艾德生物2022年半年报点评：短期业绩受疫情影响，诊断需求依然存在

维持“增持”评级。公司2022上半年营收3.93亿元(-1.6%)，归母净利润0.89亿元(-19.8%)，扣非后归母净利润0.77亿元(-23.9%)，业绩增长受疫情影响，略低于我们的预期。考虑到上半年疫情对业绩的影响，以及公司在报告期内完成回购注销并实施2021年度权益分派方案，以资本公积金向全体股东每10股转增8股(总股本于2022.5.31由2.22亿股增加为3.98亿股)，我们下调2022-2024年EPS为0.70/0.88/1.09元(原为0.77，0.99，1.26元)，维持目标价为36.41元，对应2023年PE41X，维持增持评级。 2022Q2单季业绩主要受国内疫情影响。22Q2单季总营收1.86亿元(-17.2%)，归母净利润0.36亿元(-47.5%)，扣非后归母净利润0.28亿元(-55.3%)。营收增速环比下降明显，主要因Q2疫情影响大于Q1，肿瘤患者就诊受限，影响国内市场销售所致；单季利润增速下滑幅度高于收入，其中毛利率维持稳定(Q2环比-0.04pct)，净利率下降较多(Q2环比-6.46pct)，主要因公司收入虽受疫情影响，但海外销售渠道铺设、在研产品推进仍要进行，导致费用率升高所致，其中，22Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率同比增加5.4pct/4.0pct/5.2pct。 国内的伴随诊断需求是延迟而非消失，海外业务稳步推进。分地区来看，22H1国内收入3.35亿元(-5.3%)，海外收入0.57亿元(+27.3%)，预计PCR11基因在2022年1月进入日本医保后拉动海外稳健增长。 我们认为，虽然公司22Q2受到疫情较大影响，但肿瘤患者就诊需求并未消失，预计22Q3随各地疫情稳定，业绩会逐步回暖。 催化剂：2022年推动力主要为国内PDL1免疫组化和BRCA的放量，以及海外PCR 11基因在日本医保放量。长期催化剂为新产品在研进展，目前MSI检测、IDH检测已在我国发补阶段，PCR11基因以在我国审评阶段；此外，HRR-HRD产品、Class Panel(CP40)预计在2022启动临床，Master Panel预计在未来2-3年后启动注册。 风险提示：研发的不确定性，疫情对销售的影响。