橡胶|中期报告专业研究·创造价值1/39请务必阅读文末免责条款2022年度中期投资策略报告橡胶专业研究·创造价值宝城期货研究所能源化工团队0571-87006873期货从业资格证号：F3085253投资咨询资格证号：千淘万漉虽辛苦,吹尽狂沙始到金摘要一、回顾2022上半年国内天胶期货走势特征，总体可以归纳为以下一句话：2022上半年国内沪胶期货价格呈现先抑后扬，止跌企稳的态势。二、欧美国家持续陷入高通胀压力中，美联储和欧洲央行被迫启动加息以及缩表等措施，意在压制通胀进一步回升，避免经济陷入滞胀的环境中。三、为了应对国内经济下行压力，在疫情防控形势取得积极进展的背景下，国家出台一系列经济刺激措施，下半年我国经济有望企稳，政策托底效应显现，货币和财政政策也将维持偏宽松的格局。四、2022年1-4月天胶生产国协会成员国合计产量达343.69万吨，较去年同期的321.93万吨，小幅增加6.76%，较近5年均值340.80万吨小幅增长2.89万吨。五、国产轮胎胶对全乳胶，浓乳对全乳胶价差均处于较低水平。浅色胶加速去库，深色胶缓慢去库。六、由于疫情叠加俄乌冲突导致汽车零部件供应链出现问题，叠加汽车芯片依然紧缺，从而导致海外汽车产业减产危机并未有效消除，因此欧美日车市出现销量下滑的风险仍在。七、2022年5月，我国汽车产销分别完成192.6万辆和186.2万辆，环比分别增长59.7%和57.6%，同比分别下降5.7%和12.6%，降幅比上月收窄40.4和35个百分点。八、2022年5月我国重卡市场约销售4.7万辆，环比小幅上升7%，同比下降71%，净减少11.5万辆。1-5月的重卡市场累计销售32.3万辆，比上年同期的88.7万辆下降64%，减少了56.4万辆。九、2022年4月中国橡胶轮胎外胎产量为6470.7万条，同比下降21.3%。2022年1-4月中国橡胶轮胎外胎总产量为27102.3万条，同比下降8.4%。十、预计2022年下半年国内橡胶期货将维持振荡偏强的走势。其中沪胶期货主力合约料维持在13000-15500元吨区间内运行，而标胶期货主力合约料维持在11000-13000元/吨区间内运行。请务必阅读文末免责条款部分1/24橡胶-RU 橡胶|中期报告专业研究·创造价值2/39请务必阅读文末免责条款目录第1章2022上半年天胶走势回顾.................................................5第2章欧美通胀加剧流动性趋紧升级.............................................7第3章经济下行压力增大稳增长将持续加码......................................12第4章国内外天胶产区供应压力将持续增长.......................................16第5章浅色胶矛盾及化解路径...................................................20第6章海外车市继续萎缩欧美日车市销量不佳....................................24第7章2022年5月国内车市产销环比显著回升.....................................26第8章2022年5月国内重卡销量环比出现回升.....................................29第9章2022年6月国内轮胎开工率弱于往年.......................................31第10章2022下半年沪胶走势展望...............................................36分析师简介及免责声明：..................................................38 橡胶|中期报告专业研究·创造价值3/39请务必阅读文末免责条款图表目录图12022年1-6月沪胶期货主力合约走势图..........................................4图22022年1-6月国内标胶期货主力合约走势图......................................5图32014-2022年天然橡胶基差走势图...............................................6图42022年欧美制造业PMI走势图..................................................7图52022年6月美国10年期国债收益率走势图.......................................8表1、2022年美国联邦基金利率点阵图................................................8图6IMF对全球2021-2023年全球经济增速预估明细表.................................9图7美联储和欧洲央行资产规模走势图..............................................10图82022年5月美国失业率继续下行...............................................10图92022年5月美国CPI同比增速略微回落至8.3%...................................11图102022年一季度我国GDP增速达到4.8%..........................................11图112022年5月我国官方和财新制造业PMI走势图..................................14表22019-2021年我国中央经济工作会议内容对比....................................14图122022年1-5月我国工业增加值月度同比走势图（%）.............................14图132022年1-5月我国固定资产完成额增速走势图（%）.............................15图142022年1-5月我国房地产开发投资增速走势图（%）.............................16图152022年1-5月社会零售额增速走势图（%）.....................................16图162022年1-5月国内CPI和PPI同比增速走势图..................................16图172022年1-5月我国月度社会融资规模走势图....................................17图18东南亚产胶国开割、停割时间分布图...........................................19表32014-2021年国内开割时间和影响因素分析表....................................20图192011-2022年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）.......................21图202009-2022年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）...........................21图212008-2022年全球主要产胶国月度消费量走势图（千吨）.........................21图222009-2022年全球主要产胶国月度出口量走势图（千吨）.........................22图23老全乳胶库存（左图）和越南3L胶库存（右图）走势图..........................25图24全乳胶-浓乳价差走势图......................................................25图25全乳胶-9710胶价差（左图）和全乳胶-混合胶价差（右图）走势图................26图26美国2011-2021年轻型车月度销量走势图.......................................26图27欧盟27国2011-2021年机动车月度销量走势图..................................27图28日本2011-2021年汽车月度销量走势图.........................................28图292011-2022年国内新车月度产量走势图（万辆）.................................30 橡胶|中期报告专业研究·创造价值4/39请务必阅读文末免责条款图302011-2022年国内新车月度销量走势图（万辆）.................................30图312022年5月中国汽车经销商库存预警指数回落至56.3%...........................31图322022年5月国内重卡销量同比下滑71%.........................................33图332015-2022年我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.........................33图342014-2022年中国物流业景气指数走势图.......................................34图352017-2022年国内全钢胎开工率走势图.........................................36图362017-2022年国内半钢胎开工率走势图.........................................37图372007-2022年国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图.............................37图382022年1-5月我国天胶及合成胶进口量走势图..................................37图392020-2022年国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图...........................38图402016-2022年上期所天胶库存与注册仓单走势图.................................38图412015-2022年上期所天胶库存走势图...........................................39表42016-2022年国内橡胶年度供需平衡表（万吨/年）...............................41图422016-2022年国内橡胶年度供需平衡图（万吨）..................................41 橡胶|中期报告专业研究·创造价值5/39请务必阅读文末免责条款一、2022上半年天胶走势回顾时光荏苒，天然橡胶期货在告别2022上半年走势后，开启了2022下半年新的征途。回顾2022上半年国内天胶期货走势特征，总体可以归纳为以下一句话：2022上半年国内沪胶期货价格呈现先抑后扬，止跌企稳的态势。受俄乌战争影响，同时美联储和欧洲央行开始收紧流动性，叠加国内多地出现疫情，导致橡胶商品期货做多力量减弱，风险偏好回升，多方面利空导致胶价重心不断下移。在国内取得防疫效果以及出台经济刺激措施以后，胶价开始止跌企稳。因此可以“先跌后涨”来概括2022年上半年沪胶期货运行的特征。可以看到，2022上半年天然橡胶期货运行节奏大致分为两个阶段：第一阶段（2022年初至5月初）：沪胶主力合约期价自15000-15240元/吨区间振荡下行，期价重