公司信息更新报告：“双引擎”驱动，2022H1业绩同比快速改善

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 万丰奥威（002085.SZ） 2022年07月14日 投资评级：增持（维持） 日期 2022/7/14 当前股价(元) 5.93 一年最高最低(元) 6.30/3.24 总市值(亿元) 129.68 流通市值(亿元) 129.68 总股本(亿股) 21.87 流通股本(亿股) 21.87 近3个月换手率(%) 83.8 股价走势图 数据来源：聚源 《公司首次覆盖报告-铝轮及镁合金压铸龙头，布局通航飞机双擎驱动》-2021.6.25 “双引擎”驱动，2022H1业绩同比快速改善 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 ⚫ 公司发布2022年半年度业绩预告，业绩同比实现快速改善 2022年7月12日，公司发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022年上半年实现归母净利润3.26-3.58亿元，同比增长40.0%-53.6%；实现扣非归母净利润2.86-3.18亿元，同比增长72.7%-91.9%。公司预计2022Q2单季度归母净利润为1.50-1.82亿元，同比增长131.0%-180.1%。2022H1国内新能源汽车市场维持高景气度，公司充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势，项目获取和配套供应量实现快速提升，助力业绩快速改善。考虑到部分原材料价格仍处于高位，我们略下调2022/2023年盈利预测，并新增2024年盈利预测，我们预计公司2022-2024年公司归母净利润为7.02（-1.03）/8.34（-0.73）/9.73亿元，EPS为0.32（-0.05）/0.38（-0.03）/0.44元/股，对应当前股价PE为18.5/15.5/13.3倍，我们认为公司各项业务拓展顺利，业绩有望持续改善，维持“增持”评级。 ⚫ 汽车轻量化业务项目配套量快速提升；通航飞机制造业务产销量稳健增长 据公司业绩预告，汽车零部件业务方面：公司2022年上半年不断优化市场结构，充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势，提升客户配套量尤其新能源汽车轻量化部件配套供应；通航飞机制造业务方面：得益于订单、产销量稳健增长，通航业务销售收入增加，盈利能力持续提升；经营质量方面：公司不断强化产品价格管控，优化价格结算联动机制，同时推进大宗物资采购和原材料库存管控，通过工艺改进、技术创新，以降本提效，提升整体业务盈利能力。 ⚫ 镁合金业务进展顺利，有望受益于新能源汽车快速增长 据公司公告，公司镁合金业务研发生产基地布局美洲、欧洲、亚洲，目前拥有22台2500T以上的大型压铸设备，在北美汽车镁合金市场占有率为65%。公司镁合金业务产品主要包括仪表盘支架、动力总成件、前端载体、座椅支架等轻量化部件，已进入到特斯拉、小鹏、蔚来、比亚迪等知名新能源汽车品牌供应体系中，未来有望充分受益于新能源汽车浪潮。 ⚫ 风险提示：镁合金轻量化进程不及预期、原材料价格大幅度上涨等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,699 12,436 15,134 17,741 20,397 YOY(%) -15.3 16.2 21.7 17.2 15.0 归母净利润(百万元) 566 333 702 834 973 YOY(%) -36.8 -41.1 110.6 18.8 16.6 毛利率(%) 20.2 16.1 18.8 19.1 19.6 净利率(%) 5.3 2.7 4.6 4.7 4.8 ROE(%) 10.2 7.3 10.8 12.2 13.0 EPS(摊薄/元) 0.26 0.15 0.32 0.38 0.44 P/E(倍) 22.9 38.9 18.5 15.5 13.3 P/B(倍) 2.4 2.5 2.2 2.0 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2021-072021-112022-032022-07万丰奥威沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7008 7702 12977 14668 16717 营业收入 10699 12436 15134 17741 20397 现金 1675 1321 5090 5967 6860 营业成本 8539 10435 12296 14347 16393 应收票据及应收账款 2315 2833 3470 4118 4434 营业税金及附加 54 51 73 80 92 其他应收款 68 75 339 58 307 营业费用 203 200 307 319 370 预付账款 156 273 250 364 341 管理费用 591 646 817 931 1061 存货 2310 2568 3180 3527 4137 研发费用 337 413 515 585 653 其他流动资产 483 631 648 635 638 财务费用 269 247 373 489 570 非流动资产 9130 8687 9285 9904 10437 资产减值损失 -10 -42 -29 -37 -20 长期投资 1 0 0 0 -0 其他收益 105 92 101 111 120 固定资产 4872 4504 5097 5578 5982 公允价值变动收益 2 -2 -0 0 0 无形资产 1736 1679 1765 1883 2000 投资净收益 1 15 24 11 13 其他非流动资产 2521 2504 2423 2443 2455 资产处置收益 1 0 0 0 0 资产总计 16138 16389 22262 24573 27154 营业利润 796 493 908 1148 1413 流动负债 6634 7463 12596 14179 15718 营业外收入 43 118 122 113 99 短期借款 3544 4160 9283 11116 12682 营业外支出 10 6 10 8 9 应付票据及应付账款 1128 1218 1547 1186 1075 利润总额 829 605 1020 1253 1504 其他流动负债 1961 2084 1766 1878 1961 所得税 64 73 138 149 170 非流动负债 1995 1673 1530 1375 1194 净利润 765 532 882 1104 1334 长期借款 1179 1017 874 719 538 少数股东损益 199 198 180 270 361 其他非流动负债 816 656 656 656 656 归母净利润 566 333 702 834 973 负债合计 8629 9136 14127 15554 16912 EBITDA 1855 1650 2087 2452 2895 少数股东权益 2155 2147 2328 2597 2958 EPS(元) 0.26 0.15 0.32 0.38 0.44 股本 2187 2187 2187 2187 2187 资本公积 0 0 0 0 0 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 3780 3890 4534 5457 6517 成长能力 归属母公司股东权益 5354 5106 5807 6421 7284 营业收入(%) -15.3 16.2 21.7 17.2 15.0 负债和股东权益 16138 16389 22262 24573 27154 营业利润(%) -24.2 -38.0 84.0 26.5 23.1 归属于母公司净利润(%) -36.8 -41.1 110.6 18.8 16.6 获利能力 毛利率(%) 20.2 16.1 18.8 19.1 19.6 净利率(%) 5.3 2.7 4.6 4.7 4.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.2 7.3 10.8 12.2 13.0 经营活动现金流 1736 817 864 1211 1539 ROIC(%) 8.9 6.9 7.1 8.1 8.6 净利润 765 532 882 1104 1334 偿债能力 折旧摊销 783 765 725 721 842 资产负债率(%) 53.5 55.7 63.5 63.3 62.3 财务费用 269 247 373 489 570 净负债比率(%) 54.9 66.3 69.2 71.5 67.9 投资损失 -1 -15 -24 -11 -13 流动比率 1.1 1.0 1.0 1.0 1.1 营运资金变动 -10 -672 -1091 -1092 -1193 速动比率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 -71 -39 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 1075 -459 -1314 -1317 -1365 总资产周转率 0.6 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 471 495 597 620 533 应收账款周转率 4.4 4.8 4.8 4.7 4.8 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 6.9 8.9 8.9 10.5 14.5 其他投资现金流 1545 35 -717 -698 -831 每股指标(元) 筹资活动现金流 -2831 -516 -533 -546 -668 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.15 0.32 0.38 0.44 短期借款 474 616 371 304 179 每股经营现金流(最新摊薄) 0.79 0.37 0.40 0.55 0.70 长期借款 14 -162 -143 -156 -181 每股净资产(最新摊薄) 2.45 2.33 2.66 2.94 3.33 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1691 0 0 0 0 P/E 22.9 38.9 18.5 15.5 13.3 其他筹资现金流 -1628 -970 -761 -694 -666 P/B 2.4 2.5 2.2 2.0 1.8 现金净增加额 -14 -326 -983 -652 -494 EV/EBITDA 10.4 12.1 10.0 9.0 7.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的