公司信息更新报告：“双引擎”驱动，2022年全年业绩显著改善

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 万丰奥威（002085.SZ） 2023年01月30日 投资评级：增持（维持） 日期 2023/1/30 当前股价(元) 6.77 一年最高最低(元) 7.28/3.24 总市值(亿元) 144.98 流通市值(亿元) 144.98 总股本(亿股) 21.42 流通股本(亿股) 21.42 近3个月换手率(%) 50.82 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q3盈利能力持续改善，汽车金属部件轻量化业务快速增长—公司信息更新报告》-2022.10.23 《“双引擎”驱动，2022H1业绩同比快速改善—公司信息更新报告》-2022.7.14 “双引擎”驱动，2022年全年业绩显著改善 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  公司预计2022年全年实现归母净利润7.8~8.8亿元，同比增长134%~164% 2023年1月30日，公司发布2022年年度业绩预告，公司预计2022年全年实现归母净利润7.8~8.8亿元，同比增长134.0%~164.0%；预计2022年实现扣非净利润7.1~8.1亿元，同比增长259.2%~310.1%；预计2022Q4单季度归母净利润为1.9~2.9亿元，同比增长90.4%~192.6%，整体业绩符合我们预期。考虑到公司轻量化、通航业务开拓顺利，降本增效助力公司经营水平持续改善，我们上调此前盈利预测，预计公司2022-2024年公司归母净利润为8.27（+0.38）/10.31（+0.23）/12.42（+0.47）亿元，EPS为0.38（+0.02）/0.47（+0.01）/0.57（+0.02）元/股，对应当前股价PE为17.9/14.4/11.9倍，公司产品结构持续优化，盈利能力稳步提升，维持“增持”评级。  汽车轻量化与通航业务双轮驱动，降本增效助力全年业绩显著改善 据公司公告披露，报告期内公司汽车金属部件轻量化业务不断优化市场结构，快速反应和满足下游客户需求，充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势，提升客户配套量尤其新能源汽车轻量化部件配套供应；通航飞机制造业务订单良好，经营稳健。另一方面公司不断强化产品价格管控，优化价格结算联动机制；同时推进大宗物资采购管控，通过工艺改进、技术创新，以降本提效，提升整体业务盈利能力。  按照谨慎性原则计提商誉减值0.38亿元，2023年轻装上阵成长可期 据公司公告披露，公司结合行业发展及企业经营情况，判断收购上海达克罗涂复工业有限公司所形成的商誉出现减值迹象。按照谨慎性原则，公司预计计提商誉减值约0.38亿元，一定程度上影响了2022年公司业绩水平。剔除上述商誉减值因素，综合全年经营情况，公司预计归属于上市公司股东的净利润为8.2~9.2亿元，同比增长145.4%到175.4%。  风险提示：海内外汽车需求不及预期、疫情反复、公司新项目推进不及预期、原材料价格大幅度上涨等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,699 12,436 16,851 19,831 23,293 YOY(%) -15.3 16.2 35.5 17.7 17.5 归母净利润(百万元) 566 333 827 1,031 1,242 YOY(%) -36.8 -41.1 148.1 24.6 20.5 毛利率(%) 20.2 16.1 19.1 19.5 19.8 净利率(%) 7.1 4.3 7.2 7.5 7.8 ROE(%) 10.2 7.3 14.3 15.3 15.8 EPS(摊薄/元) 0.26 0.15 0.38 0.47 0.57 P/E(倍) 26.2 44.4 17.9 14.4 11.9 P/B(倍) 2.8 2.9 2.5 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2022-022022-062022-10万丰奥威沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 7008 7702 6652 6887 8765 营业收入 10699 12436 16851 19831 23293 现金 1675 1321 1790 2107 2475 营业成本 8539 10435 13627 15969 18684 应收票据及应收账款 2315 2833 0 0 0 营业税金及附加 54 51 82 95 110 其他应收款 68 75 119 110 159 营业费用 203 200 286 357 396 预付账款 156 273 309 376 429 管理费用 591 646 876 1031 1258 存货 2310 2568 3802 3663 5071 研发费用 337 413 556 674 769 其他流动资产 483 631 631 631 631 财务费用 269 247 264 240 266 非流动资产 9130 8687 9987 10723 11520 资产减值损失 -10 -42 0 0 