公司中报预告点评报告：2022H1业绩创新高，新能源转型亮点多

采掘/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华阳股份（600348.SH） 2022年07月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/12 当前股价(元) 14.29 一年最高最低(元) 16.30/7.49 总市值(亿元) 343.67 流通市值(亿元) 343.67 总股本(亿股) 24.05 流通股本(亿股) 24.05 近3个月换手率(%) 162.45 股价走势图 数据来源：聚源 《公司首次覆盖报告-煤炭产能有增长，新能源布局亮点多》-2022.6.13 2022H1业绩创新高，新能源转型亮点多 ——公司中报预告点评报告 张绪成（分析师） 陈晨（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 chenchen1@kysec.cn 证书编号：S0790522040001 ⚫ 2022H1业绩创新高，新能源转型亮点多，维持“买入”评级 公司发布半年度业绩预增公告，预计2022年上半年实现归母净利润30.5-35.5亿元，同比增长164.9%-208.3%，扣非净利润30.4-35.4亿元，同比增长174.6-219.7%。按上半年业绩预告盈利中枢33.0亿元计算，Q2单季盈利20亿元，同比增长189.9%，环比增长53.6%，公司Q2业绩再创新高。2022年以来，主要煤炭产品价格同比上涨，公司推行精细化管理，持续降本增效，看好公司全年盈利释放。考虑公司煤炭产能仍具可观增长空间，同时钠离子电池等新能源业务有望贡献新成长，我们上调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润60.7/65.6/75.0（前值49.0/53.4/61.5）亿元，同比增长71.8%/8.1%/14.2%；EPS为2.52/2.73/3.12元，对应当前股价PE为5.7/5.2/4.6倍，维持“买入”评级。 ⚫ 煤价上涨&降本增效，业绩有望充分释放 煤炭价格上涨：2022年上半年，煤炭市场需求旺盛，公司主要煤炭产品价格同比增长。2022年Q2秦港动力末煤平仓价(Q5500)/山西阳泉动力煤车板价（Q5500）分别为1202.5/979.2元/吨，同比+47.0%/+32.3%，环比Q1分别+2.5%/+4.1%。降本增效提升业绩：公司积极推行精益化管理，持续强化成本费用管控，通过推行全面预算管理、分环节成本管控，物资集中采购、减员提效等措施严控成本；积极推进先进产能建设，品种煤洗选能力持续提升，综合管理效益持续提升，降本增效助力公司业绩稳步提升。煤炭产能仍有增长：公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井，产能均为500万吨/年，合计产能1000万吨/年，两个矿井预计分别于2023年和2024年建成投产，建成后公司煤炭产量约有22%左右的增长，公司是行业内稀缺的产能增长标的。 ⚫ 着力打造“光储网充”示范工程，钠离子电池行业领先 光伏：公司规划5GW高效光伏组件项目，首条光伏组件生产线于2022年1月全面投产。飞轮储能：年产能已达200台套，并已开展商业化应用。钠离子电池：公司与钠离子电池领先企业中科海钠开展合作，正负极材料各2000吨项目已于2022年3月正式完成生产线设备调试，产能进入爬坡阶段。预计公司钠离子电池电芯、pack生产线将于2022年三季度末投产。 ⚫ 风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 31,181 38,007 34,031 35,413 38,909 YOY(%) -4.5 21.9 -10.5 4.1 9.9 归母净利润(百万元) 1,505 3,534 6,071 6,563 7,497 YOY(%) -11.5 134.8 71.8 8.1 14.2 毛利率(%) 16.9 36.1 42.7 43.3 43.9 净利率(%) 4.8 9.3 17.8 18.5 19.3 ROE(%) 6.4 17.4 24.0 22.0 21.3 EPS(摊薄/元) 0.63 1.47 2.52 2.73 3.12 P/E(倍) 22.8 9.7 5.7 5.2 4.6 P/B(倍) 2.1 1.8 1.4 1.2 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%120%2021-072021-112022-03华阳股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 15417 22762 27869 35085 40686 营业收入 31181 38007 34031 35413 38909 现金 8535 16068 20920 28126 33055 营业成本 25913 24282 19496 20086 21812 应收票据及应收账款 3322 2346 2729 2552 3250 营业税金及附加 1242 2270 2033 2115 2324 其他应收款 543 56 80 62 94 营业费用 94 108 96 100 110 预付账款 355 224 294 245 348 管理费用 1104 1324 1180 1249 1363 存货 681 643 420 675 514 研发费用 245 341 306 318 349 其他流动资产 1981 3425 3425 3425 3425 财务费用 413 740 682 462 247 非流动资产 42066 43463 40691 39384 38800 资产减值损失 -63 -1200 -200 -200 -200 长期投资 