6月出口数据点评：出口强劲，能否持续？

事件： 2022年7月13日，海关总署公布中国6月进出口数据显示，以美元计，中国6月出口同比增17.9%，高于预期11.9%；进口同比1%，低于预期3%。 点评： 6月出口持续超预期，或缘于海外经济体对我国出口需求仍具韧性 中国出口持续超预期，对美国及主要新兴经济体出口增长明显抬升。6月中国出口同比17.9%，高于预期11.9%。中国对主要发达经济体美国、日本出口同比分别为19.3%、8.3%，分别较上月提升3.6、4.6个百分点，但对欧盟出口同比较上月回落3.2个百分点；中国对主要新兴经济体东盟、非洲、拉美的出口增长加快，分别同比增长29%、21%、31%，较5月分别提升3、5.5、10个百分点。 海外发达经济体仍具韧性、新兴经济体疫后延续恢复，是我国出口的重要支撑。 除4月国内疫情拖累外，年初以来，我国对东盟、非洲、拉美等新兴经济体出口保持高增，指向新兴经济体疫后修复下的景气改善对我国出口形成支撑。同时，虽然发达经济体经济已现见顶回落迹象，但整体经济仍具韧性、支撑我国出口。 我国6月PMI新出口订单较5月提升3.3个百分点，指向我国出口仍有需求。 中间品、消费品出口强劲，出口超预期高增或受疫情订单积压影响 中间品、出行相关消费品出口维持高增，映射海外线下活动修复。6月消费品出口中，玩具、服装衣着附件等非耐用消费品分别较5月提升18.3、23个百分点；出行相关的鞋靴、箱包及类似容器分别较5月提升20、11个百分点，映射海外线下修复加快；家具、家电等耐用消费品分别较5月回落2、4个百分点。 中间品出口增长加快，机电产品、通用设备分别较上月提升10、4个百分点。 除出口需求存韧性外，出口连续超预期高增或受疫情订单积压影响。6月疫后生产持续恢复，生产PMI较上月提升3个百分点；物流加快恢复，6月外贸集装箱吞吐量平均增速较5月提升7个百分点；对应订单积压情况持续好转，6月PMI在手订单较5月回落0.8个百分点。6月，受疫情影响最严重的上海港口预期到港量较上月提升12%，带动出口同比增长10%、较5月提升37个百分点。 进口延续低迷，自主要贸易伙伴进口普遍回落，大宗商品进口量价齐跌 国内需求疲软下，进口延续低迷，但自东盟进口有所增长。6月进口同比1%、低于预期3%，进口增速自3月以来延续低迷，映射国内需求持续偏弱。中国自主要贸易伙伴进口普遍回落，自美国、欧盟、日本、韩国进口同比分别较5月回落19.5、0.7、0.6、4.2个百分点，但自东盟进口同比较5月提升7个百分点。 国际大宗商品价格回落，部分商品进口量价齐跌。6月中下旬，国际大宗商品价格明显回落、抑制进口增速，部分大宗商品量价齐跌，其中大豆、铁矿砂进口数量分别同比下降23%、28%，进口金额分别同比下降4.8%、0.5%；原油、天然气、煤炭等能源产品进口仍具支撑，分别同比增长43.9%、16.5%、23.6%。 重申观点：新兴经济体持续修复、发达经济体仍具韧性，出口短期表现仍有支撑，其中结构“亮点”或突出。目前全球PMI见顶回落，但整体经济仍具韧性； 同时在劳动力、能源等成本高企下，中国和东盟分工协作，或有助于在全球贸易中获得较多订单，使一些互补关系明显的中间品和资本品出口韧性较强；同时，中国凭借能源成本优势，或在一些中上游能耗较高的产品出口实现较高增长。 风险提示：全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。 一、海外需求仍具韧性，支撑我国出口持续超预期 6月中国出口持续超预期，对美国及主要新兴经济体出口增长明显回升。 6月，以美元计，中国出口同比增长17.9%，显著高于预期11.9%、前值16.9%。