2022年07月06日 风语筑(603466):受疫情影响的业绩预期落地下半年业务恢复可期 推荐 (维持) 投资要点 分析师：朱珠 执业证书编号：S1050521110001 电话：021-54967577 邮箱：zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2022-07-05 当前股价（元） 18.22 总市值（亿元） 76.9 总股本（百万股） 421.9 流通股本（百万股） 420.4 52周价格范围（元） 14.1-35.03 日均成交额（百万元） 289.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌外部疫情致2022上半年业绩承压下半年主业回暖可期 作为中国数字文化行业头部企业，在2022年上半年疫情影响下，其业主均受影响致其归母利润预计亏损0.55亿元~0.82亿元（2022年上半年扣非后归母利润预计未0.6亿元~0.87亿元）；2022年一季度自3月的疫情波动致其归母利润与扣非归母利润分别亏损-0.16亿元、-0.18亿元，4-5月沪疫情致物流不畅及差旅不便等因素的影响，公司项目进度出现延迟，致完工项目减少，6月逐步复工复产，2022年第二季度公司归母利润预计亏损0.71亿元~0.98亿元，2022上半年受疫情影响的业绩预期落地。 ▌后疫情下自上而下政府护航经济复苏 公司主业下半年回暖可期 自上而下看，上海在2022年6月1日起有序复工复市，并推出《上海市加快经济恢复和重振行动方案》的50条；自下而上看，公司在6月复工后积极投入工作，风语筑元宇宙团队为浦西之巅上海白玉兰广场打造上海解封AR秀；在2022年第二季度的防控应对措施下，已逐步累积经验，2022年下半年公司主业的回暖可期。 ▌ 元宇宙领域的新基建与新场景可期 2020-2021年后疫情下，公司一方面调结构优化主业精细化管理，另一方面新业务探索不停歇。2021年下半年公司积极拥抱元宇宙下的数字科技，2022年上半年，已看到公司在文旅元宇宙领域积极探索，打造更多虚实结合、线上线下联动的元宇宙文旅新场景，助推数字化时代下文旅行业的转型发展；公司与百度希壤达成合作关系，在元宇宙中公司有望再创新世界，将场景应用能力在虚实世界再放光彩。在主业及新增量领域，均有望受益政策红利。 ▌ 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为15.93、20.37、25.10亿元，归母利润分别为2.79、3.84、4.99亿元，EPS分别为0.66、0.91、1.18元，当前股价对应PE分别为27.5、20、15.4倍，公司在数字科技应用领域的技术优势及在数字艺术、沉浸式体验领域积累的丰富资源，有望助力其成为国内领先的数字化体验服务商，同时，在主业稳增下持续保持企证券研究报告 公司动态研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 业进化能力，借力新技术持续赋能主业，疫情因素致阶段性业绩波动，但不改公司长期发展目标，下半年主业回暖叠加新增量有望获政策助力，进而维持“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款回收的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；核心技术人员流失风险；外部协调合作进展不及预期的风险；外部疫情波动的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 2,940 1,593 2,037 2,510 增长率（%） 30.3% -45.8% 27.9% 23.2% 归母净利润（百万元） 439 279 384 499 增长率（%） 28.1% -36.3% 37.6% 29.7% 摊薄每股收益（元） 1.04 0.66 0.91 1.18 ROE（%） 19.1% 11.3% 14.0% 16.2% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌传媒新消费组简介 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经营，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。