0 长期投资 1 0 0 -0 -0 其他收益 105 92 96 96 97 固定资产 4872 4504 5737 6311 6961 公允价值变动收益 2 -2 -0 0 0 无形资产 1736 1679 1765 1883 2000 投资净收益 1 15 24 11 13 其他非流动资产 2521 2504 2485 2529 2558 资产处置收益 1 0 -8 -2 -2 资产总计 16138 16389 16639 17610 20285 营业利润 796 493 1287 1590 1949 流动负债 6634 7463 6558 6405 7558 营业外收入 43 118 122 113 99 短期借款 3544 4160 4662 4475 5398 营业外支出 10 6 10 8 9 应付票据及应付账款 1128 1218 0 0 0 利润总额 829 605 1400 1695 2039 其他流动负债 1961 2084 1896 1930 2160 所得税 64 73 189 202 231 非流动负债 1995 1673 1617 1468 1292 净利润 765 532 1211 1494 1809 长期借款 1179 1017 961 812 636 少数股东损益 199 198 383 463 567 其他非流动负债 816 656 656 656 656 归属母公司净利润 566 333 827 1031 1242 负债合计 8629 9136 8176 7873 8849 EBITDA 1855 1650 2412 2740 3238 少数股东权益 2155 2147 2531 2994 3561 EPS(元) 0.26 0.15 0.38 0.47 0.57 股本 2187 2187 2187 2187 2187 资本公积 0 0 0 0 0 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 3780 3890 4774 6023 7460 成长能力 归属母公司股东权益 5354 5106 5933 6743 7875 营业收入(%) -15.3 16.2 35.5 17.7 17.5 负债和股东权益 16138 16389 16639 17610 20285 营业利润(%) -24.2 -38.0 160.9 23.5 22.5 归属于母公司净利润(%) -36.8 -41.1 148.1 24.6 20.5 获利能力 毛利率(%) 20.2 16.1 19.1 19.5 19.8 净利率(%) 7.1 4.3 7.2 7.5 7.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.2 7.3 14.3 15.3 15.8 经营活动现金流 1736 817 2697 2616 1706 ROIC(%) 9.0 7.0 11.9 13.7 14.1 净利润 765 532 1211 1494 1809 偿债能力 折旧摊销 783 765 759 797 944 资产负债率(%) 53.5 55.7 49.1 44.7 43.6 财务费用 269 247 264 240 266 净负债比率(%) 53.0 64.2 50.4 37.4 35.3 投资损失 -1 -15 -24 -11 -13 流动比率 1.1 1.0 1.0 1.1 1.2 营运资金变动 -10 -672 494 115 -1272 速动比率 0.7 0.6 0.4 0.4 0.4 其他经营现金流 -71 -39 -7 -19 -28 营运能力 投资活动现金流 1075 -459 -2043 -1524 -1731 总资产周转率 0.6 0.8 1.0 1.2 1.2 资本支出 471 495 2059 1533 1742 应收账款周转率 4.4 4.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 8.3 10.8 27.3 0.0 0.0 其他投资现金流 1545 35 16 8 10 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2831 -516 -686 -588 -530 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.15 0.38 0.47 0.57 短期借款 474 616 502 -187 922 每股经营现金流(最新摊薄) 0.79 0.37 1.23 1.20 0.78 长期借款 14 -162 -56 -150 -176 每股净资产(最新摊薄) 2.45 2.33 2.71 3.08 3.60 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1691 0 0 0 0 P/E 26.2 44.4 17.9 14.4 11.9 其他筹资现金流 -1628 -970 -1132 -251 -1276 P/B 2.8 2.9 2.5 2.2 1.9 现金净增加额 -14 -326 -33 504 -555 EV/EBITDA 11.3 13.1 9.0 7.8 6.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所