公司中报预告点评报告：2022H1业绩高增，全年高盈利可期

采掘/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 潞安环能（601699.SH） 2022年07月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/13 当前股价(元) 13.81 一年最高最低(元) 19.80/10.54 总市值(亿元) 413.11 流通市值(亿元) 413.11 总股本(亿股) 29.91 流通股本(亿股) 29.91 近3个月换手率(%) 112.9 股价走势图 数据来源：聚源 《公司年报及一季报点评报告-2021全年业绩高增，2022Q1再创新高》-2022.4.25 《公司三季报点评报告-喷吹煤涨价业绩大增，Q4业绩可期》-2021.10.28 《公司信息更新报告-喷吹煤价强势上涨，看好下半年业绩释放》-2021.8.29 2022H1业绩高增，全年高盈利可期 ——公司中报预告点评报告 张绪成（分析师） 陈晨（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 chenchen1@kysec.cn 证书编号：S0790522040001 ⚫ 2022H1业绩高增，全年高盈利可期，维持“买入”评级 公司发布半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润57.4亿元，同比增长72.4%，扣非净利润57.2亿元，同比增长72.9%。预计Q2单季归母净利润32.7亿元，同比增长88.2%，环比增长32.8%。受益于煤炭行业景气延续，公司H1业绩大幅增长。我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润97.9/103.7/105.0亿元，同比增长45.9%/5.9%/1.3%；EPS为3.27/3.47/3.51元，对应当前股价PE为4.2/4.0/3.9倍。保供压力下，动力煤价格中枢抬高，稳增长政策下，喷吹煤需求有望改善，看好公司全年业绩释放，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭产销稳中有升，价格高位助力业绩高增 产销量稳中有升：公司科学组织煤炭生产，积极落实煤炭增产保供，优质产能进一步释放，煤炭产销量稳步增长。2022年1-5月，公司原煤产量/商品煤销量分别为2468/2201万吨，同比+7.5%/+7.8%，预计全年煤炭产销量稳中有升。价格中枢抬高：2022年上半年煤炭行业景气度得以延续，公司主要产品价同比大幅增长。2022年Q2秦港动力末煤平仓价(Q5500)/山西长治动力煤车板价（Q5500）分别为1203/1381元/吨，同比+47.0%/+32.3%，环比+2.5%/+4.1%。Q2阳泉喷吹煤车板价1969元/吨，同比+68.4%，环比-2.9%。公司动力煤、喷吹煤价格同比大幅上涨助力公司业绩高增。 ⚫ 煤炭供给偏紧，喷吹煤需求有望改善，公司高盈利有望持续 动力煤方面：国内供应并不宽松，旺季来临供给形势依旧严峻，增产政策仍需推进，随着复工及全国气温升高，电厂日耗快速提升，电厂可用天数快速下行。欧盟将从8月开始禁止俄罗斯煤炭，下半年需求恢复叠加供暖季来临，动力煤难改供紧需增局面，价格有望维持高位。喷吹煤方面：国内焦煤新建产能有限，澳洲主焦煤长期短缺，疫情反复影响蒙煤进口通关。下半年在稳增长政策驱动下，地产/基建-煤焦钢产业链恢复对喷吹煤需求形成支撑，同时，电煤保供压力下，原煤洗选率或降低，从而影响炼焦精煤产量。炼焦煤与喷吹煤由市场定价，不受限价政策影响，价格仍具有较大弹性。动力煤与喷吹煤价格维持高位叠加煤炭产销量稳中有增，公司高盈利有望持续。 ⚫ 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 26,048 45,147 51,928 53,482 56,950 YOY(%) -2.8 73.3 15.0 3.0 6.5 归母净利润(百万元) 1,946 6,708 9,786 10,366 10,499 YOY(%) -18.2 244.8 45.9 5.9 1.3 毛利率(%) 33.7 48.7 47.2 47.7 46.6 净利率(%) 7.5 14.9 18.8 19.4 18.4 ROE(%) 7.3 20.5 24.1 20.3 17.1 EPS(摊薄/元) 0.65 2.24 3.27 3.47 3.51 P/E(倍) 21.2 6.2 4.2 4.0 3.9 P/B(倍) 1.5 1.2 1.0 0.8 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2021-072021-112022-032022-07潞安环能沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 28,234 43,591 46,270 52,169 57,547 营业收入 26,048 45,147 51,928 53,482 56,950 现金 16,606 16,440 18,738 24,807 29,363 营业成本 17,274 23,168 27,413 27,960 30,423 应收票据及应收账款 4,268 3,457 3,467 3,219 3,900 营业税金及附加 2,133 3,496 4,021 4,141 4,410 其他应收款 258 138 278 257 258 营业费用 162 143 260 267 285 预付账款 111 247 238 247 262 管理费用 2,235 2,936 3,635 3,744 3,986 存货 601 930 1,171 