原油周报：油价政治博弈加剧，关注地缘事件进展

单击此处编辑母版标题样式油价政治博弈加剧关注地缘事件进展投资咨询业务资格：证监许可669号原油周报2022/07/03撰写人：中信期货研究所原油研究负责人桂晨曦CFA 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。一、短期进展1.1 周度评论油价政治博弈加剧，关注地缘事件进展如时间有限只看此部分即可1.2 重点关注欧佩克/俄罗斯/美国二、中期逻辑2.1 商品属性供需库存提供估值参考2.2 地缘属性地缘政治影响原油供应三重属性重点进展滚动更新2.3 金融属性经济金融影响油品需求三、高频数据3.1 期货量价油价高位持仓降至低位3.2 库存利润汽柴裂解价差短期回落更多详请可参考数据报告系列3.3 交通需求中国交通回升海外放缓原油周报导读 fXdVhYLWmNmN9P9RaQtRoOtRnPlOqQrOkPqQmR6MqRnMvPmOsRMYnQqP价格走势撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。809010011012013014003/0103/0803/1503/2203/2904/0504/1204/1904/2605/0305/1005/1705/2405/3106/0706/1406/2106/28Brent 原油期货（美元/桶）350037003900410043004500470003/0103/0803/1503/2203/2904/0504/1204/1904/2605/0305/1005/1705/2405/3106/0706/1406/2106/28SP500 标普指数 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 原油周度评论（2022/07/03）（一）走势回顾：布伦特原油期货周五收盘111.5美元/桶，周跌幅-1.5%。（二）逻辑分析：上周原油政治事件密集推进，核心来自拜登为压制油价和通胀采取的系列措施，以及俄罗斯为维持油价高位的相应举措。1）拜登面临11月8日中期选举前高通胀带来的民意压力。5月通胀升至8.6%四十年高位，其中有2.4%的增幅来自汽油价格，是通胀贡献最大单项。今年以来美国汽油涨幅远大于原油，按照高峰期5美元/加仑折算约210美元/桶。因此打压原油和汽油价格是拜登的优先目标。2）内政方面，已经实施措施包括：投放战略储备原油库存、加快钻探许可发放、取消乙醇汽油销售限制。考虑中措施包括：暂免汽油税、禁止油品出口、实施价格管制、重启关停炼厂等。外交方面，推动欧佩克、伊朗、委内瑞拉加快增产等。3）前周G7峰会的重点议题之一是如何应对能源和粮食价格上涨。周末拜登提议通过对俄罗斯石油设定价格上限取代出口数量制裁。周一欧盟宣布与伊朗重启搁置三个月的伊核协议谈判。周四北约峰会拜登表示将在7月访问沙特时向海合会提出增产建议。同日欧佩克会议决定维持八月增产计划，暂未决定九月后的新产量政策。4）所有政策目的都是降低油价；实施程度越高，对油价压力越大。目前都受到了不同程度阻力：国会反对减税、油企反对限价格和限出口、重启关停炼厂技术可行性较低；俄罗斯反对价格上限、伊核谈判暂未有明确进展、沙特暂未表态新产量政策等。5）政治博弈背后是美国和俄罗斯的对立诉求：拜登希望低油价，普京希望高油价。两国都在试图影响油价，关注最终博弈结果。（三）油价展望：1）驱动：金融属性压力增大、供需属性边际走弱。地缘属性存不确定性；如果俄罗斯和欧佩克产量高于预期，将导致支撑油价高位的地缘风险溢价回落。2)油价：短期维持高位震荡。在欧佩克确认大幅增产和拜登政策得以实施前，100美元对仍有较强支撑。中期金融压力增至高位后，支撑价位将逐渐下移。另外随中国经济复苏，关注前期大幅贴水的内外盘价差修复。油价政治博弈加剧，关注地缘事件进展撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 地缘：欧佩克八月维持原定增产计划•6月30日第30次OPEC和NOPEC会议决定，维持6月2日会议增产计划，8月产量环比增幅目标设定为65万桶/日。代表称暂未讨论9月以后的产量计划。下次会议将于8月3日召开。•点评：8月底本轮减产协议即将到期，意味着8月3日会议必须决定9月之后新产量政策。拜登7月15-16日出访沙特后，是否能推动欧佩克加快增产，对后期油价节奏非常重要。周四在北约峰会的新闻发布会上，拜登表示将在出访沙特时建议海合会增产，而不是单独要求沙特增产。未来两周需要持续关注相关进展。数据来源：OPEC中信期货研究所撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。