1052 1217 1471 1720 1968 其他收益 150 191 152 164 169 固定资产 25421 23834 23149 22818 22682 公允价值变动收益 0 4 4 4 4 无形资产 5295 4863 4596 4287 4017 投资净收益 570 107 115 110 110 其他非流动资产 10298 13550 11474 10560 10132 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 57483 66226 68559 74469 79486 营业利润 1945 7531 10710 11561 13186 流动负债 25396 32080 30108 32205 32419 营业外收入 42 105 60 66 68 短期借款 7363 9622 9622 9622 9622 营业外支出 44 1483 200 200 200 应付票据及应付账款 11023 11858 11079 12552 13110 利润总额 1943 6153 10571 11427 13054 其他流动负债 7011 10600 9407 10031 9686 所得税 281 1897 3258 3522 4024 非流动负债 6082 9728 7924 6260 4658 净利润 1662 4256 7312 7905 9031 长期借款 4319 7513 5709 4046 2444 少数股东损益 157 723 1242 1342 1533 其他非流动负债 1763 2215 2215 2215 2215 归母净利润 1505 3534 6071 6563 7497 负债合计 31478 41808 38032 38465 37077 EBITDA 4696 9175 13109 13877 15448 少数股东权益 2321 3030 4271 5613 7147 EPS(元) 0.63 1.47 2.52 2.73 3.12 股本 2405 2405 2405 2405 2405 资本公积 119 86 86 86 86 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 13032 15476 19864 24607 30025 成长能力 归属母公司股东权益 23684 21388 26256 30390 35263 营业收入(%) -4.5 21.9 -10.5 4.1 9.9 负债和股东权益 57483 66226 68559 74469 79486 营业利润(%) -16.2 287.2 42.2 7.9 14.1 归属于母公司净利润(%) -11.5 134.8 71.8 8.1 14.2 获利能力 毛利率(%) 16.9 36.1 42.7 43.3 43.9 净利率(%) 4.8 9.3 17.8 18.5 19.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 6.4 17.4 24.0 22.0 21.3 经营活动现金流 3967 8464 8299 12417 10905 ROIC(%) 5.8 11.4 17.4 17.5 18.4 净利润 1662 4256 7312 7905 9031 偿债能力 折旧摊销 2228 2286 1985 2079 2200 资产负债率(%) 54.8 63.1 55.5 51.7 46.6 财务费用 413 740 682 462 247 净负债比率(%) 15.4 17.8 -9.8 -32.9 -43.3 投资损失 -570 -107 -115 -110 -110 流动比率 0.6 0.7 0.9 1.1 1.3 营运资金变动 -598 -1623 -1561 2086 -458 速动比率 0.5 0.6 0.8 1.0 1.1 其他经营现金流 833 2912 -4 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -4582 -2272 907 -658 -1502 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 2148 1671 -3027 -1555 -833 应收账款周转率 8.5 13.4 13.4 13.4 13.4 长期投资 0 -192 -254 -250 -249 应付账款周转率 2.3 2.1 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -2434 -793 -2374 -2463 -2583 每股指标(元) 筹资活动现金流 2916 752 -4354 -4553 -4474 每股收益(最新摊薄) 0.63 1.47 2.52 2.73 3.12 短期借款 4305 2260 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.65 3.52 3.45 5.16 4.53 长期借款 903 3195 -1804 -1663 -1602 每股净资产(最新摊薄) 6.96 8.07 10.09 11.81 13.84 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 125 -32 0 0 0 P/E 22.8 9.7 5.7 5.2 4.6 其他筹资现金流 -2417 -4670 -2549 -2890 -2872 P/B 2.1 1.8 1.4 1.2 1.0 现金净增加额 2300 6943 4852 7205 4929 EV/EBITDA 8.7 4.5 2.7 2.0 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法