【宏观快评】6月PMI数据点评：出口强劲增长

【宏观快评】 出口强劲增长—6月PMI数据点评 ❖PMI数据：制造业PMI有所回升 华创证券研究所 6月制造业PMI为50.3%，前值为50.0%。具体分项来看：1）PMI生产指数为51.4%，前值为51.2%，回升0.2个百分点。2）PMI新订单指数为51.2%，前值为49.9%。PMI新出口订单指数为50.1%，前值为48.6%。3）PMI从业人员指数为48.5%，前值为48.6%。4）供货商配送时间指数为49.9%，前值为49.2%。5）PMI原材料库存指数为48.4%，前值为48.6%。 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 其他行业来看：1）建筑业：6月，建筑业商务活动指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点。2）服务业：6月，服务业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.1个百分点，景气水平有所上升。3）综合PMI：6月份，综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，我国企业生产经营活动总体扩张略有加快。 相关研究报告 物价指标来看：价格指数有所回落。6月，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为54.2%和48.2%，均比上月回落。其中，PMI出厂价格指数今年以来首次低于荣枯线。 《【华创宏观】地方债务与政绩观双线整肃——政策周观察第85期》2026-06-29《【华创宏观】利润呈K型分化——5月工业企业利润点评》2026-06-28《【华创宏观】5点变化，5条脉络——2025年度审计工作报告点评》2026-06-25《【华创宏观】个税高增的“实然”和“应然”——5月财政数据点评》2026-06-23《【华创宏观】谁推高了进口？——“金”“芯”“油”三个链条的拆分》2026-06-23 ❖PMI点评：出口强劲增长 6月，PMI的改善或更多与出口有关。从新订单来看，6月PMI出口订单指数为50.1%，前值为48.6%，回升1.5个百分点。从季节性视角来看，历年6月PMI出口订单数据显示，上次超过荣枯线是2017年。表明今年6月的出口订单指数偏强。出口强劲的原因来看： 1）首先，全球PMI景气持续上行。5月，摩根大通全球制造业PMI上行至52.6%，去年年底为50.4%，整体而言，今年全球制造业景气持续上行。其走势类似2016-2017年、2020-2021年的全球制造业的景气复苏。从分国别数据来看，今年以来，美国、日本、韩国的PMI改善幅度较大，表明本轮全球制造业的复苏或受AI投资驱动。这部分的高景气，映射的高技术制造业、装备制造业的PMI的持续回升。6月，装备制造业PMI为52.5%，好于前值52.1%。高技术制造业PMI为53.5%，好于前值52.9%。 2）其次，美伊冲突的缓和，霍尔木兹海峡的通航恢复，有助于恢复中国对中东地区的出口。高频数据显示，3-6月，中国发往中东四国的载货集装箱数量同比分别为-48.8%、-68.2%、-55.9%、-36.7%。6月降幅有所收窄，后续仍有较大收窄空间。这部分的需求恢复，有助于消费品制造业PMI的回升（对中东轻工业出口较多）。6月，消费品制造业PMI为50.2%，好于前值49.7%。 ❖风险提示：内需偏弱。 图表目录 图表1出口PMI新订单：6月远超季节性.........................................................................3图表2行业PMI：装备制造业持续上行.............................................................................3图表3全球PMI趋于上行....................................................................................................3图表4中国对中东的出口降幅收窄.....................................................................................3图表5制造业PMI：有所回升.............................................................................................4图表6生产与订单指数均在回升.........................................................................................4 一、出口强劲增长 6月，PMI的改善或更多与出口有关。从新订单来看，6月PMI出口订单指数为50.1%，前值为48.6%，回升1.5个百分点。从季节性视角来看，历年6月PMI出口订单数据显示，上次超过荣枯线是2017年。表明今年6月的出口订单指数偏强。出口强劲的原因来看： 1）首先，全球PMI景气持续上行。5月，摩根大通全球制造业PMI上行至52.6%，去年年底为50.4%，整体而言，今年全球制造业景气持续上行。其走势类似2016-2017年、2020-2021年的全球制造业的景气复苏。