股指衍生品周报：政策端等待7月底重磅会议的指引

股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 16 请务必阅读文末免责条款 2022年7月24日 周报 股指衍生品 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 金融期货期权团队 龙奥明 longaoming@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3035632 投资咨询资格证号： Z0014648 政策端等待7月底重磅会议的指引 摘 要 股指期货：政策进一步加码预期减弱，股指短期内区间震荡 随着国内稳增长政策持续推进，经济基本面保持复苏态势，市场风险偏好得到提振。但是政策进入落实期与观察期，下半年的重点是落实好已出台的政策，而不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，政策端进一步加码的可能性下降。且近期国内外不确定性风险因素有所升温：国内方面，多地疫情的反复、居民收入预期和信心下降，制约消费以及房地产的复苏空间；海外方面，高通胀环境下海外激进加息背景下，外资风险偏好回落。总的来说，预计短期内股指以区间震荡运行为主，政策端等待7月底重磅会议的指引。 ETF期权与股指期权：短线调整基本到位，逢回调构建牛市价差策略 目前政策稳增长与经济复苏预期提升了市场信心，不过国内经济复苏存在不确定性风险以及海外经济存在衰退风险，对近期的市场风险偏好也有扰动。近期持仓量PCR指标已经回落至历史低分位数水平，说明市场短线回调基本到位，继续下行的空间较为有限。各品种期权的平值期权隐含波动率回落至19%下方，说明虽然指数回调，但是市场并不恐慌。中证1000股指期权上市初期，历史数据缺乏，主要以把握其非理性定价的套利机会为主，如利用期权平价公式或期权合成期货理论。考虑到政策面的支撑作用较强，可以逢指数回调构建牛市价差策略。 请务必阅读文末免责条款部分 股指衍生品 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 16 请务必阅读文末免责条款 第1章 股指期货（IF、IH、IC） 1.1 基差走势图 图1 IF基差走势图 -50.000.0050.00100.00150.00200.002021-01-042021-01-222021-02-182021-03-102021-03-302021-04-202021-05-132021-06-022021-06-232021-07-132021-08-022021-08-202021-09-092021-10-082021-10-282021-11-172021-12-072021-12-272022-01-172022-02-112022-03-032022-03-232022-04-142022-05-092022-05-272022-06-172022-07-07IF基差沪深300指数-IF当月沪深300指数-IF次月沪深300指数-IF当季 数据来源：Wind、宝城期货 图2 IH基差走势图 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002021-01-042021-01-222021-02-182021-03-102021-03-302021-04-202021-05-132021-06-022021-06-232021-07-132021-08-022021-08-202021-09-092021-10-082021-10-282021-11-172021-12-072021-12-272022-01-172022-02-112022-03-032022-03-232022-04-142022-05-092022-05-272022-06-172022-07-07IH基差上证50指数-IH当月上证50指数-IH次月上证50指数-IH当季 数据来源：Wind、宝城期货 图3 IC基差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 16 请务必阅读文末免责条款 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002021-01-042021-01-222021-02-182021-03-102021-03-302021-04-202021-05-132021-06-022021-06-232021-07-132021-08-022021-08-202021-09-092021-10-082021-10-282021-11-172021-12-072021-12-272022-01-172022-02-112022-03-032022-03-232022-04-142022-05-092022-05-272022-06-172022-07-07IC基差中证500指数-IC当月中证500指数-IC次月中证500指数-IC当季 数据来源：Wind、宝城期货 1.2.跨期价差走势图 图4 IF跨期价差走势图 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002021-01-042021-01-222021-02-182021-03-102021-03-302021-04-202021-05-132021-06-022021-06-232021-07-132021-08-022021-08-202021-09-092021-10-082021-10-282021-11-172021-12-072021-12-272022-01-172022-02-112022-03-032022-03-232022-04-142022-05-092022-05-272022-06-172022-07-07IF跨期价差IF当月-IF次月IF当月-IF当季 数据来源：Wind、宝城期货 图5 IH跨期价差走势图 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 16 请务必阅读文末免责条款 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021-01-042021-01-222021-02-182021-03-102021-03-302021-04-202021-05-132021-06-022021-06-232021-07-132021-08-022021-08-202021-09-092021-10-082021-10-282021-11-172021-12-072021-12-272022-01-172022-02-112022-03-032022-03-232022-04-142022-05-092022-05-272022-06-172022-07-07IH跨期价差IH当月-IH次月IH当月-IH当季 数据来源：Wind、宝城期货 图6 IC跨期价差走势图 -50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002021-01-042021-01-222021-02-182021-03-102021-03-302021-04-202021-05-132021-06-022021-06-232021-07-132021-08-022021-08-202021-09-092021-10-082021-10-282021-11-172021-12-072021-12-272022-01-172022-02-112022-03-032022-03-232022-04-142022-05-092022-05-272022-06-172022-07-07IC跨期价差IC当月-IC次月IC当月-IC当季 数据来源：Wind、宝城期货 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 16 请务必阅读文末免责条款 上周50ETF周涨幅为0.52%,收于2.887,300ETF(上交所)周跌幅为0.14%,收于4.289,300ETF(深交所)周跌幅为0.09%,收于4.297,沪深300指数周跌幅为0.24%收于4238.23。 上证50ETF期权成交量PCR为101.44,上一交易日成交量PCR为100.36；持仓量PCR为71.47,上一交易日持仓量PCR为69.93。上交所3000ETF期权成交量PCR为114.10,上一交易日成交量PCR为104.36；持仓量PCR为97.59,上一交易日持仓量PCR为97.93。深交所300ETF期权成交量PCR为123.59,上一交易日成交量PCR为110.89；持仓量PCR为91.02,上一交易日持仓量PCR为94.49。中金所沪深300指数期权成交量PCR为86.62,上一交易日成交量PCR为80.68；持仓量PCR为73.68,上一交易日持仓量PCR为74.98。 上证50ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为18.90%,标的30交易日历史波动率为17.63%。上交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为18.81%,标的30交易日历史波动率为16.19%。深交所300ETF期权2022年08月平值期权隐含波动率为19.13%,标的30交易日历史波动率为16.22%。中金所沪深300指数期权2022年08月平值期权隐含波动率为18.54%,标的30交易日历史波动率为16.55%。 第2章 上证50ETF期权 2.1 行情走势 图7 上证50ETF价格走势 0200400600800100012001400160018002.52.72.93.13.33.53.73.94.12021-01-042021-01-222021-02-182021-03-102021-03-302021-04-202021-05-132021-06-022021-06-232021-07-132021-08-022021-08-202021-09-092021-10-082021-10-282021-11-172021-12-072021-12-272022-01-172022-02-112022-03-032022-03-232022-04-142022-05-092022-05-272022-06-172022-07-0750ETF期权标的成交量(万手)标的收盘价 数据来源：Wind、宝城期货 图8 上证50ETF期权周涨跌 股指衍生品 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 16 请务必阅读文末免责条款 510050.OF当月合约次月合约当季合约次季合约行权价当月合约次月合约当季合约次季合约8.026.865.865.122.70-91.67-37.50-25.60-12.905.809.263.720.572.75-87.14-35.67-23.23-9.813.616.863.413.772.80-84.03-33.91-22.57-10.29-7.311.121.611.832.85-71.43-28.79-19.57-9.58-39.790.801.231.702.90-53.47-24.67-17.65-8.93-68.94-3.21-1.68-0.362.95-30.17-24.19-16.53-7.81-87.30-9.42-5