业绩预增公告点评：业绩符合预期 Q2净利率显著改善

投资建议：， 维持 “ 增持 ” 评级 。维持公司2022-2024年EPS 0.40/0.49/0.60元，同比+64%/+24%/+22%，参考日辰股份、味知香、千味央厨及安井食品4家可比公司，给予公司2022年1.26X PEG，上调目标价格至32元（前值为25.94元）。 业绩符合预期，小龙虾调料放量驱动业绩增长。2022H1公司实现营收/净利润12/1.7亿元，同比+19/120%，折合Q2实现营收5.9/0.7亿元，同比+18%/扭亏，2022Q2公司净利率修复至11.23pct，主要归功于经营节奏修复之后费用投放显著优化从而带动销售费用率下降。公司收入增长主要归功于小龙虾调料的放量，公司今年针对季节性单品小龙虾调料做了2项主要调整：（1）先入为主提前1个月推出产品； （2）大幅增厚渠道利润空间从而提振渠道积极性。 产品/渠道双轮驱动，2022年业绩改善可期。一方面小龙虾调料的战略性调整有助于提振淡季的销量，另一方面公司逐步通过费用/人员投放边际倾斜提升BC类超市渠道端的推力，因此在产品及渠道双轮驱动带动下，我们看好公司2022年业绩的显著改善。 管理效率逐步改善，中长期市占率提升可期。2022年开始从销售人员激励考核优化到经销商政策优化进行了一系列大刀阔斧的改革。在管理改善的带动下，我们中长期看好公司逐步挤压竞争对手，从而保障长期超额收益 风险提示：成本上行超预期、疫情反复造成需求承压等 业绩符合预期，小龙虾调料放量驱动业绩增长。公司发布2022年半年度业绩预增公告，报告期内公司实现营业收入12.14亿元，同比+19.44%，实现归母净利润1.66亿元，同比+120%，折合Q2单季度实现营业收入5.85亿元，同比+18.2%，实现归母净利润0.66亿元，同比扭亏，从净利率角度看，2022Q2公司净利率修复至11.23pct，主要归功于经营节奏修复之后费用投放显著优化从而带动销售费用率下降。公司收入增长主要归功于小龙虾调料的放量，公司今年针对季节性单品小龙虾调料做了2项主要调整：（1）先入为主提前1个月推出产品；（2）大幅增厚渠道利润空间从而提振渠道积极性。 产品/渠道双轮驱动，2022年业绩改善可期。一方面小龙虾调料的战略性调整有助于提振淡季的销量，另一方面公司逐步在渠道端填充BC类超市空白渠道（公司渠道结构由2020年的8成流通+1成半KA逐步优化为2022年的5成流通+2成半KA+2成BC类超市），逐步通过费用/人员投放边际倾斜提升BC类超市渠道端的推力，因此在产品及渠道双轮驱动带动下，我们看好公司2022年业绩的显著改善。 管理效率逐步改善，中长期市占率提升可期。2022年开始，公司针对先前出现的渠道管理粗放问题，进行了一系列变革：1.销售人员激励考核优化：2022年开始销售人员基本工资占比从3成大幅提升至7成，同时大区/省区销售领导更多采用内部选拔替代外聘，因此团队稳定性有望边际提升；2.经销商政策优化：逐步清理资金规模、经营理念跟不上公司战略的小经销商，将资源边际倾斜于头部大经销商，因此渠道推力有望逐步改善。在管理改善的带动下，我们中长期看好公司渠道力的提升，结合品牌力及产品力的同步提升，我们中长期看好公司逐步挤压竞争对手，从而保障长期超额收益。 投资建议 ：维持公司2022-2024年EPS 0.40/0.49/0.60元 ， 同比+64%/+24%/+22%，参考日辰股份、味知香、千味央厨及安井食品4家可比公司，给予公司2022年1.26X PEG，上调目标价格至32元（前值为25.94元），维持“增持”评级。 风险提示：成本上行超预期、疫情反复造成需求承压、食品安全风险等