-8000-6000-4000-200002000400060002022/052022/032022/012021/112021/092021/072021/052021/032021/012020/112020/092020/072020/052020/032020/012019/112019/092019/072019/052019/032019/012018/112018/092018/072018/052018/032018/012017/112017/092017/072017/052017/032017/012016/112016/092016/072016/052016/032016/012015/112015/092015/072015/052015/032015/012014/112014/092014/072014/052014/032014/01欧佩克原油产量同比变化（千桶/日）沙特伊拉克伊朗利比亚其他总量2014-16欧佩克增产油价大跌2016年12月欧佩克和俄罗斯为代表的非欧佩克国家达成OPEC+产量合作框架，开启了长达五年的减产推升油价 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。供应：俄罗斯产量接近恢复年初水平•1）根据俄罗斯统计机构数据估算，6月俄罗斯原油产量约为1071万桶/日，环比增加4.7%；相比3月产量仍有30万桶/日差距。俄罗斯副总理称有信心夏季产量恢复至冲突前水平。2）6月炼厂原油加工量约542万桶/日，环比增加8.2%；较4月低点约500万桶/日大幅回升。原油出口量451万桶/日，环比下降2.7%；国内需求增加使出口小幅回落。•点评：俄罗斯四月因国内炼厂检修，原油产量短期回落后，目前已经进入持续回升通道。如果下半年俄罗斯产量能够恢复并稳定在年初水平，此前因欧盟制裁导致俄罗斯大幅减产预期推升的地缘风险溢价或面临修正。数据来源：俄罗斯能源部美国能源信息署中信期货研究所850900950100010501100115012002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/05俄罗斯原油实际产量(千桶/日)80090010001100120013002021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/11俄罗斯原油产量预期（万桶/日）1月预计2月预计3月预计4月预计5月预计6月预计 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。需求：美国汽油需求半年同期次低位•上周EIA周度数据因系统原因推迟发布，昨日补发数据显示两周内美国原油柴油库存分别-315/+413/+269万桶/日。美国汽油需求四周均值降至893万桶/日以下，是2014年以来同期次低值（仅高于2020年）；相比2015-19年均值减少约60万桶/日。与此同时汽油出口同比翻倍至97万桶/日，是1993年以来最高值。•点评：在美国汽油平均价格超过5美元/加仑之际，对需求的负面影响也逐渐显现。调研显示有36%的居民在未来半年有假期计划，是四十年以来的最低值；其中仅有23%计划自驾出行。5月美国汽油/柴油需求分别同比下降-2%/-6%；后期若美国成品油价格维持高位以及经济进一步放缓，对汽柴需求相对压力或将继续增大。数据来源：EIA 中信期货研究所-4000-2000020004000600021/01/0121/02/0121/03/0121/04/0121/05/0121/06/0121/07/0121/08/0121/09/0121/10/0121/11/0121/12/0122/01/0122/02/0122/03/0122/04/0122/05/0122/06/01美国油品需求同比变化（千桶/日）汽油柴油300050007000900014/06/2714/11/2715/04/2715/09/2716/02/2716/07/2716/12/2717/05/2717/10/2718/03/2718/08/2719/01/2719/06/2719/11/2720/04/2720/09/2721/02/2721/07/2721/12/2722/05/27美国油品需求（四周均值，千桶/日）汽油柴油 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。金融：全球股市创三十年最大半年跌幅•在刚刚结束的上半年里，金融资产价格大幅波动。年初至今美股标普500指数下跌20%，是1970年以来最大同期跌幅。十年期美债价格创下1788年以来最大同期跌幅。•点评：股债双跌反映目前全球面临经济放缓和紧缩周期双重压力。如果高通胀持续，下半年美欧货币政策或将加速收紧，可能导致局部经济进入衰退状态。金融属性角度不利油价。数据来源：Refinitiv 中信期货研究所MSCI全球股指上半年表现（%） 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 政治、金融、商品属性对油价共振影响资料来源：中信期货研究所原油价格边际驱