IPO专题：新股精要—国内领先的出海互联网广告服务商易点天下

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内领先的出海互联网广告服务商，积累了全球包括Google、Facebook、Twitter、字节跳动、Pinterest等互联网媒体资源以及阿里巴巴、腾讯、网易、快手、爱奇艺等广告主客户资源，效果广告服务累计实现商业效果转化超过8亿次，覆盖有效设备超过70亿台，遍及全球200余个国家和地区，单日最高有效转化达到百万量级。在“一带一路”及互联网广告市场高速发展背景下迎来较好发展机遇。（2）公司本次公开发行股票数量为7550.1745万股，发行后总股本为47188.5905万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为16%。公司募投项目拟投入募集资金总额12.42亿元，本次募集资金投资项目是公司主营业务的进一步发展与补充，有助于增强公司研发团队实力，提升服务质量，强化公司在互联网广告行业的优势。 主营业务分析：公司主营业务包括效果广告服务、品牌广告服务以及头部媒体账户管理服务。2019-2021年公司业绩规模整体扩增，营收和归母净利润复合增速分别达17.21%、3.63%。2019-2021年，公司综合毛利率分别为18.74%、20.42%、16.86%，毛利率有所波动；期间费用率整体较为稳定。 行业发展及竞争格局：近年来互联网广告市场规模高速增长，移动互联网广告将逐渐成为最主流的广告模式，互联网广告市场或将进入新一轮高速持续增长期。未来头部媒体广告市场与中长尾媒体广告市场将均享有广阔的市场空间，技术革新将继续推动互联网广告市场高速发展。目前我国互联网广告市场竞争激烈，行业参与者众多。 可比公司估值情况：公司所在行业“I64互联网和相关服务”近一个月（截至2022年7月29日）静态市盈率为27.64倍。根据招股意向书披露，选择蓝色光标（3000058.SZ）、汇量科技（1860.HK）和木瓜移动（A19041.SZ）作为可比公司。截至2022年7月29日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为28.36倍，对应2022年Wind一致预期平均PE为19.88倍（剔除未上市股票及负值）。 风险提示：1）因广告信息违反相关法律法规而遭受损失的风险；2）供应商较为集中的风险。 1.易点天下：国内领先的出海互联网广告服务商 公司是国内领先的出海互联网广告服务商，积累了全球互联网媒体资源及广告主客户资源，在“一带一路”及互联网广告市场高速发展背景下迎来较好发展机遇。公司积累了多元的互联网媒体资源以及优质的广告主客户资源，与全球众多大型综合媒体平台、社交网络平台、搜索引擎平台和工具类APP建立了深层次的合作关系，对头部媒体流量以及中、长尾媒体流量均形成覆盖。在互联网媒体资源方面，公司与Google、Facebook、Twitter、字节跳动、Pinterest等媒体或其代理商建立了稳定的合作关系；在广告主客户方面，公司赢得了阿里巴巴、腾讯、网易、快手、爱奇艺等知名企业的信赖，整体KPI完成度高于95%。公司的效果广告服务累计实现应用安装、用户注册、商品销售等商业效果转化超过8亿次，覆盖有效设备超过70亿台，遍及全球200余个国家和地区，单日最高有效转化达到百万量级。同时，公司具备数据资源积累优势，建立了Top Media CMP、Yeah Targeter、Yeah-CMP等一系列智能化业务系统，能够批量、智能化生成广告素材，同时批量创建广告投放订单，解决了跨境电商客户的痛点，在提升了广告投放的效率以及目标用户画像的精准度，保障了广告主营销策略得以有效地实施，并在广告创建、创意生成、动态调优等业务环节均节约了大量运营成本。在“一带一路”的推动下，我国互联网企业迎来出海发展的历史性机遇，公司凭借多年积累的技术优势与行业洞察力，积极地参与“一带一路”的建设浪潮，为跨境电商、工具应用和游戏等各行业5000余家广告主客户提供了全面、专业的出海营销解决方案，助力企业快速实现国际化布局。