化金融市场改革;五是稳步提升人民币国际化水平,支持离岸人民币市场健康有序发展;六是深入参与全球金融治理;七是持续提升

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