能源化工策略周报（原油）：宏观情绪左右油价，继续关注地缘进展

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 中信期货研究|能源化工策略周报（原油） 2018年8月20日 宏观情绪左右油价，继续关注地缘进展 策略摘要 品种 观点 展望 原油 观点：宏观情绪左右油价，继续关注地缘进展 逻辑：上周油价维持下行。周内油价受宏观情绪影响先跌后涨。周初美国对土耳其制裁影响发酵，里拉快速贬值；多个新兴国家货币集体贬值，以及中美贸易战对抗升级，引发市场对宏观经济风险担忧。周三外盘商品普跌，与EIA偏空数据形成共振，油价放大跌幅。周四商务部发布消息，中国代表团应美方邀请于八月下旬访问美国；或将为后续中美首脑会谈做准备。谈判重启可能提振市场情绪，油价小幅反弹。 供需方面，市场结构逐渐转变。美国方面，前周库欣库存结束十二周连降，美国炼厂逐渐进入秋季检修高峰；库欣流入增加流出减少，或将进入累库周期，施压WTI月差及跨区价差走弱。原油出口随套利窗口收窄持续下行，后续若中国因征税担忧减少美国进口成为常态，美国出口存在进一步下行空间。北海方面，前期欧洲炼厂开工低于预期，中国炼厂检修进口下降，美国原油出口至欧洲增加；北海原油需求承压价差走弱。近期随中国炼厂开工上行，美国出口下降；Brent月差略有企稳，CFD及DFL均有所反弹。但目前北海浮仓依旧较高，欧洲炼厂即将进入检修，大幅提振或需中国炼厂继续加大需求。 期货方面，油价反弹乏力后破位下行，整体走势维持偏弱。宏观方面，美国多边制裁触发新兴国家货币快速贬值，存在系统风险担忧施压油价。供需角度，沙特俄罗斯美国供应增量，暂时填补伊朗委内瑞拉供应减量；贸易战及高油价或削弱原油需求。技术层面，油价跌破关键技术支撑位，阶段反弹暂时失败，下行空间或将打开。短期来看，市场前期对贸易战预期较悲观，若由中美谈判继续提振市场情绪，油价存在小幅反弹可能。反弹能否延续需观察中美本轮对话结果，及北海市场恢复进度。 策略建议：1.波动率：油价关键价位，面临方面选择，关注跨式期权做多波动率策略。2. 绝对价格：突破遇阻破位下行，下方空间或打开；短期关注宏观情绪变化。3. 跨区价差：库欣累库后存在走弱可能。4. 内外盘价差：关注隐性仓单释放可能，带动内外盘价差回落空间。 风险因素：地缘冲突升级；宏观系统风险 震荡 中信期货研究|策略周报（原油） 2 / 9 一、 原油市场跟踪 1 本周价格走势（单位：美元/桶，美分/加仑，元/桶） 价格Brent1809WTI 1808DME 1809SC1809BU 1812FU 1901现值71.8665.9270.72496.703264.003013.00周变化(1.10)(1.83)(0.53)(9.60)(92.00)(128.00)周涨幅-1.51%-2.70%-0.74%-1.90%-2.74%-4.08%月走势现值(0.24)0.713.304.20(110.00)90.00周变化0.06(0.01)(3.30)(3.20)8.00(3.00)月走势价差CFDTI-BREFSSC/BRBU/SCFU/SC现值(0.96)(6.62)1.806.956.576.07周变化0.35(0.75)0.14(0.08)(0.06)(0.14)月走势现值3.80(16.00)(29.00)(0.85)(0.80)8.78周变化1.20(5.50)(2.00)0.500.100.63月走势现值17.1722.1815.01(12.14)(7.35)15.01周变化(0.72)(0.18)(0.39)(1.71)(2.82)(0.39)月走势金融USDCNYSP500ICGoldHenry Hub现值96.13206.88942850.134738.001191.802.94周变化(0.1340)0.049916.85(237.60)(27.40)0.01周涨幅-0.14%0.73%0.59%-4.78%-2.25%0.31%月走势Brent m1-2WTI m1-2SC1809-12SC 1809-10现货BU 1809-12FU 1901-05成品RBOB-WTIULSD-WTIGO-BrentRBOB-ULSDRBOB-EBOBULSD-GO月差MEH-WTICushingMidland-WTIcushingWCS-WTIcushingUrals-BrentDFLTD3C FFA 中信期货研究|策略周报（原油） 3 / 9 2. EIA周报（单位：百万桶，千桶/日） 