棉花周报 Weekly Report of Cotton 编制日期：2022/7/22 投资咨询部 棉花| 策略报告 1 棉花：曙光乍现，前路漫漫 投资策略建议： 本周ICE棉价反弹回升。美棉出口喜忧参半，签约量增加但合同取消数量有所增加，且中国采购数量维持低位。国际棉价大跌，但采购仍未放量，证明棉花整体需求仍然疲软，市场下方支撑力度不足。欧洲央行宣布加息50个基点，下周美联储议息会议市场预期大概率维持高额加息幅度，全球大宗商品上行承压。故棉价短期内不具备持续性反弹条件。 国内方面，本周郑棉价格筑底回升。因国家领导人考察新疆，听取相关汇报，给予市场信心。市场传言收储政策或有变动，轧花厂惜售情绪再度升温，收储成交率连续多日跌破100%。因淡季行情深入，叠加夏季限电限产政策要求，下游开机不高。6月我国棉花、纱线进口量再创新低，棉纺行业整体处于弱势运行态势。现阶段新疆新年度棉花长势好于同期，市场预计今年我国棉花产量或达600万吨。在全球大宗商品处于下行通道的大背景下，虽前期棉价暴跌属于“矫枉过正”，但若无明显利好因素出现，棉价反弹空间有限。投资者需重点关注宏观消息的影响。 期权投资策略： 买入看跌期权，或做空波动率 下周关注: 1. 美棉生长报告 2. USDA周度出口报告 3. 美联储议息会议 2022.07.18-2022.07.22 投资咨询部 12,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0007080901001101201301401501602021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-04期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花期货收盘价(活跃):棉花 13,00015,00017,00019,00021,00023,00025,0002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-23现货价:棉花(3128B级) 60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.00160.002021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-05美国陆地棉现货价 320004200052000620007200082000920001020001120002021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-07现货价:棉花:Shankar-6:印度 棉花| 策略报告 2 ∟.宏观资讯 1. 欧洲中央银行21日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率上调50个基点，以确保欧元区中期通胀率低于2%的目标。这是欧洲央行自2011年以来首次加息。欧洲央行当天发布公告说，自本月27日起，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至0.5%、0.75%和零。 此次加息50个基点高于市场预期。此前，欧洲央行于6月9日宣布，计划7月加息25个基点。本次加息后，欧元区存款机制利率首次结束自2014年6月以来的负利率。 2. 美元6月CPI同比增长9.1%，高于市场预期的8.8%，增幅创1981年11月以来最高，前值为8.6%。6月PPI同比增长11.3%，超出市场预期的10.7%，前值为10.8%(修正值10.9%)。 ∟.行业资讯 1. 2022年7月8-14日，2021/22年度美国陆地棉出口签约量12281吨，较前周显著增长，较前四周均值增长93%，主要买家越南。2021/22年度美国陆地棉出口装运量75092吨，较前周增长6%，较前四周均值下降7%，主要运往中国。 2. 美国农业部7月18日发布的美国棉花生长报告显示，截至7月17日当周，美棉生长优良率为38%，上周为39%，去年同期为60%。棉花现蕾率为74%，上周为57%，去年同期为67%，五年均值为70%。美棉成铃率为31%，此前一周为22%，去年同期为22%，五年均值为27%。 3. 据美国农业部7月报告显示，预估美国2022/23棉花产量、出口和期末库存较上月出现下降。主因德克萨斯州干旱导致棉花弃耕率上升至上年度4倍水平，导致棉花产量也较上月下调100万包为1550万包；棉花出口也下降50万包至1400万包，主因美国产量下降以及世界需求棉花需求的减少。 ∟.现货交易概况 1. 3128B新疆机采棉15400-15500元/吨，手采棉15600-15800元/吨。内地市场棉花价格普涨300-400元/吨，3128B新疆机采棉15850-16250元/吨，手采棉16000-16550元/吨。 2. 当前青岛港清关巴西棉M 1-1/8基差结算净重价19100-19200元/吨，清关2021年美棉31-3-36基差净重结算19300-19400元/吨，2021年贝宁棉M 1-1/8基差价18500-18700元/吨。 