未来，互联网广告市场将保持高速持续增长，公司有望凭借有力的市场竞争力迎来良好发展机遇。 1220273 2.主营业务分析及前五大客户 2019-2021年公司业绩规模整体扩增，营收和归母净利润复合增速分别达17.21%、3.63%。公司主营业务收入主要来自于营销推广服务收入，包括效果广告服务收入、头部媒体账户管理服务收入和品牌广告服务收入。1）效果广告服务：效果广告服务是公司收入的最主要来源，2019-2021年营收分别为243027.52万元、240933.76万元和329440.96万元，整体呈现上升趋势。受益于越来越多的广告主关注投放广告的透明度和转化效果，部分广告主更趋向于头部媒体效果营销，公司头部流量媒体广告收入实现快速增长，2019-2021年占效果广告服务收入的比例分别为72.69%、77.23%和83.98%。2019年下半年公司通过中标获得客户AlibabaGroup，2019年至2021年该客户的投放收入分别是3740.31万元、60548.33万元和141672.43万元。2）头部媒体账户管理服务：公司头部媒体账户管理服务的收入主要来自于广告平台返点与公司向广告主返点的净额，2019-2021由于公司头部媒体客户业务量增加，收入呈现增长趋势，年复合增长率达135.84%。3）品牌广告服务：公司仅在2019年开展了品牌广告服务业务，当年实现收入3922.24万元，其中来自于Zenith（HongKong）MediaGroupLimited及其关联方的收入为3256.75万元。 图1：2021年公司营收规模迅速提升 图2：效果广告服务为公司主要收入来源 公司毛利率有所波动，期间费用率整体较为稳定。2019-2021年，公司综合毛利率分别为18.74%、20.42%、16.86%，毛利率有所波动。2020年，由于毛利率较高的头部媒体账户管理服务收入占比有所提升，拉动公司综合毛利率较上一年有所提高。2021年，公司效果广告服务中头部媒体效果广告收入占比继续上升，而头部媒体毛利率相比中长尾较低，导致毛利贡献最大的效果广告服务毛利率大幅降低。2019-2021年，公司期间费用占收入比重分别为7.43%、7.62%和7.25%，期间费用占公司营收的比重基本保持稳定。2020年公司对组织架构进行调整，解散了境外销售团队及部分商务人员，管理人员人数减少，人工成本下降；同时，由于公司采买的中介机构服务减少及受疫情影响公司差旅支出费用减少，销售费用率和管理费用率有所下降。2021年公司新设信息安全部门，并加大了风控管理，管理人员人数及薪酬总额增加，管理费用随之增加。 图3：2019-2021年公司综合毛利率有所波动 图4：公司期间费用率整体较为稳定 表1:公司2021年前五大客户 3.行业发展及竞争格局 3.1.互联网广告市场持续高速增长，头部与中长尾媒体广告平台均市场空间广阔 近年来互联网广告市场规模高速增长，移动互联网广告将逐渐成为最主流的广告模式，互联网广告市场或将进入新一轮高速持续增长期。根据易点天下招股书披露，2019年全球互联网广告市场规模约为3356亿美元，预计至2024年全球互联网广告市场规模将达到6458亿美元，2019年至2024年年均复合增长率约为13.99%，市场规模持续保持高速发展的态势。在国内市场，互联网渗透率不断提升，互联网广告市场规模也随之高速增长，2019年我国互联网广告市场规模约717亿美元，预计至2024年将达到1209亿美元，发展态势良好。与此同时，以智能手机、平板电脑等移动设备为载体的移动互联网广告已经成为互联网广告市场最重要的组成部分。同传统互联网广告相比，移动互联网广告具有显著的优势，不仅可以充分地整合用户碎片化的时间、提升营销推广的渗透率，通过移动应用开发者对用户行为数据的统计与分析，移动互联网广告与用户兴趣之间也具有更高的匹配度。此外，由于GPS、蜂窝、Wi-Fi等多种精准定位手段的应用，用户的位置数据被获取并应用，大量潜在的本地化广告主的营销需求通过移动互联网广告得以实现。