有色金属行业周报：关注7月底政治局会议的政策驱动

一、工业金属 1、行业观点：上半年中国GDP同比增长5.5%，中国6月电解铝产量同比增 事件一：云南限电措施放松，中国6月原铝产量同比增加 观点：国家统计局发布报告显示，中国6月原铝（电解铝）产量为346万吨，同比增加2.9%。贵州地区电解铝继续小幅增产，另外在限电措施放松后，云南省的冶炼厂6月下旬开始恢复生产，因此6月中国电解铝产量环比增加。进入7月，SMM表示，目前云南省内电解铝复产顺利，预计到7月底省内复产总规模或超80万吨，另外，近期四川等地区高温天气较多加之电力保供大运会等原因，省内出现限电的情况，但暂未出现限产的情况，预计今年减产的风险不大，后续仍需持续关注西南等地区电力及电解铝企业运行情况。 事件二：上半年中国GDP同比增加5.5% 观点：国家统计局发布上半年中国经济数据。初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。 分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，低于预期7.3%。 2、公司观点：中金岭南2023年公司计划完成精矿铅锌金属量27.67万吨；银漫矿业2023年一季度铜锌锡金属回收率超95%，银回收率达90% 中金岭南：2023年公司矿山企业计划完成精矿铅锌金属量27.67万吨 观点：近日，中金岭南接受投资者机构调研时，回答了不少关于公司经营方面的问题。其中提及2023年公司生产经营计划之际，中金岭南回复称，2023年，公司矿山企业计划完成精矿铅锌金属量27.67万吨，其中铅金属量9.44万吨、锌金属量18.23万吨；铜金属量9657吨，银金属量122吨，金金属量217公斤。冶炼企业计划完成铅锌产量42.40万吨，其中铅锭13.76万吨，锌锭及锌制品28.64万吨；阴极铜40万吨；粗铜2252吨、电镓16.5吨、银锭181吨、黄金100公斤；工业硫酸200万吨，硫磺3.6万吨。 兴业银锡：2023年一季度银漫矿业铜锌锡金属回收率超95%，银回收率达90%观点：兴业银锡表示，2023年一季度，银漫矿业完成了银漫铜锡矿石的抛废工业试验，工业试验结果较为理想，作业抛废率为49%，对原矿抛废率为25%。 其中铜、锌、锡金属回收率可以达到95%以上，银回收率可以达到90%，根据目前工作计划，原矿石抛废项目预计于2023年9月底前完成并投入使用，根据工业试验结果此项目投入运行后预期对原矿抛废率可以达到20%-25%，原矿品位富集提升20%，抛出的废石可以做为砂石骨料销售。同时，智能抛废项目可应用于唐河时代等低品位矿山采矿工业。 3、股票观点：关注7月底政治局会议的逆周期政策推出 近期通胀数据不及预期引发本周海外加息预期略有缓和，目前铜、铝库存均处于历史极低位置，导致铜铝价格具有一定韧性。上半年国内经济增长压力较大，经济托底预期增强，7月底的政治局会议有望改善市场预期。由于成本下跌，电解铝的盈利处于相对高位，近期云南地区复产迅速，其他地区暂未发现缺电减产情况，需要密切跟踪复产/减产情况。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：广期所碳酸锂期货挂牌交易，有利于产业链上下游企业对冲现 货大幅波动风险，提升锂全球定价权。 事件：2023年7月21，上午9时，广州期货交易所碳酸锂期货挂牌交易，首批上市交易合约LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406和LC2407的挂牌基准价，均为246000元/吨，截止15时收盘，总成交量6.54万手，持仓量0.81万手，成交额144.1亿元。上市首日，碳酸锂期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的±14%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±7%； 观点：广期所推出全球首个实物交割的锂期货品种，将成为推动构建全球锂产品定价体系的重要举措，从而更好的提升我国锂产业国际影响力和话语权，上下游企业可以通过风险对冲、套期保值、库存管理等方式平抑现货价格的波动。 2、公司观点：权益金落地，铜钴产能将进一步释放。 事件1：根据洛阳钼业7月19日公告，刚果(金)当地时间2023年4月18日，洛阳钼业与刚果(金)国家矿业总公司就TFM权益金问题达成共识。近日，洛阳钼业、TFM与刚果(金)国家矿业总公司签署《和解协议》。各方约定以下事项并将对合资文件做出相应更新：1.和解金总额为8亿美元，自2023年至2028年6年内由TFM向刚果(金)国家矿业分期支付。2.自2023年（含）起的项目现有服务期内，TFM承诺将向刚果(金)国家矿业累计分配至少12亿美元的股东分红。3.各方在TFM未来再增储权益金、运营管理等方面也达成了多项共识。在符合刚果(金)法律和公允定价条件下，刚果(金)国家矿业享有项目20%分包权，并拥有按其股权比例20%对应的TFM产品的包销权。 观点：随着权益金的落地，TFM矿已恢复出口，公司铜、钴库存的销售将逐步转化为利润。 公司观点：投资60亿元建年产10GWh电池生产项目，持续推动产业链一体化战略。 事件2：根据赣锋锂业7月20日公告，公司召开董事会审议通过了《关于赣锋锂电签署投资协议的议案》，同意子公司江西赣锋锂电与土默特左旗人民政府签署投资协议，在敕勒川乳业开发区投资建设锂电池生产项目，项目分两期建设，其中一期建设年产10GWh锂电池项目，计划投资金额不超过60亿元人民币，二期将根据市场需求情况择机开工投资建设，项目资金来源为公司自筹。 一期项目建设内容：建设年产10GWh电池生产项目，包括建设生产车间、pack车间、系统集成车间、锂电池分析检测中心、锂电池模组及安全测试中心、锂电池研发中心及其他配套附属工业设施，一期项目建设周期和投产时间：预计2023年7月开工建设，2024年底建成投产。 观点：本次投资有助于提升公司锂电池产品的生产规模、市场份额和研发能力，推动公司锂产业链结构的优化升级，增强公司核心竞争力，符合公司上下游一体化发展战略。 3、股票观点：关注兼具估值优势和成长属性强的标的 推荐发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36 SHFE铜库存（万吨） 图表37 LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。