棉花| 策略报告 3 ∟.库存 截止7月15日，棉花商业总库存291.65万吨，环比上周减少6.56万吨（减幅2.20%）。其中，新疆地区商品棉211.34万吨，周环比减少7.36万吨（减幅3.37%）；内地地区国产商品棉39.96万吨，周环比减少0.60万吨（减幅1.50%）。进口棉花主要港口库存出现增长，总库存40.35吨，周环比增1.4万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约26.3万吨，周环比增0.8万吨，同比库存低17.2万吨，同比低39.5%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.95万吨，库存增0.05万吨；其他港口库存约10.1万吨。 图1：棉花商业库存周度统计（万吨） 0102030405060708001002003004005006002021/1/122021/2/122021/3/122021/4/122021/5/122021/6/122021/7/122021/8/122021/9/122021/10/122021/11/122021/12/122022/1/122022/2/122022/3/122022/4/122022/5/122022/6/122022/7/12商业库存新疆地区库存进口棉（右轴）内地棉花库存（右轴） 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】近期内外棉期货大跌，但市场成交有限；而美棉、巴西棉、西非棉到港入库正常，仓库棉花相对“入略大于出”，故库存出现增长，后续库存变化继续关注市场需求与内外价差变化。内棉库存缓慢消化，即使考虑到国家收储数量，预计到8月底棉花商业库存仍有近200万吨，后市又有新棉入库压力，我国库存压力不减。 棉花| 策略报告 4 ∟.基差 本周棉花期现基差波动较大，截至21日基差收敛至1000元/吨以内。市场点价报价资源略有增加，但纺企采购较少，多维持观望心态，实际成交不多。 图2：新疆3128B棉花指数现货基差（元/吨） 05001,0001,5002,0002,5003,0002022-01-192022-01-262022-02-022022-02-092022-02-162022-02-232022-03-022022-03-092022-03-162022-03-232022-03-302022-04-062022-04-132022-04-202022-04-272022-05-042022-05-112022-05-182022-05-252022-06-012022-06-082022-06-152022-06-222022-06-292022-07-062022-07-132022-07-20 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】宏观因素利空主导，内外棉期价继续下探，棉花轮入成交均价低于市场价，纺织市场行情仍旧持弱。缺乏利好消息提振，预计短期棉花期现基差或略有扩大。 ∟.内外棉价差 1%关税下美棉M1-1/8到港价下跌246元/吨，报21836元/吨；国内3128B皮棉均价上调278元/吨，报16215元/吨。本周内外棉价差略维持在4500元/吨附近。 图3：内外棉花价差（元/吨） -8000-6000-4000-200002000400060000500010000150002000025000300002021-04-142021-05-052021-05-262021-06-162021-07-072021-07-282021-08-182021-09-082021-09-292021-10-202021-11-102021-12-012021-12-222022-01-122022-02-022022-02-232022-03-162022-04-062022-04-272022-05-182022-06-082022-06-292022-07-20内外棉价差内棉价格外棉价格 数据来源：同花顺iFind、华安期货投资咨询部 【华安解读】国内棉价因纺企买性不强而下跌，内外棉价差日度分化，价差扩大。外强内弱格局持续运 棉花| 策略报告 5 行，价差运行范围较大，短期全面修复概率不强。 ∟.波动率 棉花主力合约20日波动率为55.33%，历史平均波动率为18.71%，20日波动率90分位值为30.77%，历史最大波动率为50.85%，历史最小波动率为5.19%。 图4：棉花波动率 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2017-08-092017-10-092017-12-092018-02-092018-04-092018-06-092018-08-092018-10-092018-12-092019-02-092019-04-092019-06-092019-08-092019-10-092019-12-092020-0