据招股书披露，2019年全球移动互联网广告市场规模约为2335亿美元，约占全球互联网广告市场规模的69.58%；预计至2024年，全球移动互联网广告市场规模将达到4950亿美元，2019至2024年年均复合增长率16.22%，占全球互联网广告市场规模的比例提升至约76.64%。长期来看，智能手机的普及以及5G技术的商用落地将进一步巩固互联网广告的优势，互联网广告市场或将进入新一轮高速持续增长期。 未来头部媒体广告市场与中长尾媒体广告市场均享有广阔市场空间，技术革新将继续推动互联网广告市场高速发展。互联网行业具有显著的规模效应，目前在诸多细分互联网领域中，已经形成少数头部平台拥有大量用户流量的寡头竞争市场格局，越来越多的广告主倾向于在头部媒体平台上加大广告预算的投入，引导资源进一步向头部平台聚集。同时，由于媒体资源的长尾性以及移动应用和互联网平台的多样化、精细化发展趋势，中、长尾流量及垂直细分市场的用户价值日益凸显。因此，未来互联网广告发布的渠道和媒体资源将不断丰富，以满足不同广告主多样化、定制化的营销推广需求，中头部媒体和中长尾媒体平台均享有广阔的成长空间。此外，大数据、人工智能和云计算等前沿网络技术是互联网广告发展的核心驱动力之一，互联网广告通过各类技术手段实现精准营销及效果监测，并逐渐由合约广告的商业模式升级发展成为竞价广告和实时竞价广告的商业模式。未来随着5G、VR、AR以及区块链等前沿科技技术的逐渐成熟并实现商业化，全新的商业模式或将被激发，也将改造目前互联网及互联网广告产业的市场格局，开拓广阔市场空间。 3.2.互联网广告行业内企业众多 互联网广告市场竞争激烈，行业参与者众多。广告是互联网企业重要的商业化途径之一，近乎所有互联网企业均会参与互联网广告市场，且由于行业的特殊性，互联网企业通常情况下同时作为广告主与投放媒体，既出售自身广告资源，也对外采购互联网广告资源。由于互联网行业具备显著的马太效应，头部媒体占据行业内主要资源，能够形成良性闭环。 因此，例如Google、Facebook、Twitter、字节跳动、Pinterest等头部互联网企业聚集大量行业资源，成为行业的重要参与者。此外，大量中长尾互联网媒体践行垂直化发展战略，深耕各细分领域，聚集了具有相同兴趣偏好的用户，也成为互联网广告市场的重要组成部分。 3.3.公司是我国最早从事出海互联网广告营销服务的企业之一 公司是我国最早从事出海互联网广告营销服务的企业之一，已与头部媒体及其代理商建立了良好的合作关系。公司作为我国最早从事出海互联网广告营销服务的企业之一，在跨境电商、移动应用、游戏等行业积累了丰富的数据资源和广告运营经验，获得了包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动、网易、快手等诸多知名互联网广告主的信赖，在行业内树立了良好的口碑。公司是Google一级代理商，与木瓜移动、蓝色光标等行业知名的Facebook合作伙伴建立了良好的业务合作关系，具有较强竞争优势。目前，公司为超过5000个广告主提供互联网广告服务，其中效果广告服务累计实现应用安装、用户注册、商品销售等商业效果转化超过8亿次，覆盖有效设备超过70亿台，遍及全球200余个国家和地区，单日最高有效转化达到百万量级。 竞争对手：蓝色光标、汇量科技、木瓜移动、辉煌明天、天神娱乐、天龙集团 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为7550.1745万股，发行后总股本为47188.5905万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为16%。公司将于2022年8月2日开始进行询价，并于2022年8月4日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额12.42亿元，本次募集资金投资项目是公司主营业务的进一步发展与补充，有助于增强公司研发团队实力，提升服务质量，强化公司在互联网广告行业的优势。建设项目包括：1）程序化广告平台升级项目；2）研发中心建设项目；3）补充流动资金。 表2:IPO