可转债打新系列-永02转债：包装机械行业研发设计领军企业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 永02转债：包装机械行业研发设计领军企业 2022年08月03日 ➢ 转债基本情况分析： 永02转债发行规模6.11亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价14.07元，截至2022年8月2日转股价值101.14元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.28元，到期补偿利率13%，属于新发行转债一般水平。按2022年8月2日6年期AA-级中债企业到期收益率6.29%的贴现率计算，债底为84.22元，纯债价值一般。下修条款较为宽松，其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为8.88%，对流通股本的摊薄压力为9.03%，对现有股本摊薄压力较小。 ➢ 中签率分析： 截至2022年8月2日，公司前三大股东吕婕、罗邦毅、杭州康创投资有限公司分别持有占总股本35.13%、9.15%、5.58%的股份，前十大股东合计持股比例为62.39%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为1.53亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0013%-0.0015%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为专业设备（申万二级），从估值角度来看，截至2022年8月2日收盘，公司PE(TTM)为26倍，在收入相近的10家同业企业中处于同业中等水平，市值69.51亿元，处于同业较高水平。截至2022年8月2日，公司今年以来正股下跌10.47%，同期行业（申万一级）指数下跌12.42%，万得全A下跌13.74%，上市以来年化波动率为46.11%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，无股权质押风险。 永02转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合考虑，我们给予永02转债上市首日28%的溢价，预计上市价格为129元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022年1-3月公司实现营业收入6.38亿元，较上年同期增加25.20%，营业成本4.38亿元，较上年同期增长25.83%。公司实现归母净利润0.55亿元，同比增加10.25%，实现销售毛利率31.32%，同比下降0.35pct，实现销售净利率8.66%，同比下降1.06pct。 ➢ 竞争优势分析： 包装机械行业研发设计领军企业：1）我国包装机械行业设计行业领跑者。公司拥有机械系统设计、电气自动化控制设计等方面的大量专业人才，已形成覆盖标准单机设备、智能包装生产线两大产品系列的专利体系，拥有的专利授权数量位居行业前列。2）产品系列化、成套化和定制化优势。公司现已形成较为完善的包装设备产品体系，主要产品包括40多个产品种类、400多种规格型号。3）品牌优势享誉海外。产品主要定位于中高端市场，客户主要以大中型品牌企业为主，广泛应用于食品、医药、化工等行业领域。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.利率专题：如何高频跟踪债市杠杆率？-2022/08/02 2.聚焦区县系列：三个维度透视湖北区县-2022/08/02 3.资金面专题：政治局会议后，八月资金面怎么看？-2022/07/31 4.利率债周度跟踪20220730：本周地方债发行期限拉长，下周政府债净融资回升-2022/07/30 5.可转债周报20220730：转债市场走出独立行情，抗跌属性凸显-2022/07/30 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 永02转债基本条款与申购价值分析 ......................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 永创智能基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 8 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 9 2.4 同业比较与竞争优势 ....................................................................................................................................................................... 10 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 12 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 永02转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 永02转债发行规模6.11亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价14.07元，截至2022年8月2日转股价值101.14元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.28元，到期补偿利率13%，属于新发行转债一般水平。按2022年8月2日6年期AA-级中债企业到期收益率6.29%的贴现率计算，债底为84.22元，纯债价值一般。下修条款较为宽松，其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为8.88%，对流通股本的摊薄压力为9.03%，对现有股本摊薄压力较小。 表1：永02转债发行要素表 债券代码 113654.SH 债券简称 永02转债 公司代码 603901.SH 公司名称 永创智能 债项/主体评级 AA-/AA- 发行额 6.11亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.40%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50% 预计发行/起息日期 2022-08-04 转股起始日期 2023-02-10 转股价 14.07元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，90% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：113元 原始股东股权登记日 2022-08-03 网上申购及配售日期 2022-08-04 申购代码/配售代码 754901 / 753901 主承销商 海通证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年8月2日，公司前三大股东吕婕、罗邦毅、杭州康创投资有限公司分别持有占总股本35.13%、9.15%、5.58%的股份，前十大股东合计持股比例为62.39%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为1.53亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0013%-0.0015%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.3 申购价值分析 公司所处行业为专业设备（申万二级），从估值角度来看，截至2022年8月