请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月12日增持张家港行（002839.SZ）资产质量向好，拨备覆盖率大幅提升核心观点公司研究·财报点评银行·农商行II证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据投资评级增持(维持)合理估值6.40-7.80元收盘价5.39元总市值/流通市值11696/11114百万元52周最高价/最低价7.04/4.73元近3个月日均成交额185.95百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《张家港行（002839.SZ）-营收增速回升，资产质量优异》——2022-04-22《张家港行（002839.SZ）-“两小”战略成效显著，空间广阔》——2022-04-11《张家港行（002839.SZ）-净息差见底，不良生成率明显降低》——2022-03-29《张家港行-002839-2021年业绩快报点评：小微持续发力，资产质量改善》——2022-01-15《张家港行-002839-2021年三季报点评：净息差回升，资产质量向好》——2021-10-26张家港行披露2022年半年度业绩快报。公司2022年上半年实现归母净利润7.6亿元，同比增长27.7%，增速较一季报略微回落2个百分点，但依然处于近几年高位。公司盈利能力回升，上半年加权平均净资产收益率（未年化）6.0%，同比回升0.8个百分点。业务规模稳健增长。公司2022年二季末总资产同比增长13.8%至1775亿元，增速较一季有所回落，但规模总体保持了稳健增长。与年初相比，总资产增长7.8%，其中贷款较年初增长9.5%，存款较年初增长10.0%，存贷结构优化。从单季度数据来看，一季度信贷投放较多，但二季度贷款投放较去年同期有所减少，估计主要受疫情等暂时性外部因素影响导致。利息净收入增速小幅回升，资产质量改善反哺利润增长。公司2022年上半年实现营业净收入23.5亿元，同比增长5.8%，增速较一季度有所下降，估计主要受投资收益波动性因素影响。其中上半年实现利息净收入19.0亿元，同比增长6.6%，增速较一季度回升1.0个百分点。而受益于资产质量改善，公司上半年实现营业利润7.0亿元，同比增长13.6%，明显快于营业收入增速。此外，受一季度对太仓农商行的股权投资确认营业外收入影响，公司利润总额在上半年同比大幅增长29.3%。资产质量向好，拨备覆盖率大幅提升。公司2022年二季末不良率0.90%，较一季度末和年初均下降0.04个百分点。受益于资产质量改善，公司期末拨备覆盖率达到534%，较一季度末提升52个百分点，较年初提升59个百分点。公司运用科技赋能，不断强化风险管控体系，风险抵御能力进一步夯实。投资建议：公司业绩基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润16.2/18.8/21.6亿元，同比增速24.5%/15.6%/15.3%；摊薄EPS为0.90/1.04/1.20元；当前股价对应PE为7.2/6.2/5.4x，PB为0.85/0.77/0.69x，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终半年度报告中披露的数据存在差异。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4,1954,6165,1035,7456,429(+/-%)8.9%10.0%10.6%12.6%11.9%净利润(百万元)1,0011,3041,6231,8762,164(+/-%)4.9%30.3%24.5%15.6%15.3%摊薄每股收益(元)0.550.720.901.041.20总资产收益率0.75%0.86%0.94%0.95%0.97%净资产收益率9.1%10.6%12.2%13.3%13.7%市盈率(PE)11.79.07.26.25.4股息率2.5%2.5%3.1%3.6%4.1%市净率(PB)1.040.940.850.770.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2附表：财务预测与估值每股指标（元）2020A2021A2022E2023E2024E利润表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024EEPS0.550.720.901.041.20营业收入4,1954,6165,1035,7456,429BVPS6.206.877.618.459.41其中：利息净收入3,6013,6914,1454,7445,383DPS0.160.160.200.230.27手续费净收入(10)124130137144其他非息收入603801828864902资产负债表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024E营业支出3,1963,2393,4893,7704,152总资产143,818164,579189,266215,763243,812其中：业务及管理费1,3111,4361,5881,7872,000其中：贷款81,97595,555110,844127,470145,316资产减值损失1,8581,7681,8631,9402,103非信贷资产61,84269,02478,42288,29398,496其他支出2735384348总负债132,508150,013173,325198,25949,455营业利润9981,3771,6141,9752,278其中：存款109,794124,608140,807157,704175,051其中：拨备前利润2,8563,1453,4773,9154,381非存款负债22,71425,40532,51840,55549,455营业外净收入5(5)9500所有者权益11,31014,56615,94117,50419,306利润总额1,0031,3731,7091,9752,278其中：总股本1,8081,8081,8081,8081,808减：所得税836455260普通股东净资产11,20512,41813,75215,26817,016净利润9961,3371,6641,9232,218归母净利润1,0011,3041,6231,8762,164总资产同比16.9%14.4%15.0%14.0%13.0%其中：普通股东净利润1,0011,3041,6231,8762,164贷款同比18.7%16.6%16.0%15.0%14.0%分红总额289289360416480存款同比18.2%13.5%13.0%12.0%11.0%贷存比75%77%79%81%83%营业收入同比8.9%10.0%10.6%12.6%11.9%非存款负债/负债17%17%19%20%22%其中：利息净收入同比0.0%5.1%12.3%14.5%13.5%权益乘数12.711.311.912.312.6手续费净收入同比0.0%-1370.2%5.0%5.0%5.0%归母净利润同比4.9%30.3%24.5%15.6%15.3%资产质量指标2020A2021A2022E2023E2024E不良贷款率1.17%0.94%0.94%0.94%0.94%业绩增长归因2020A2021A2022E2023E2024E信用成本率2.69%2.16%1.95%1.75%1.65%生息资产规模10.2%16.3%13.6%14.9%13.5%拨备覆盖率308%475%524%562%596%净息差（广义）-5.1%-11.2%-1.3%-0.4%0.0%手续费净收入-0.5%3.6%-0.2%-0.3%-0.2%资本与盈利指标2020A2021A2022E2023E2024E其他非息收入4.2%1.3%-1.5%-1.6%-1.3%ROA0.75%0.86%0.94%0.95%0.97%业务及管理费-0.2%0.2%0.0%0.0%0.0%ROE9.1%10.6%12.2%13.3%13.7%资产减值损失-5.7%27.5%6.5%9.6%3.3%核心一级资本充足率10.35%9.82%9.46%9.21%9.08%其他因素1.9%-7.5%7.5%-6.6%0.1%一级资本充足率10.35%11.53%11.17%10.92%10.79%归母净利润同比4.9%30.3%24.5%15.6%15.3%资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 OVnRqMmRtOqRtRtQ8OdN9PmOpPnPoMjMmMtMjMmNtR8OoOyRuOtPxPMYtOuM证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相