[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2022年07月18日 星期一 [Table_Summary] 概览 核心观点 周五A股两市震荡收跌，上证指数收跌1.64%，深证成指收跌1.52%，成交额维持万亿元以上，北上资金净流出89亿元，北上资金流出以银行股为主。仅汽车行业上涨，房地产、建筑、建材跌幅较大，金融板块整体领跌。海外美国三大股指大幅收涨，欧洲股市表现普涨，海外市场情绪有所修复。周末央行行长易纲表示，中国通胀预期保持稳定，央行将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力的支持。流动性预期短期仍将维持宽松。从上半年经济数据来看，房地产拖累作用延续，随疫情逐步好转，稳增长政策发力，三四季度经济预期保持稳步增长。国内经济基本面持续转好，流动性依然宽松，对权益市场仍有一定支撑。 中国银保监会在7月17日接受《中国银行保险报》采访，回应当前保交房和银行风险问题。对于村镇暴雷银行5万元以上的垫付即将开始。提出支持地方推进“保交楼、保民生、保稳定”，银行要主动承担社会责任，主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，协助推进项目复工和交付。有效满足房企的合理融资需求，加强居民客户的沟通、金融服务工作。预期后续政策将持续发力，应对保交房问题，防范风险进一步扩散。行业方面，可以关注：1）行业长期景气度向上，需求仍强的光伏、风电等新能源板块细分行业。2）三季度生产有望提速，景气度依然较好的国防军工行业。 研报精选 消费：6月社零同比由负转正，可选品类复苏势能强劲 房地产：投资增速持续承压，仍需政策进一步发力 传媒：6月中小厂商表现活跃，新游聚焦经典休闲游戏 [Table_InnerMarketIndex] 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,228.06 -1.64% 深证成指 12,411.01 -1.52% 沪深300 4,248.53 -1.70% 科创50 1,072.26 -0.42% 创业板指 2,760.50 -2.08% 上证50 2,839.39 -1.93% 上证180 8,826.99 -1.78% 上证基金 6,813.86 -1.08% 国债指数 195.81 0.04% [Table_InterIndex] 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 31,288.26 2.15% S&P500 3,863.16 1.92% 纳斯达克 11,452.42 1.79% 日经225 26,788.47 0.54% 恒生指数 20,297.72 -2.19% 美元指数 108.01 -0.60% [Table_MeetContact] 主持人: 于天旭 Email: yutx@wlzq.com.cn 证券研究报告 晨会纪要 市场研究 4236 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 $$start$$ [Table_MeetContent] [Table_Content] 核心观点 周五A股两市震荡收跌，上证指数收跌1.64%，深证成指收跌1.52%，成交额维持万亿元以上，北上资金净流出89亿元，北上资金流出以银行股为主。仅汽车行业上涨，房地产、建筑、建材跌幅较大，金融板块整体领跌。海外美国三大股指大幅收涨，欧洲股市表现普涨，海外市场情绪有所修复。周末央行行长易纲表示，中国通胀预期保持稳定，央行将加大稳健货币政策的实施力度，为实体经济提供更有力的支持。流动性预期短期仍将维持宽松。从上半年经济数据来看，房地产拖累作用延续，随疫情逐步好转，稳增长政策发力，三四季度经济预期保持稳步增长。国内经济基本面持续转好，流动性依然宽松，对权益市场仍有一定支撑。 中国银保监会在7月17日接受《中国银行保险报》采访，回应当前保交房和银行风险问题。对于村镇暴雷银行5万元以上的垫付即将开始。提出支持地方推进“保交楼、保民生、保稳定”，银行要主动承担社会责任，主动参与合理解决资金硬缺口的方案研究，协助推进项目复工和交付。有效满足房企的合理融资需求，加强居民客户的沟通、金融服务工作。预期后续政策将持续发力，应对保交房问题，防范风险进一步扩散。行业方面，可以关注：1）行业长期景气度向上，需求仍强的光伏、风电等新能源板块细分行业。2）三季度生产有望提速，景气度依然较好的国防军工行业。 分析师 徐飞 执业证书编号 S0270520010001 研报精选 6月社零同比由负转正，可选品类复苏势能强劲 ——商业贸易行业跟踪报告 行业核心观点： 2022年1-6月份我国社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%。其中，1-6月份商品零售同比小幅增长0.1%，餐饮收入同比下降7.7%；6月份社会消费品零售总额38742亿元，同比增长3.1%，其中商品零售同比增长3.9%，餐饮收入同比下降4.0%。①细分品类：6月必选品增速保持稳健，可选品增速普遍由负转正。必选品中粮油食品、中西药、饮料增速强劲，可选品只有家具、建筑及装潢材料类负增长，其它都为正增长，其中化妆品、金银珠宝类增速回升明显。②网上：1-6月全国网上零售额同比+3.1%，其中实物商品网上零售额同比+5.6%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+15.7%/+2.4%/+5.1%。总体来看，疫情得到控制后，6月消费明显复苏，尤其是可选品复苏势能很强。目前全国多地疫情反弹，对消费复苏造成负面影响，但我们判断由于主要大城市已具备针对奥密克戎的抗疫经验，此次疫情反弹对经济和消费影响将小于4、5月，无需过度悲观，预计下半年消费市场将好于上半年，建议关注：①食品饮料：必需品消费具备刚性，且提价转嫁成本能力强，而高端、次高端白酒提价亦逐步落地，未来消费蓝筹估值有望迎来进一步修复，建议关注高端、次高端白酒、调味品、速冻食品、预制菜、乳制品等行业龙头。