从分国别数据来看，今年以来，美国、日本、韩国的PMI改善幅度较大，表明本轮全球制造业的复苏或受AI投资驱动。这部分的高景气，映射的高技术制造业、装备制造业的PMI的持续回升。6月，装备制造业PMI为52.5%，好于前值52.1%。高技术制造业PMI为53.5%，好于前值52.9%。 2）其次，美伊冲突的缓和，霍尔木兹海峡的通航恢复，有助于恢复中国对中东地区的出口。高频数据显示，3-6月，中国发往中东四国的载货集装箱数量同比分别为-48.8%、-68.2%、-55.9%、-36.7%。6月降幅有所收窄，后续仍有较大收窄空间。这部分的需求恢复，有助于消费品制造业PMI的回升（对中东轻工业出口较多）。6月，消费品制造业PMI为50.2%，好于前值49.7%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：彭博，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 二、数据：制造业PMI有所回升 6月制造业PMI为50.3%，前值为50.0%。具体分项来看：1）PMI生产指数为51.4%，前值为51.2%，回升0.2个百分点。2）PMI新订单指数为51.2%，前值为49.9%。PMI新出口订单指数为50.1%，前值为48.6%。3） PMI从业人员指数为48.5%，前值为48.6%。4）供货商配送时间指数为49.9%，前值为49.2%。5）PMI原材料库存指数为48.4%，前值为48.6%。 其他重要分项来看： 1）价格：价格指数有所回落。6月，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为54.2%和48.2%，均比上月回落。其中，PMI出厂价格指数今年以来首次低于荣枯线。 2）库存：采购积极，库存指数有所回落。6月，采购指数为51.4%，前值为49.8%。产成品库存指数为47.7%，前值为49.3%。原材料库存指数为48.4%，前值为48.6%。进口指数为49.6%，前值为48.8%。 3）外贸：进出口订单指数均有所回升。新出口订单指数为50.1%，前值为48.6%。进口订单指数为49.6%，前值为48.8%。 4）建筑业：6月，建筑业商务活动指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点。建筑业新订单指数为46.3%，前值为43.5%。 5）服务业：6月，服务业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.1个百分点，景气水平有所上升。根据统计局解读，“从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；航空运输、房地产等行业商务活动指数继续低于临界点。” 6）预期：制造业预期有所回升。6月，生产经营活动预期指数为54.3%，比上月上升0.4个百分点。服务业业务活动预期指数为56.0%，比上月上升0.6个百分点。建筑业业务活动预期指数为51.1%，前值为51.5%。 7）综合产出：6月份，综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点，我国企业生产经营活动总体扩张略有加快。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51.4%和50.2%。 资料来源：Wind，华创证券 宏观组团队介绍 首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人。目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员，中国金融四十人论坛（CF40）青年论坛会员，中国保险资产管理业协会资管百人。作为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒麟最佳分析师第三。 组长、资深分析师：陆银波 研究方向：宏观政策、经济增长及行业比较。 副组长、资深分析师：文若愚 研究方向：金融利率，流动性分析，信用扩张等方面。 高级分析师：高拓 研究方向：财政政策。 高级分析师：殷雯卿 研究方向：海外宏观与大类资产。中国人民大学国际商务硕士，2019年加入华创证券研究所。曾任职于兴业证券经济与金融研究院，主要负责贵金属研究，具有四年海外宏观与大宗商品研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：付春生 研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2020-2022年新财富最佳分析师团队核心成员。 分析师：李星宇 研究方向：大类资产。清华大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 分析师：夏雪 研究方向：海外宏观。中国人民大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。 分析师：袁玲玲 研究方向：政策研究。南开大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：韩港 研究方向：国内基本面。南开大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明