从出口地区来看，中国对主要发达经济体美国、日本出口同比分别为19.3%、8.3%，分别较上月提升3.6、4.6个百分点，但对欧盟出口同比较上月回落3.2个百分点；中国对主要新兴经济体东盟、非洲、拉美的出口增长加快，分别同比增长29%、21%、31%，较5月分别提升3、5.5、10个百分点。 图表1：6月，中国出口增速显著超预期 图表2：6月，中国对欧盟出口增速略有回落 图表3：6月，中国对新兴经济体出口增长显著 图表4：6月，中国对中国香港出口增长显著好转 新兴经济体加快疫后复苏进程、发达经济体需求韧性仍存，是我国出口的重要支撑。目前拉美、非洲、东南亚等新兴经济体处于疫后加快恢复、产需快速提升阶段，其中墨西哥、南非6月制造业PMI分别较上月提升1.6、1.8个百分点；其疫后修复下景气改善对我国出口形成支撑。同时，虽然发达经济体经济已现见顶回落迹象，但其整体经济仍具韧性、支撑我国出口。我国6月PMI新出口订单较5月提升3.3个百分点，指向海外对我国出口仍有需求。 图表5：6月，部分新兴经济体制造业PMI持续提升 图表6：6月，美国非农新增就业维持高增 二、多数产品出口大幅提升，超预期高增或受订单积压影响 中间品、资本品、出行相关劳动密集型产品出口维持高增。6月消费品出口中，玩具、服装衣着附件等非耐用消费品分别较5月提升18.3、23.3个百分点；出行相关的鞋靴、箱包及类似容器分别较5月提升19.7、10.5个百分点，映射海外线下修复加快；家具、家电等耐用消费品分别较5月回落2.4、4.4个百分点。中间品出口增长加快，机电产品、通用设备分别较上月提升10、4个百分点。 图表7：6月，中间品、资本品、非耐用消费品出口增速持续高增 除出口需求存韧性外，出口连续异常高增或仍受疫情订单积压影响。6月疫后生产持续恢复，生产PMI较上月提升3个百分点；物流加快恢复，6月外贸集装箱吞吐量平均增速较5月提升7个百分点；对应订单积压情况持续好转，6月PMI在手订单较5月回落0.8个百分点。6月，受疫情影响最严重的上海港口预期到港量较上月提升12%，带动出口同比增长10%、较5月提升37个百分点。 图表8：6月，生产PMI快速提升 图表9：6月，外贸集装箱吞吐量平均增速高于5月 三、进口延续低迷，全球价格回落带动我国进口“量价齐跌” 国内需求疲软下，进口延续低迷，但自东盟进口有所增长。6月进口同比1%、低于预期3%，进口增速自3月以来延续低迷，映射国内需求持续偏弱。 分国别来看，6月中国自主要贸易伙伴的进口增速普遍回落，其中自美国、欧盟、日本、韩国、中国台湾进口同比变动分别为1.7%、-9.7%、-14.2%、-7.3%、-6%，分别较5月回落19.5、0.7、0.6、4.2、8.1个百分点，但中国自东盟进口同比为5.3%、较5月提升7.3个百分点。 图表10：6月，中国进口金额同比增长1% 图表11：6月，中国贸易顺差创历史新高 图表12：6月，中国自美国进口增速明显回落 图表13：6月，中国自日本、韩国进口增速下行 国际大宗商品价格回落，部分商品进口“量价齐跌”。6月中下旬，国际大宗商品价格明显回落、抑制进口增速，部分大宗商品量价齐跌，其中大豆、铁矿砂进口数量分别同比下降23%、28%，进口金额分别同比下降4.8%、0.5%；原油、天然气、煤炭等能源产品进口仍具支撑，分别同比增长43.9%、16.5%、23.6%。 图表14：6月，中国各产品进口金额普遍回落 图表15：近期，CRB价格指数明显回落 风险提示：1、全球疫情反复超预期。变异毒株等导致全球疫情仍存在反复的可能，或加大全球经济、供应链变化的不确定性。2、地缘政治“黑天鹅”。逆全球化思潮、地缘政治冲突等，可能对全球和地区贸易产生影响。