全美PADD1PADD2PADD3PADD4PADD5现值414194150091087212168932154852022周变化680521021665428142594季度值现值90141257277123344382214周变化1083481-45-23072806季度值现值179811128404496495872572周变化383-17-32361268季度值现值233128632675289280155652530288周变化-740-788-235545-181-81季度值现值663582235539周变化-272-217-1-181-36季度值现值102763366265922713251655周变化674742-811741季度值现值128989399233277039762363312900周变化35661813432714-147475季度值现值1741576047周变化534-320-57季度值现值533733911113083186618周变化100-16-50126-1151季度值汽油馏分油航空燃油残余燃油丙烷丙烯其他油品现值951239591871275934225周变化166-43-115-259-471-18季度值现值93510431665799811573周变化347-185-1037236-92季度值库欣库存原油产量原油出口原油可用天数汽油可用天数馏分油可用天数现值23446109001592232533周变化1643100-2580-11季度值隐含需求千桶/日出口量千桶/日百万桶千桶/日天原油库存进口炼厂加工量汽油库存进口产量馏分油库存进口产量 中信期货研究|策略周报（原油） 4 / 9 3. CFTC持仓 多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值655245818175734287286611347408-61874722209612266280-45319周变化-36463-964-354991978-3162333601-11189-9291-1898季度值现值66227653133123833711463561805015-65865930469693096484-49515周变化-34663-420014118-10346-3738427038-30891-27466-3425季度值多单空单净多多单空单净多多单空单净多现值378272450663332066538191353331-69951251497765740449237周变化-96751121-1079646668367619907-10580-317-10263季度值现值381402449863364167579241485149-72722552667658195468481周变化-21148-3659-17489456513310812543-7381-629-6752季度值期货期货期权合计掉期头寸WTI非商业头寸商业头寸期货期货期权Brent基金管理头寸生产商头寸 4. 高频库存数据 周度值千桶原油汽油馏份油燃料油航空煤油当周值4141942331281289892865440478周变化6805-7403566349743季度走势周度值千桶/吨原油汽油柴油燃料油航空煤油当周值5671390125036541058周变化-5452-120-75-296季度走势周度值千桶成品油轻质馏分油中质馏分油重质馏分油当周值3859814243908315272周变化430-493-1924季度走势周度值千升原油汽油柴油燃料油成品油当周值1221929415038501423561727217993572周变化-6676544801094861578-42016季度走势美国库存西北欧库存新加坡库存日本库存 中信期货研究|策略周报（原油） 5 / 9 二、 原油市场图表 1 盘面数据 图 1： 基准原油期价走势 单位：美元/桶 图 2： 原油品种间价差走势 单位：美元/桶 4550556065707580852018/02/192018/03/052018/03/192018/04/022018/04/162018/04/302018/05/142018/05/282018/06/112018/06/252018/07/092018/07/232018/08/06基准原油期价走势ICE BrentNymex WTIDubai M1 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00-14-12-10-8-6-4-202018/02/192018/03/052018/03/192018/04/022018/04/162018/04/302018/05/142018/05/282018/06/112018/06/252018/07/092018/07/232018/08/06原油品种间价差走势WTI-Brent(左轴)Brent-Dubai(右轴) 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 图 3： ICE Brent月间价差 单位：美元/桶 图 4： Nymex WTI 月间价差 单位：美元/桶 -2-1012345672018/02/162018/03/022018/03/162018/03/302018/04/132018/04/272018/05/112018/05/252018/06/082018/06/22201