债市情绪面高频跟踪：情绪出现分歧，配置集中短端

债市情绪： 机构观点跟踪，买卖方观点继续回暖，买方观点分歧程度提高，卖方边际转多 。其他情绪指标监控，债市自身情绪指标（T合约多空比等）下降，但外部环境中美元指数上行、铜金比处于低位，海外维持衰退预期。 债市行为： 资金市场行为：资金总融入处于历史高位，市场融入热度高涨。上周银行间杠杆率和质押式回购余额仍处于历史高位且继续上行，整体市场的融入热度高涨，资金主要融入方的净融入金额上涨近一倍，但主要融出方融出有所，市场资金杠杆加大。 一级市场行为：各情绪指标强弱不一。国债和国开债全场倍数下行，虽然十年期国债上次发行已经有比较长时间，但国开债全场倍数下行也说明市场情绪略有减弱。其他政金债全场倍数上行。同时国债、其他政金债一二级价差走阔明显，国开债热度相对较弱。各类利率债边际倍数大幅上行，一致性预期增强。 二级市场行为：债市情绪高涨，中长期纯债型基金久期中位数（MA10）上行，30年国债换手率上行。债市借入量则继续下行。二级市场主要买方利率净买入尤其是短债净买入持续高涨，但情绪往中长期债种传导不足 ，长债交易热度在最后一天才回暖，短债主要源于基金公司增持。主要卖出方为券商和股份制商业银行，其中券商减持长债明显。 买卖方观点监控：买卖方观点继续回暖，分歧程度有所提高。 卖方观点边际转多。看多者认为资金面维持宽松，地产风险尚未出清，海外衰退，融资需求弱叠加政府债供给空窗，资金淤积金融市场，资产荒格局延续。中性者认为专项债集中支出，三季度基建驱动国内经济边际转好，但在地方政府财政压力较大下，增量和总量政策的落地也可能不及预期。看空者认为央行缩量传递货币政策边际收紧信号，总理开会的发言也反映了下半年依然要争取较高的经济增速。 图1：卖方观点边际乐观 图2：买方观点边际乐观 买方观点分歧加剧，看多者以及边际乐观者数量更多。看多者认为货币宽松是明确利好，叠加总理发言刺激市场情绪并构成中期逻辑，中期来看以看多为主；中性者认为放弃经济增速目标不等于放弃经济增长，无法确认目前是趋势的开始；看空者认为短期内由于宏观因素而起的看多情绪较为极端，可能会出现反弹，也有机构对经济恢复乐观而看空中长期债市。 图3：卖方观点时序变化 图4：买方观点时序变化 债市其他情绪监控：自身情绪指标下降，海外维持衰退预期。 债市自身情绪指标（T合约多空比）和万德全A风险溢价ERP小幅下行，外部环境中美元指数上行、铜金仍然处于历史低位，衰退预期不变。 表1：其他情绪监控 图5：T合约多空比下行 图6：万德全A风险溢价下行 图7：美元指数上行 图8：铜金比小幅回升 资金市场行为：资金总融入处于历史高位，市场融入热度高涨。 上周银行间杠杆率和质押式回购余额仍处于历史高位且继续上行，整体市场的融入热度高涨，资金主要融入方的净融入金额上涨近一倍，但主要融出方融出有所，市场资金杠杆加大。 表2：资金市场热度高涨 图9：资金融入总额仍然处于相对高位 图10：银行间质押式回购余额处于历史高位 图11：券商+广义基金资金净融入上涨近一倍 图12：主要融出方资金持续减少融出 一级市场行为：各情绪指标强弱不一。 国债和国开债全场倍数下行，虽然十年期国债上次发行已经有比较长时间，但国开债全场倍数下行也说明市场情绪略有减弱。其他政金债全场倍数上行。同时国债、其他政金债一二级价差走阔明显，国开债热度相对较弱。各类利率债边际倍数大幅上行，一致性预期增强。 表3：一级市场招标全场倍数表现不一 图13：10年国债边际倍数上行 图14：10年国开边际倍数上行 图15：10年国债一二级价差走阔 图16：其他政金债一二级价差走阔 二级市场行为：债市情绪高涨，配置拥挤于短端。 市场情绪维持高位，中长期纯债型基金久期中位数（MA10）上行，30年国债换手率上行。债市借入量则继续下行。二级市场主要买方利率净买入尤其是短债净买入持续高涨，但情绪往中长期债种传导不足，长债交易热度在最后一天才回暖，短债主要源于基金公司增持。 主要卖出方为券商和股份制商业银行，其中券商减持长债明显。 表4：二级市场情绪持续高涨，基金久期上行至2.66 图17：主要买方利率债净买卖攀升至历史高位 图18：主要卖出方券商减持短债、长债 图19：短债净买卖处于历史高位，长债热度直线攀升 图20：基金久期中位数上升