本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 宏微转债：新型电力半导体器件领军企业 2023年07月24日 ➢ 转债基本情况分析： 宏微转债发行规模4.30亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价62.45元，截至2023年7月21日转股价值97.77元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月21日6年期A级中债企业债到期收益率11.00%的贴现率计算，债底为61.51元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.54%，对流通股本的摊薄压力为5.65%，对现有股本存在一定摊薄压力。 ➢ 中签率分析： 截至2023年7月21日，公司第一大股东赵善麒持有占总股本17.79%的股份。根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在40%左右。剩余网上申购新债规模为2.58亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0027%-0.0030%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为分立器件（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月21日收盘，公司PE(TTM)为95倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值92.62亿元，处于中等偏下水平。截至2023年7月21日，公司今年以来正股下跌27.55%，同期万得全A上涨2.03%，上市以来年化波动率为64.29%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 宏微转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予宏微转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为127元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2023年1-3月，公司实现营收3.31亿元，同比上升136.55%；营业成本2.67亿元，同比上升141.58%；实现归母净利润为0.31亿元，同比增加152.78%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：新型电力半导体器件领军企业。1）技术及人才优势。公司不仅培养了一支专业的技术队伍，还积累了大量的核心技术及丰富的项目经验，具备较强的技术储备和自主创新能力；2）客户优势。目前公司直接客户包括比亚迪、臻驱科技、汇川技术等多家知名企业，公司车规级产品的技术水平和产品质量已得到下游市场认可；3）多品种规模化供应优势。公司产品已涵盖80余种芯片及单管产品和300余种模块产品。公司多品种、专业化、规模化的产品供应能力，能够满足下游客户多元化、定制化的需求。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投、产业利差跟踪周报20230723：城投、产业利差总体继续下行-2023/07/23 2.信用一二级市场跟踪周报20230723：发行减少，收益率整体下行、信用利差整体下行-2023/07/23 3.品种利差跟踪周报20230723：收益率整体下行，非金类信用债信用利差涨跌互现-2023/07/23 4.可转债周报20230723：机器人转债知多少？-2023/07/23 5.交易所批文更新跟踪周报20230723：本周交易所批文“终止”规模明显增加-2023/07/23 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 宏微转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 宏微科技基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 8 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 宏微转债基本条款与申购价值分析 1.1 转债基本条款 宏微转债发行规模4.30亿元，债项与主体评级为A/A级；转股价62.45元，截至2023年7月21日转股价值97.77元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年7月21日6年期A级中债企业债到期收益率11.00%的贴现率计算，债底为61.51元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.54%，对流通股本的摊薄压力为5.65%，对现有股本存在一定摊薄压力。 表1：宏微转债发行要素表 债券代码 118040.SH 债券简称 宏微转债 公司代码 688711.SH 公司名称 宏微科技 债项/主体评级 A/A 发行额 4.30亿元 期限（年） 6年 利率 0.50%、0.70%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00% 预计发行/起息日期 2023-07-25 转股起始日期 2024-01-31 转股价 62.45元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：115元 原始股东股权登记日 2023-07-24 网上申购及配售日期 2023-07-25 申购代码/配售代码 718711 / 726711 主承销商 中信证券 资料来源：Wind, 民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2023年7月21日，公司第一大股东赵善麒持有占总股本17.79%的股份。根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在40%左右。剩余网上申购新债规模为2.58亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0027%-0.0030%左右。 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 1.3 申购价值分析 公司所处行业为分立器件（申万三级），从估值角度来看，截至2023年7月21日收盘，公司PE(TTM)为95倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值92.62亿元，处于中等偏下水平。截至2023年7月21日，公司今年以来正股下跌27.55%，同期万得全A上涨2.03%，上市以来年化波动率为64.29%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 宏