1,261 1,385 研发费用 620 1,412 1,662 1,685 1,879 其他流动资产 6,389 22,379 22,379 22,379 22,379 财务费用 1,064 1,222 1,298 1,337 1,424 非流动资产 51,026 51,292 50,445 49,826 49,490 资产减值损失 -10 -344 - 0 - 0 - 0 长期投资 3,554 1,894 2,294 2,694 3,094 其他收益 22 53 44 43 45 固定资产 33,299 30,786 29,423 27,972 26,451 公允价值变动收益 -14 - 0 - 0 - 0 - 0 无形资产 7,871 12,027 12,422 13,118 14,100 投资净收益 80 -1,590 110 115 113 其他非流动资产 6,302 6,584 6,305 6,042 5,844 资产处置收益 226 7 - 0 - 0 - 0 资产总计 79,260 94,883 96,715 101,995 107,037 营业利润 2,770 10,902 13,793 14,507 14,701 流动负债 39,618 51,043 48,894 48,381 52,280 营业外收入 27 63 20 20 20 短期借款 9,676 9,660 9,668 9,664 9,666 营业外支出 118 1,728 180 60 110 应付票据及应付账款 17,325 20,038 23,824 23,048 26,830 利润总额 2,679 9,237 13,633 14,467 14,611 其他流动负债 12,617 21,345 15,402 15,669 15,784 所得税 782 2,394 3,648 3,889 3,898 非流动负债 13,689 10,387 14,572 14,726 14,764 净利润 1,897 6,843 9,986 10,577 10,713 长期借款 8,670 2,656 6,890 7,025 7,059 少数股东损益 -49 134 200 212 214 其他非流动负债 5,019 7,732 7,682 7,701 7,705 归母净利润 1,946 6,708 9,786 10,366 10,499 负债合计 53,307 61,430 63,466 63,106 67,044 EBITDA 5,414 12,275 16,261 17,171 17,258 少数股东权益 -1,445 -1,185 -986 -774 -560 EPS(元) 0.65 2.24 3.27 3.47 3.51 股本 2,991 2,991 2,991 2,991 2,991 资本公积 2,049 1,697 1,697 1,697 1,697 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 18,376 24,525 31,515 38,919 46,418 成长能力 归属母公司股东权益 27,398 34,638 34,235 39,663 40,553 营业收入(%) -2.8 73.3 15.0 3.0 6.5 负债和股东权益 79,260 94,883 96,715 101,995 107,037 营业利润(%) -10.1 293.6 26.5 5.2 1.3 归属于母公司净利润(%) -18.2 244.8 45.9 5.9 1.3 获利能力 毛利率(%) 33.7 48.7 47.2 47.7 46.6 净利率(%) 7.5 14.9 18.8 19.4 18.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.3 20.5 24.1 20.3 17.1 经营活动现金流 2,234 8,049 9,511 8,735 7,758 ROIC(%) 4.9 12.0 16.0 14.5 12.8 净利润 1,897 6,843 9,986 10,577 10,713 偿债能力 折旧摊销 2,049 2,711 2,230 2,293 2,364 资产负债率(%) 67.3 64.7 65.6 61.9 62.6 财务费用 1,064 1,222 1,298 1,337 1,424 净负债比率(%) 18.3 24.4 7.8 -5.0 -11.2 投资损失 -80 1,590 -110 -115 -113 流动比率 0.7 0.9 0.9 1.1 1.1 营运资金变动 -2,874 -6,774 -3,842 -5,376 -6,633 速动比率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.6 其他经营现金流 179 2,458 -50 19 4 营运能力 投资活动现金流 -1,065 -2,069 -1,273 -1,559 -1,915 总资产周转率 0.3 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 1,159 2,151 2,166 2,414 2,781 应收账款周转率 5.7 11.7 15.0 16.0 16.0 长期投资 1 1 -400 - 0 -400 应付账款周转率 0.9 1.2 1.3 1.2 1.2 其他投资现金流 95 83 493 855 466 每股指标(元) 筹资活动现金流 1,075 -5,718 -5,941 -1,107 -1,287 每股收益(最新摊薄) 0.65 2.24 3.27 3.47 3.51 短期借款 3,278 -16 8 -4 2 每股经营现金流(最新摊薄) 0.75 2.69 3.18 2.92 2.59 长期借款 1,042