②美妆珠宝医美：颜值时代下，美妆珠宝医美市场广阔，高景气度持续，建议关注美妆珠宝医美龙头。 投资要点： 总体：6月社会消费品零售总额同比增长3.1%，增速由负转正。2022年1-6月，社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%，6月社零总额38742亿元，同比增长3.1%，由负转正。①按消费类型分类，6月商品零售增速由负转正，餐饮收入增速降幅收窄。1-6月商品零售同比+0.1%，其中6月同比+3.9%，由负转正；1-6月餐饮收入同 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 比-7.7%，其中6月同比-4.0%，较5月收窄。②按地区分类，6月乡村和城镇增速均由负转正。1-6月城镇消费品零售额同比-0.8%，其中6月同比+3.1%，1-6月乡村消费品零售额同比-0.3%，其中6月同比+2.7%。③按零售业态分，便利店、超市增速亮眼。1-6月限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店零售额同比分别增长4.2%、4.7%、2.8%，百货店、专卖店分别下降8.4%、4.1%。 细分：6月必选品增速保持稳健，可选品增速普遍由负转正。从细分品类来看，必选品保持稳健，6月限额以上粮油食品、中西药分别同比+9.0%/+11.9%。6月可选品普遍正增长，其中只有家具、建筑及装潢材料类负增长，同比-6.6%、-4.9%，其它品类都由负转正，化妆品、金银珠宝类增速亮眼，同比增速均为+8.1%，较5月份-11%、-15.5%大幅回升。 网上：1-6月线上零售额同比+3.1%。2022年1-6月，全国网上零售额63007亿元，同比+3.1%。实物商品网上零售额54493亿元，同比+5.6%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+15.7%/+2.4%/+5.1%。 风险因素：消费恢复不及预期风险、疫情风险、政策风险。 分析师 陈雯 执业证书编号 S0270519060001 分析师 李滢 执业证书编号 S0270522030002 投资增速持续承压，仍需政策进一步发力 ——房地产行业跟踪报告 行业核心观点： 房地产行业在我国经济中具有重要地位，房地产行业的稳定是“稳增长”的重要方面，当前行业处于供给收缩、需求观望状态，预计下半年政策宽松力度仍会持续加码，逐渐扭转当前供求观望状态，我们认为行业市场竞争格局将在风险出清中逐渐优化，优质房企或将走出α行情。建议关注（1）基本面表现较好的物业管理公司；（2）具有央企/国企背景的高信用优质房企；（3）拥有优质持有型物业或转型类企业，或有效形成“开发类+”的良性资金循环的房企。 投资要点： 投资：土地市场以及开竣工持续下行导致累计投资增速进一步回落。开竣工、土地投资增速均延续下滑趋势，投资增速下滑幅度扩大，1-6月房地产投资累计同比下滑5.4%，较前值下降1.4pct，单月投资增速下滑9.4%，较前值扩大1.6pct。 开竣工：新开工面积持续14期单月数据下滑，竣工面积今年以来下滑幅度持续扩大。1-6月施工面积累计增速为-2.8%，较前值回落1.8pct。1-6月新开工面积同比下降34.4%，降幅扩大3.8pct，6月单月下滑45.1%，并连续14期单月数据负增长。1-6月竣工面积同比下降21.5%，较前值下滑幅度扩大6.2pct。 土地：土地市场仍然较弱。1-6月土地成交价款同比下降46.3%，较前值降幅明显扩大（1-5月为-28.1%），1-6月土地购置面积同比下滑48.3%（前值为-45.7%），从高频数据来看，百城土地供给和成交均仍处于低位，2022年二批集中供地陆续推出，整体未见明显改善，预计随着销售市场逐步修复以及融资政策支持下下半年土地市场或迎来一定修复。 销售：6月销售端环比明显改善，但同比增速仍在下滑。1-6月销售面积和销售金额同比分别下滑22.2%和28.9%，较前值降幅分别收窄1.4pct和2.6pct，6月当月销售金额和销售面积环比+68.2%/+65.8%。销售均价1-6月同比继续下跌，1-6月累计销售均价同比增速为-8.6%，较前值收窄1.8pct。 资金：到位资金增速下滑幅度略收窄。1-6月到位资金来源同比下滑25.3%，较前值下滑幅度收窄0.5pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别- 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 27.2%/-9.7%/-37.9%/-25.7%，较前值变化-1.2pct/-2.5pct/+1.8pct/+1.3pct，6月居民中长贷环比持续改善，继续期待政策不断叠加下居民观望情绪的逐步修复。 风险因素：政策力度不及预期、行业基本面持续快速下行、信用风险超预期等。 分析师 潘云娇 执业证书编号 S0270522020001 6月中小厂商表现活跃，新游聚焦经典休闲游戏 ——传媒行业新游6月份月报 投资要点： 新游情况：2022年6月份4款新重点手游上线。新游主要来自中小厂商，头部厂商并未上线新游。4款上线的重点新游分别是金山世游发行的《全民泡泡超人》（6月1日上线）、完美世界研发的《旧日传说》（6月6日上线）、犬酱组研发的《玛娜希斯回响》（6月8日上线）、飞鱼科技发行的《保卫萝卜4》（6月30日上线）。根据上线至7月10日平均收入及下载量表现来看，《全民泡泡超人》、《保卫萝卜4》、《玛娜希斯回响》表现突出。 游戏运营情况：1）《全民泡泡超人》再现经典泡泡玩法，后续需形成差异化IP形象以提高用户黏性。《全民泡泡超人》采用经典泡泡玩法，添加了竞技元素，加快游戏节奏。游戏一经上线就受到了玩家们的关注，上线后单日最高收入达78,726美元，截至7月10日，单日收入保持在7,000美元左右，在AppStore评分高达4.8。游戏存在的问题是游戏人物形象设计同质化。后续在用户留存方面，运营方需要积